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2024-03-08 04:55:42
一文看懂原油宝事件 - 知乎
一文看懂原油宝事件 - 知乎首发于周末时事解读切换模式写文章登录/注册一文看懂原油宝事件汤一白君一觉醒来发现自己的房子没了！这是怎么回事？原来，这周的原油期货跌到负值，国内购买原油宝的人亏惨了。据网上晒出来的消息，有投资者亏损高达920万。或许这就是有钱人的烦恼吧。本文将介绍相关的金融常识，带你从零开始读懂原油宝事件。全文约4000字，预计阅读时长10分钟，若你时间有限，建议点赞mark一下，之后有时间再深度阅读。01 多头与空头我们先来介绍一对主要概念：多头与空头。这是一对相反的概念。“多头”是指那些“看多”的人，他们会“做多”。看多是观点，做多是行为。所谓看多就是看好未来的走势，认为未来的走势会上涨。所谓做多就是买入持有，等待上涨后卖出获利，抄底就是其中一种典型。相反的，“空头”就是那些“看空”的人，他们的行为是“做空”。看空比较好理解，就是认为未来的走势会下跌，而做空就比较复杂了。以原油为例，如果我认为原油还会下跌，那我可以做空：从券商那借来原油，卖出，等后面原油下跌了，我再低价买入原油还给券商。与做多相反，做空是先卖后买。之前瑞幸咖啡爆出财务造假，股价大跌，其他在美国上市的中国公司就遭到了做空。对于一些大机构，甚至可以故意搞某家公司，让它的股价下跌，以此做空。爆出瑞幸财务造假的浑水公司就是全世界最有名的做空机构。从风险来看，做空的风险一般要大于做多。假设现在原油价格10美元/桶，我们做空，借来原油卖出。如果原油反弹了，涨到50美元/桶，这并不算高，年初的价格还要更高。这种情况下买回原油还给券商，不仅本金没了，还要倒亏4倍的本金。假设同样10美元/桶的原油，抄底做多，买入。即使石油跌没了，最多损失本金。本该是这样的。是的，一直是这样的，直到4月15日。4月15日，芝加哥商品交易所（CME）修改了交易规则，原油期货价格可以为负数。这就为后面的事埋下了隐患。02 期货与现货这次的主角是原油期货，那期货到底是什么呢？官方解释是这样的：期货（Futures），通常指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。看不懂没关系，我来通俗地讲讲。期货，是与现货相对的一个概念。现货很好理解，我们去商店买东西，一手交钱一手交货，交易的是“现在的货物”。期货交易的是“未来预期的货物”。举个例子，有一款手机预售，现在买不到，需要预约。预约成功了就相当于买了一份“标准化合约”，等到手机发售的日期，凭着这份合约就可以换取手机。同样一部手机，在发售前通过预约进行交易就是期货。发售之后再进行交易就是现货，不管是线上还是线下，也不管是分期付款还是一次性付清，都是现货。再来看看期货的交易过程。我们预约成功，买入了一份“标准化合约”，这叫做建仓，也叫开仓。买入后一直持有到发售日，这一过程叫做持仓。这里的发售日就是官方解释里讲的“将来某一特定的时间”，在这一时间，我们必须用“标准化合约”去换取实物，也就是手机，这叫实物交割。期货与股票有许多不同，其中最大的不同就是实物交割。我们买入股票后，完全可以持有五年十年，完全没有问题。但期货不可以，到了“将来某一特定的时间”，必须进行实物交割。所以，期货市场是一个比股票市场还要复杂的地方，风险也要高得多，不懂的人不要随便入场。实际上，很少有人会把合约持有到“将来某一特定的时间”进行实物交割。因为期货实际交易的可不是手机这样的东西，而是原油、天然气、粮食、铜、铝这样的大宗商品，这样的商品普通人可没法交割。大部分投资者会在“将来某一特定的时间”之前择机把买入的合约卖出（多头），或者把卖出的合约买入（空头）。这个“将来某一特定的时间”是他们交易的最后一天，所以被称为最后交易日。这种卖出已买入的合约，或者买入已卖出合约的行为，就叫做平仓。没有实物交割能力的投资者只能在最后交易日之前平仓。总结一下，结束一个期货交易有且只有两种方法：实物交割或者平仓。03 移仓换月手机公司每个月都会发售新手机，假设现在有一种新手机将在4月底发售，而它的热销月份是5月份，所以我们可以称它为“5月手机”。原油期货也是按月交易的，有“5月原油期货”、“6月原油期货”……“12月原油期货”乃至明年、后年的原油期货直至永远。这次事件的主角就是“5月原油期货”，它的最后交易日就是4月底，也就是前几天。不管那个月的原油期货现在都可以交易，以“6月原油期货”为例，在5月底的最后交易日之前都可以交易。各月发售的新手机价格不同，各月的期货价格也不同，而且这些价格就像股票一样，每时每刻都在变化。讲到这里，就不得不提一个重要概念——移仓换月。假设投资者购买了“5月原油期货”，结果遇上了大跌，在无法实物交割的情况下，只能平仓。但是平仓的话亏损比较大，如果认为后面还会涨回来，那可以把仓位转移到后面的月份，这就是移仓换月。移仓换月的具体操作就是在平仓的同时建仓，仓位的金额相同。注意是金额不是数额，这里就隐含了一个陷阱。假设有人在之前以20美元/桶抄底了“5月原油期货”，花了100万美元，有5万桶。结果在最终交易日前跌到了10美元/桶，5万桶就只剩下50万美元了。这时如果直接平仓就亏了一半，所以他打算移仓换月，在卖出“5月原油期货”的同时买入“6月原油期货”。现在“6月原油期货”的价格是25美元/桶，50万美元的金额只能建仓2万桶了。从一开始的20美元/桶到现在的25美元/桶，原油涨了，但资产却从100万美元5万桶变成了50万美元2万桶，已经大幅缩水了。期货市场暗含种种陷阱，真不是普通人可以玩的。之前工商银行就进行了移仓换月，亏了一大笔钱，当时受到了很多投资者的指责，但相比中国银行，真的算是幸运的了。如果你看到了这里，证明你也是个热爱学习的人，不妨关注我的专栏，长期进行深度学习。04 WTI原油期货不同公司有生产不同品牌的手机，比如苹果手机、华为手机、小米手机等，原油期货也一样。目前，在原油期货交易中，影响最广泛的原油期货合约共有三种：纽约商业交易所（NYMEX）上市的轻质低硫原油（即西德克萨斯中质原油WTI）期货合约；伦敦国际石油交易所（IPE）上市的BRENT（北海布伦特原油）期货合约；以及新加坡国际金融交易所（SIMEX）的迪拜原油（DUBAI）期货合约。那这次事件的主角是哪种原油期货呢？讲到现在，主角终于露出了真面目，也就是“5月WTI原油期货”。专业术语叫做“WTI2005原油”，“20”表示2020年，“05”表示5月份。WTI2005原油跌成了负值，并不代表其他品种的原油期货也要倒贴钱，也不代表原油现货白送还给钱。就像苹果手机的预售价是负的，但其他品牌的手机还是正的，苹果手机现货的价格也是正的。WTI2005原油跌成负值的主要原因是WTI原油的库存已经满了。那些有能力交割原油现货的机构会进行实物交割，交割的原油将会储存在美国的库欣镇，等交割价格确定之后就会把原油运走。库欣镇位于美国奥克拉荷马洲，早年拥有大片油田，后来油田挖完了，但石油公司留下了大量的储存设备和运输管道。1983年，库欣镇成为WTI原油的交割地点。这几个月，油价处于历史低位，各国纷纷储备原油，美国也不例外，库欣镇因此也基本存满了。这就造成了一个严重后果。之前抄底的多头需要在最后交易日卖出合约平仓，但有现货交割能力的机构因为库存已满，不会再买入了。空头看准了机会，发动了一场对多头的大屠杀。05 空杀多讲了这么久，终于讲到这里了。不过这些都是值得的，只有了解了基础知识，我们才能看懂这场大屠杀。参与这场屠杀的都是没有现货交割能力的散户，而且只是很小比例的散户。大部分散户都在之前进行了移仓换月，其中的多头躲过了一劫，空头则错过了一个走上人生巅峰的机会。WTI2005原油的交割时间是北京时间4月21日的凌晨2时30分，交割价格按照2:28-2:30这3分钟的平均价格结算。持仓到2:30的散户没有交割能力，只能按照这一结算价格平仓。其中的多头需要卖出之前买入的期货合约，其中的空头需要买入之前卖出的期货合约。由于能够进行现货交割的机构已经不再参与游戏了，多头卖出的合约没人接盘，跌。一开盘，原油价格就从18美元/桶飞速下滑，很快弹出消息，油价创历史新低，每桶跌破10美元。还没人接盘，再跌。消息又弹出来了，油价创历史新低，每桶跌破1美元。还没人接盘，继续跌。油价创历史新低，每桶跌破0.01美元。0.01美元都没人接盘，空头明白了，有现货交割能力的机构不会再接盘了。这是一个绝佳的机会，空头开始砸盘了。油价很快被击穿，加速下跌。下跌越多，多头亏损越多，本金亏没了，就会被期货公司强制平仓，也就是爆仓。多头爆仓又导致价格更大的下跌，价格下跌后导致更多多头爆仓。油价终于被击穿，之后头也不回地往下继续跌。收盘前4分钟，跌至-14美元/桶。进入了最后三分钟。收盘前2分钟，跌至-22美元/桶。收盘前1分钟，跌至-30美元/桶。收盘，跌至-40美元/桶。多头带血的筹码，被狠狠地割在了地板上。那些在收盘前爆仓多头还不是最惨的，最惨的是原油宝的投资者。收盘前爆仓，按爆仓当时的价格结算。而原油宝的投资者是按最后三分钟的平均价格结算，这就是历史最低价了。原油宝事件的最大原因就是中行在前一天晚上的22点关闭了交易，投资者没法主动平仓。而最骚的操作是，中行没有帮投资者强制平仓，抗到了最后一刻，吃下了最后三分钟的暴击。中行算是国内最顶尖的那批银行了，但这事体现出来的业务能力真的让人担忧。而对于我们普通人，量力而行，不懂的投资不要碰。你永远赚不到超出你认知范围外的钱。【完】我最近建了一个知识星球，打算做成一个财经类的知识库，任何人来了都能懂经济，懂投资，内容规划如下：有兴趣的朋友可以看这篇介绍：我建了一个知识星球，打算做成财经知识库，任何人来了都能懂经济，懂投资 - 知乎 (zhihu.com)或者直接扫码加入星球： 编辑于 2023-09-15 23:14・IP 属地福建石油原油期货中国银行赞同 3019324 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录周末时
"原油宝"百亿损失案宣判：中行拿投资者的钱交学费?_中国经济网――国家经济门户
"原油宝"百亿损失案宣判：中行拿投资者的钱交学费?_中国经济网――国家经济门户
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"原油宝"百亿损失案宣判：中行拿投资者的钱交学费?
2021年01月05日 17:21
来源：
新浪财经
[手机看新闻]
[字号 大 中 小]
[打印本稿]
原标题：“原油宝”百亿损失案宣判：遭国际空头阻击，中国银行拿投资者的钱交学费？ ．．．
来源：企业观察报
作者 张宁
一家国有大型银行与国际金融大鳄交手损失惨重，发现问题之后，能不能拿投资者的钱来交学费？中国银行“原油宝”事件在国内并无先例，因此该案件审判落锤时也引发了巨大争议。
2020年底，惊动市场的中国银行“原油宝”事件，处理结果接连落地：2020年12月15日，中国银保监会对中国银行及其分支机构合计罚款5050万元；
2020年12月31日，南京市鼓楼区人民法院对两起涉中国银行“原油宝”事件的民事诉讼案件一审公开宣判，判决由中国银行承担原告全部穿仓损失和20%的本金损失，返还扣划的原告账户中保证金余额，并支付相应资金占用费。这也是法院对首批“原油宝”民事诉讼案的一审判决结果。
这一审判结果意味着，中国银行“原油宝”的投资者们将自负八成的本金损失。
投资者自负八成损失是否合理
“投资金额18万元，现在只能拿回3.6万元。”接到审判结果，一位起诉了中国银行的投资者算了算账。
对于大多数投资者来说，这样的审判结果也并不令他们真的服气和满意。
“如果按照预计70%的本金赔付计算，18万元的投资金额，案件胜诉至少能拿回12.6万元。而这类维权案件，律师一般收取20%~30%的诉讼费用，最终能拿回的也只有8万元左右。”
事情的起源是，2020年4月15日，前述这位不愿具名的投资者在中国银行APP上买了18万元“原油宝”产品，5天后，这18万元本金全部亏掉，并且还倒欠银行两倍本金。
据《财新》报道，这位投资者身后，还有全国各地6万多名同样欲抄底原油期货，而购买中国银行“原油宝”的投资者，他们共计损失保证金42亿元，还倒欠中国银行保证金逾58亿元。
法院接到的诉讼书是，原告投资人认为，中国银行应对原告在2020年4月20日中国银行“原油宝”事件中造成的损失承担全部赔偿责任。
“该事件中，最关键的问题是中国银行强制平仓制度失灵，才导致了投资者亏损失控，所以我们认为这样的审判结果和赔偿不合理。”有购买了中国银行“原油宝”的投资者对《企业观察报》说。
2020年4月20日，受全球原油供大于需、油价下跌影响，美国WTI原油期货一夜暴跌超305%，收盘价格为-37.63美元/桶，历史首次出现负价格。受该事件波及的，还有在芝加哥交易所挂牌的中国银行产品“原油宝”。
基于此，原油宝的投资者惨遭“血洗”，甚至出现穿仓（即保证金赔光的同时还需要向银行倒贴两倍资金）。
“期货市场出现这样的情况非常罕见，机构一般都会在产品价格归零时强制平仓。”杭州中睿金融服务有限公司期货原油分析师许生对《企业观察报》说。
而这也是投资者与中国银行争论的关键点。根据中国银行原油宝的合约，保证金低于50%就要预警，低于20%就要强制平仓。可是，中国银行原油宝在当晚22：00暂停交易后，从22：00直至次日凌晨5：00，WTI原油期货收盘时，中国银行没有对客户的保证金低于20%、0，甚至亏损部分进行任何强制平仓操作。
有资本市场人士举了下面一个例子来形容“原油宝”投资者与中国银行之间的关系：
小张将自己价值100万的房子，以80万元抵押给了老王，约定如果房价下跌，到了90万的位置，老王就可以强行出售这套房子，换回90万的现金。不管小张同不同意，这就是强制平仓。
现在的情况是，老王在房价下跌到90万的时候，没有强制卖掉，就只能以60万的价格出售，结果收不回自己的80万本金；于是老王让小张再给自己20万，补上自己损失。
小张说：合约协议说好90万的时候强制出售，你不出售，搞得现在只能卖60万，还要我来补偿20万的损失，那咱们签好的协议还有什么用？
老王说：我想卖的时候，已经是最后一天了，网签系统还关闭了，这不是我的责任。
回到中国银行“原油宝”事件，双方纠结的核心就在这里――
投资者质疑：中国银行为什么该强制平仓的时候不平，放任亏损加大。
中国银行表示：交易时间已经过了，银行并没有强制平仓、履行协议的义务。
中国银行的这个说法无法令投资者信服。“一个明摆着的事实是：为什么几乎是同样的标的，中国工商银行和建设银行都没有因为交易时间问题产生这么大的亏损，只有中国银行做到了？”多位中国银行“原油宝”的投资者直言不讳。
据了解，在同样的背景下，工商银行和建设银行的纸原油业务，早已在2020年4月14日和15日完成了移仓，当时原油期货价格基本在21-20美元/桶之间，为投资者规避了2020年4月20日的暴跌。
北京中闻律师事务所合伙人陈开洋向《企业观察报》提出了一个问题：从法院的最终审判结果看，法院是把板子打向了中国银行，但很难说真正保护了投资者的利益。
法院作出上述判决的理据是：法院经审理认为，中国银行按照银行业适当性标准，而非期货业适当性标准销售“原油宝”产品并无不当，原告认为中国银行向风险测评结果为平衡型的投资者销售“原油宝”产品违反适当性义务的观点缺乏依据，不予支持。
法院也以此为由，不采纳前述原告投资者提出的“中国银行赔偿投资者全部损失”的诉求。
原油宝是什么
法院经审理认为，中国银行“原油宝”产品于2017年报中国银行保险监督管理委员会备案设立，采取的是100%保证金交易模式，不具有期货杠杆交易的典型特征，因此双方当事人就投资“原油宝”产品事项签订的《中国银行股份有限公司金融市场个人产品协议》系双方真实意思表示，内容不违反法律、行政法规的强制性规定，合法有效。
据此，如何断定中国银行原油宝产品的性质，就成为投资者能够获得多少赔偿的关键依据。
中国银行原油宝究竟是不是期货产品？这实际上成为了一个极具争议的问题。
许生等多位期货分析师都持有这样的观点：严格意义上讲，中国银行原油宝并不是期货。原油宝可以说是中国银行的一种表外业务，类似于纸黄金。也就是中国银行自己做盘的“纸石油”。给投资者的感官上比较像差价合约，但本质上是监管缺位带来的业务。
中国银行在此处的角色是“做市商”，即撮合交易、负责报价、赚取服务费同时进行风险管理。中国银行的这种“纸原油”并非国际原油价格，而是“综合考虑全球相关原油市场价格走势、国内人民币汇率走势、市场流动性等因素的基础上向客户提供交易报价，并可根据市场情况对交易报价进行调整”，意思就是与国际油价挂钩，但并非一一对应关系。
中国银行公布的原油宝的产品特点是把门槛高的原油期货交易放低给了一般投资者（正常的原油期货交易要求50万的保证金门槛）。这类产品最大的好处是没有杠杆，最大的坏处是需要追加保证金。
“炒原油的圈子里有一个‘现货电子盘’，因这个平台屡屡发生卷钱跑路事件而成为过街老鼠，实际上原油宝的本质和现货电子盘一样，区别就是背靠中国银行这棵国企大树，不会跑路。”有资本市场人士指出。
值得注意的是，中国银保监会在此前的调查中认定了中国银行“原油宝”产品风险事件的四项违法违规行为：
一是产品管理不规范，包括保证金相关合同条款不清晰、产品后评价工作不独立、未对产品开展压力测试相关工作等；
二是风险管理不审慎，包括市场风险限额设置存在缺陷、市场风险限额调整和超限操作不规范、交易系统功能存在缺陷未按要求及时整改等；
三是内控管理不健全，包括绩效考核和激励机制不合理、消费者权益保护履职不足、全行内控合规检查未涵盖全球市场部对私产品销售管理等；
四是销售管理不合规，包括个别客户年龄不满足准入要求、部分宣传销售文本内容存在夸大或者片面宣传、采取赠送实物等方式销售产品等。
除依法实施行政处罚外，中国银保监会同时暂停了中国银行的相关业务。
根据2011年1月5日，银监会公布《中国银行业监督管理委员会关于修改〈金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法〉的决定》，银行业金融机构从事衍生产品交易业务，在开展新的业务品种、开拓新市场等创新前，应当书面咨询监管部门意见。银行业金融机构不得自主持有或向客户销售可能出现无限损失的裸卖空衍生产品，以及以衍生产品为基础资产或挂钩指标的再衍生产品。
这里面的一个疑问是，“原油宝”作为挂钩海外衍生品市场的再衍生产品，是否书面咨询并取得监管部门的批准？
从最终结果看，尽管投资者们一再强调：中国银行应该按照2020年4月20日22点停止交易时间节点的报价11.7美元来结算，而不应该按照-37.63美元结算，但多位投资者和律师指出，法院的最终判决结果与此前中国银行给出的和解协议相似。
2020年5月5日，中国银行给出了“原油宝”最终和解协议：“上限是补偿投资本金的20%，各分行根据情况拟定具体内容。”
据《财新》报道，这一判决结果，也与2020年5月4日召开的第28次国务院金融稳定发展委员会会议上制定的责任分担机制一致，是次会议明确，中国银行将自行承担所有客户穿仓损失；而保证金部分，所有投资额在1000万元以下的客户，可以从中国银行拿回20%的保证金。
不同的是，2020年12月31日南京市鼓楼区人民法院的判决结果多了一项“中国银行需支付相应资金占用费”，但有多少未被提及。
用投资者的钱交学费？
上述法院在审判过程中指出：中国银行在交易过程中虽然通过官方网站以及通过向投资者发送手机短信等方式提示油价波幅大、市场风险提升，以及2005合约临近到期流动性变差等内容，但在产品设计上未考虑原油期货产品会出现负价极端情况，在交易过程中未能向投资者提示负油价带来的风险，且未执行协议中关于保证金充足率降至20%（含）以下时强制平仓的约定，因此给投资者造成的损失，中国银行应予赔偿。
国内某大型股份制银行理财部门负责人王洪对《企业观察报》说，实际上，芝加哥商品交易所已经做好了油价跌至负值的准备，但中国银行及其投资者们显然忽视了这一信号。芝加哥商品交易所在2020年4月15日曾宣布，已完成负价格的测试准备工作。前述因素叠加欧美疫情快速蔓延，导致2020年4月下旬油价一路跌破重要整数关口，并且于北京时间2020年4月21日凌晨出现负油价的极端行情。
综合目前业界的看法，毫无疑问，中国银行在原油宝的产品设计、业务策略，尤其是对投资者的适当性与风险控制上存在明显失误。“这也说明我国银行参与国际金融产品交易的经验和能力还有很大进步空间，相关人员的专业素养培训、银行在相关产品的设计中都亟待进步。”
另有不少资本市场人士认为，中国银行原油宝事件，实则是一场多头与国际空头之间的金融战争，“期货交易是零和博弈，多头之所亏，正是空头之所盈。中国银行原油宝在交易时底牌早就暴露无遗，在移仓换月时被空头阻击。”
国际市场上的空头利用芝加哥商品交易所修改规则之利，洞察到市场上多头持仓的漏洞，最终令中国银行和国内的投资者见识了国际金融市场的残酷。
“坦白说，我国的金融机构经营体制，决定了中国银行这样的国有大行，还不适应残酷的国际金融战争。国内金融市场的主力依旧是国企，国企的机制决定了其不可能去冒险，毕竟国有资产必须保值增值，这就从客观和主观上断绝了我国金融机构锻炼风险操盘的能力。就算是天才，要成为真正的金融操盘高手也需要无数的实战。可以说，在华尔街金融老炮面前，我国金融机构的水平堪比幼儿园。”多位不愿具名的资本市场人士直言。
“中国的金融开放正在不断扩大，可以预计的是，进入中国金融市场的各类具有丰富专业知识和经验的机构将会越来越多。这也意味着国内金融市场将会更进一步与国际金融市场融合，这期间各种风险与问题或将层出不穷。”
资本市场人士指出，目前国内的基金、保险、证券行业已经逐步对外资放开了，但银行依然是国家尚未完全放开的领域。此次国家监管部门对中国银行的罚款，可以看成是中国银行交出的一笔学费。
“国家对中国银行的罚款不会落到投资者的口袋。”听说2020年12月31日的一审判决结果后，前述购买原油宝的投资者表示，将与律师商量，是否要继续上诉。
“此前中国银行与部分原油宝投资者进行调解，据说有投资者以50%、70%的赔偿金额签订协议。但谁也无法证实，因为签了协议的投资者必须再签一份保密协议，不能透露实际赔付金额。中国银行对媒体称，已经有80%的投资者签了协议。但很多投资者并不相信。”该投资者说。
更多学者认为，中国银行“原油宝”事件对国内投资者教育也应有所警醒。
中国银行的人事变动上，最近的一则市场消息是，因“原油宝”事件被处以警告处分，并罚款50万元的中国银行全球金融市场交易部总经理王卫东，将赴海南担任中国银行海南省分行副行长。
（责任编辑：马先震）
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"原油宝"百亿损失案宣判：中行拿投资者的钱交学费?
2021-01-05 17:21
来源：新浪财经
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原油宝（中国银行个人账户原油业务）_百度百科
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中行“石油宝”事件简析 - 知乎切换模式写文章登录/注册中行“石油宝”事件简析武安君大秦集团驻欧洲办事处主任兼条顿骑士团团长老实说，这几天财经业内已经被中行的“原油宝”这个大瓜冲击得七零八落。在这个问题上，大家是众说纷纭，各说各有理，我认真看了东方财富及天涯等几个著名财经网站上大家的评论及感想。总体来说，评论很多，分析的角度也很广，但是大多流于表象，触及不到灵魂。 在谈中行“原油宝”的这个问题之前，我先来给大家简略科普下中行“原油宝”到底是什么东西？了解了这个问题，我们才能对这次事件的前因后果及脉相有一个真实的感触。 中行“原油宝”本质是一份挂钩于美国WTI期货市场的期货合约，不是直接的期货交易。投资客户是直接与中行做交易，中行作为一个做市商的角色，接受客户的多单或空单，其实质是投资客户与中行的一个对赌行为。中行通过根据美国WTI期货市场的原油价格上涨或下跌判定投资客户在中行的空单或者多单赚钱与否，挣的，是投资客户亏损的钱。更关键的是，投资客户在中行“原油宝”的投资与真正的期货交易可以用交一定比例保证金就可以操作的杠杆交易相比，中行“原油宝”要求投资客户按100%的比例缴纳保证金。这说明什么呢？因为存在强平机制，除了中行要做一个外部交易机制对冲风险外，除非原油期货跌为负值，那么中行是旱涝保收不会亏损的。我刚在上段提到中行需要做一个外部交易机制对冲风险，这是个关键，也是中行这次为什么冒天下之大不韪的关键原因。在挂钩的期货合约中，投资客户根据自己对石油价格的判断，可以自由向中行下多单（赌石油上涨），也可以向中行下空单（赌石油下跌），那么在这个过程中，就会出现不可预计的风险？什么风险？如果在一个上涨的趋势中，赌上涨（多单）的客户多于赌下跌的客户（空单），那么下多单的客户就会赚钱，下空单的客户就要亏钱。我刚解释过，中行“原油宝”的本质是投资客户与中行的对赌行为，现在下多单的客户赌赢了，下空单的客户赌输了，但是赌赢的客户多于赌输的客户，那么是不是中行就要亏损？这个关联逻辑有点绕，需要有一定经济常识来消化。为了规避这种风险，那么中行就需要一个外部交易机制来对冲这种可能出现的风险。具体怎么做呢？假如一份XX合约，这份合约中，下多单（赌上涨）的客户比下空单（赌下跌）的客户净金额多了1亿。那么，在XX合约执行中，如果石油上涨，那么中行就要亏掉1亿。为了规避这种风险，中行就要在真实的期货交易市场下单1亿金额量的多单（赌上涨），一般是在美国WTI期货市场。那么如果最后石油价格确实上涨，那么尽管中行在自己的客户（那些买中行“原油宝”下多单的客户）那要亏损1亿，但是因为中行在WTI期货市场也下单1亿金额量的多单，那同样在WTI期货市场就赚了1亿，这笔在WTI期货市场赚的1亿就正好可以弥补中行自己在中行“原油宝”多单客户那亏损的1亿。这样，一个完美的对冲机制就出现了，中行规避了自己作为做市商的交易风险。这段解释大家要仔细研读理解，否则对这次中行“原油宝”出现的问题没有直观理性的认识。上面几段话是介绍前因，很重要。那么接下来我将就这次实际出现的问题给大家摆出来一条一条分析。中行在北京时间20日晚10点将中行“原油宝”所有客户多单及空单停止交易，注意，这个时间点的时候，WTI期货市场原油价格为11美元。看到了吗？中行停止交易的时候，不管是多单，还是空单，因为都是缴纳的100%保证金，这个时候，客户的账户，尤其是多单客户的账户还是正值，还有余额。但是为什么最后中行又要宣布以-37.63美元（负-37.63美元）的价格来结算中行“原油宝”的客户多单呢？我想，这也是中行公告出来后激起公愤的主要原因。那么涵哥给大家缕缕，为什么会出现这种情况。我们先来看那个神奇的20日晚北京时间10点后，WTI期货市场原油价格走势如何？我把几个关键的时间节点的走势给大家写出来。20日晚北京时间22：00，美国WTI原油期货价格为11美元；21日凌晨北京时间2点8分，美国WTI原油期货价格史无前例的跌穿0美元；21日凌晨北京时间2点8分至29分，美国WTI原油期货价格依次跌穿-10美元，-20美元，-30美元，最低下探到2点29分的历史最低价-40.32美元。21日凌晨北京时间2点29分后，美国WTI原油期货价格波动上涨，离开了-40.32美元的历史大底。 �以上就是20日晚北京时间22点中行宣布“原油宝”停止交易的时间节点后，美国WTI原油期货价格的走势。而中行宣布“石油宝”客户最终的结算价-37.63元出现的时间节点，就是21日凌晨北京时间2点29分前后不超过5分钟的区间范围内。也就是说，中行“原油宝”宣布的期货合约停止时间为20日晚北京时间22点，而结算价格却是参照的21日凌晨北京时间2点29分前后5分钟区间，中间有4个半小时左右的空窗期。我不知道我把上面的这些逻辑关系罗列出来后，大家能不能看明白？我现在就把我的结论写出来。沙特与俄罗斯年初在欧佩克的减产会议上谈崩后，不管出于什么目的，两国都不约而同的大幅增产，导致国际原油价格暴跌，目前已经到了20美元/桶左右的历史低位水平。在这个下跌过程中，大量投资者判定这种非理性的暴跌是不可持续的，油价很快就会被拉上去。所以，大量的石油投机者开了大量的多单（赌上涨）给类似中行“石油宝”这类期货或者期货合约形式的平台里面。中行“石油宝”在这个过程中，也接到了大量的石油多单，造成了中行“石油宝”合约里面的多单远多于空单。我刚说了，为了对冲风险，中行一定就是利用外部交易机制在美国WTI期货市场同样开了大量的期货多单来对冲中行“石油宝”里面的多单净额，以防止风险。在20日那个神奇的晚上，当WTI期货市场上石油价格不断暴跌后，为了防范风险，中行交易中心就在10点，WTI期货石油价格在11美元的时候，强平了所有的合约，按道理来说，按照全球不管什么规则来说，结算价也应该就是以现在停止交易，强平合约的时候的即时价来结算。但是为什么中行又是已四个半小时左右后的-37.63美元来结算呢？那就是因为中行在WTI期货市场开的多单就是在那个时间点被爆仓的。为什么从20日晚10点至21日凌晨2点半左右四个半小时的时间，中行交易部门在做什么呢？应急预案呢？这些等等，那个时候，我想，中行交易中心的那些交易员在2点8分开始，甚至1点多开始，WTI期货石油从11美元不断下跌的时候，已经慌了，不断在请示领导，但是领导也是蒙的，而且一定也不相信期货石油价格会下跌为O，甚至为负值，我想这些他们都是没有想象过，甚至讨论过的，这黄金般的两三个小时时间里，中行领导之间的沟通、处理都已经陷入混乱，等到真正领导下定决心的时候，黄金期已经过了，交易员平仓的时间点，已经手足无措的到了-37美元左右，中行在WTI期货市场这个晚上开了多少多单，就爆了多少多单。这就是20日晚10点至21日凌晨之间，中行“石油宝”与WTI期货原油市场之间发生的事情。那么愤怒的客户和我，到底在愤怒什么呢？我为什么说它们无耻呢？首先，作为期货交易，什么时间点停止交易，什么时间点结算，都是有规则和契约精神的。中行20日晚北京时间22点已经停止了交易，当时的现价是11美元，所有的多单用户当时也许亏损，但是不至于是负值，不至于还倒赔中行，而且客户在“石油宝”是以100%保证金交易的，什么叫100%保证金？就是叫买定离手。中行自己做外部交易进行风险对冲，但是现在外部风险对冲机制失败出现巨额亏损，现在要叫已经平仓停止交易的客户为其买单，潜台词就是我不管怎么操作，只能赚钱，不能亏钱，这是哪的霸王条款？霸王行径？中行内部管理机制的问题，中行自己作为风险对冲的外部交易机制出现亏损，现在要“石油宝”的客户为其风险机制的失败买单，这在哪都是说不过去的，这不仅仅是霸王条款真么简单了，这是无视契约精神，这是无视规则，无视法律，无视法治社会的现实典型。更为重要的是，20日前几天，芝加哥交易中心CME已经对目前国际原油市场的剧烈暴跌进行了分析判断，提醒WTI原油期货有可能跌为负值的风险。这个时候，中行收到提醒后，做了什么准备？做了什么应急机制？这些失败，这些亏损，有什么理由让“石油宝”的客户为你的低效机制买单？发布于 2020-04-23 18:27中国银行石油金融赞同 861 条评论分享喜欢收藏申请
“原油宝”第一案始末公布：中行全赔投资者穿仓损失，外加20%本金损失_腾讯新闻
“原油宝”第一案始末公布：中行全赔投资者穿仓损失，外加20%本金损失_腾讯新闻
“原油宝”第一案始末公布：中行全赔投资者穿仓损失，外加20%本金损失
界面新闻记者 | 陈靖
近日， 江苏高院发布了《金融审判十大案例（2021－2023）》 。其中通报了投资者诉中国银行南通钟秀支行合同纠纷案的具体细节，该案件也被称为中行“原油宝”第一案。
2020年4月21日，芝加哥商品交易WTI5月期货合约价格报收-37.63美元/桶，历史上首次跌为负值，为疫情期间全球原油市场剧烈动荡下的极端表现，致使“原油宝”多头持仓客户全部穿仓。
江苏高院称，本案是涉中行“原油宝”民事案件在全国范围内第一批开庭审理的3个案件之一。庭审后，在江苏省南京市鼓楼区人民法院的主持下，双方当事人达成调解协议，中行承担负油价损失和投资者20%的本金损失，投资者自担80%的本金损失，诉讼费由中行负担。协议达成次日，双方即履行完毕，快速解决了纠纷。
“原油宝”第一案始末
2020年3月16日，投资者江某通过中国银行手机银行APP与中行南通钟秀支行签署《中国银行股份有限公司金融市场个人产品协议》电子合同一份。签约当日，江某购买了500手（桶）“人民币美国原油2004合约”，实际成交单价为213.53元人民币。
2020年3月18日，江某追加购买100手（桶）“人民币美国原油2004合约”，实际成交单价为187.05元人民币。2020年3月20日，江某购买的“人民币美国原油2004合约”到期，到期处理方式为“到期移仓”，结算单价为178.65元人民币，当日结算后移仓至“人民币美国原油2005合约”，开仓数量为600手（桶），实际成交单价为184.73元人民币。
2020年4月16日至18日，中行南通钟秀支行每日均向江某发送提示短信，告知“人民币美国2005期合约”将于2020年4月21日到期，并将于2020年4月20日22时停止交易和启动移仓。
2020年4月20日22时，“人民币美国原油2005合约”停止交易。2020年4月21日，中行发布“原油宝”产品美国原油合约4月21日暂停交易的公告。
2020年4月22日，中行发布“原油宝”2020年4月22日合约结算价格的公告，告知人民币美国原油2005合约多头平仓结算价格为-266.12元。同日，江某“原油宝”交易账户产生平仓损失139723.95元，其中保证金损失28885.95元、本金损失110838元。
投资者自担80%本金损失
随后，江某中将国银行南通钟秀支行告上法庭，并诉请判令：确认江某与中行南通钟秀支行之间签订的《中国银行股份有限公司金融市场个人产品协议》无效；判令中行南通钟秀支行赔偿江茂均本金损失110838元并退还保证金28885.95元。
经江苏省南京市鼓楼区人民法院主持调解，双方达成调解协议：一、被告中行南通钟秀支行于2021年1月4日前支付原告江茂均本金损失22167.6元、退还保证金28885.95元，合计支付原告江茂均51053.55元；二、本案纠纷一次性了结，双方再无其他纠葛。
本案是涉中行“原油宝”民事案件在全国范围内第一批开庭审理的3个案件之一。庭审后，在江苏省南京市鼓楼区人民法院的主持下，双方当事人达成调解协议，中行承担负油价损失和投资者20%的本金损失，投资者自担80%的本金损失，诉讼费由中行负担。
法院经审理认为，中国银行“原油宝”产品于2017年报中国银行保险监督管理委员会备案设立，采取的是100％保证金交易模式，不具有期货杠杆交易的典型特征，因此双方当事人就投资“原油宝”产品事项签订的《中国银行股份有限公司金融市场个人产品协议》系双方真实意思表示，内容不违反法律、行政法规的强制性规定，合法有效。
法院经审理认为，中国银行按照银行业适当性标准，而非期货业适当性标准销售“原油宝”产品并无不当，原告认为中国银行向风险测评结果为平衡型的投资者销售“原油宝”产品违反适当性义务的观点缺乏依据，不予支持。
此外，法院指出，中国银行在交易过程中虽然通过官方网站以及通过向投资者发送手机短信等方式提示油价波幅大、市场风险提升，以及2005合约临近到期流动性变差等内容，但在产品设计上未考虑原油期货产品会出现负价极端情况，在交易过程中未能向投资者提示负油价带来的风险，且未执行协议中关于保证金充足率降至20％（含）以下时强制平仓的约定，因此给投资者造成的损失，中国银行应予赔偿，江苏省南京市鼓楼区人民法院遂作出上述判决。协议达成次日，双方即履行完毕，快速解决了纠纷。
一文说清楚中国银行账户原油（原油宝）来龙去脉 - 知乎
一文说清楚中国银行账户原油（原油宝）来龙去脉 - 知乎首发于金融.科技.投资切换模式写文章登录/注册一文说清楚中国银行账户原油（原油宝）来龙去脉Aaron上海交通大学 管理学硕士中国银行应承担“原油宝”投资者适当性管理、产品结构设计缺陷等责任最近几天，金融行业最热闹的事情，莫过于中国银行原油宝（个人账户原油）事件了，各家媒体各说各话，莫衷一是，希望本文能够把这个事情说清楚、道明白。经分析发现，中国银行存在投资者适当性管理、产品结构设计等责任，从而导致投资者承担额外的巨大风险。一、中国银行原油宝（个人账户原油）是什么？根据中国银行的官网介绍，原油宝是中国银行推出的个人账户原油业务（介绍网址：https://www.boc.cn/pbservice/pb3/201712/t20171218_10998217.html）。（一）原油宝简介原油宝是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品，按照报价参考对象不同，包括美国原油产品和英国原油产品。其中美国原油对应的基准标的为“WTI原油期货合约”，英国原油对应的基准标的为“布伦特原油期货合约”，并均以美元（USD）和人民币（CNY）计价。中国银行作为做市商提供报价并进行风险管理。个人客户在中国银行开立相应综合保证金账户，签订协议，并存入足额保证金后，实现做多与做空双向选择的原油交易工具。原油宝产品为不具备杠杆效应的交易类产品，按期次发布合约，合约采取“交易品种+交易货币+年份两位数字+月份两位数字”组合方式命名。2018年1月，中国银行开办“原油宝”产品，为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务。其中，美国原油品种挂钩芝加哥商品交易所（CME）的德州轻质原油（WTI）期货首行合约。（二）原油宝的产品特点：（1）原油宝支持美元和人民币同时交易。WTI与布伦特原油以美元（USD）和人民币（CNY）计价。（2）原油宝是账户交易类产品，账户中的原油份额不能提取实物。（3）原油宝采用保证金交易形式，暂不提供杠杆，可以进行多空操作。（4）交易起点低：交易起点数量为1桶，交易最小递增单位为0.1桶。（5）渠道便捷：客户可通过中国银行网上银行、手机银行等银行渠道办理交易业务。（6）T+0交易：日内可多次进行交易，最大限度提高资金效率。（三）原油宝的产品价格：中国银行在综合考虑全球相关原油市场价格走势、国内人民币汇率走势、市场流动性等因素的基础上向客户提供交易报价，并可根据市场情况对交易报价进行调整。（四）原油宝的服务渠道与时间：原油宝业务交易渠道为柜台交易、网上银行、手机银行和E融汇。通常情况下，国际原油产品（含WTI原油和布伦特原油）交易时间为周一至周五8:00至次日凌晨2:00，伦敦冬令时（伦敦10月最后一个周日至次年3月最后一个周日）结束时间为次日凌晨3:00。若为合约最后交易日，则交易时间为当日8:00至22:00。遇主要国际市场假期、国家法定节假日以及自然灾害等不可抗力事件时，原油宝各合约交易时间可能发生调整，以中国银行门户网站相关公告信息为准。二、原油宝的问题出在哪里？此次为“人民币美国原油2005合约”，根据上文所说的“交易品种+交易货币+年份两位数字+月份两位数字”组合方式命名规则，这个合约是“WTI原油”、人民币交易、2020年5月的原油合约。“WTI原油”是指美国原油品种挂钩芝加哥商品交易所（CME）的德州轻质原油（WTI）期货首行合约。根据中国银行原油宝的交易规则，该合约在北京时间2020年4月20日22:00，为中国银行向个人客户提供交易的截至时间。该时间点之后，个人客户不允许交易。在此时间点之前，个人客户可以选择平仓离场，而这个时间点仍有持仓的客户，有“移仓”或到期轧差处理两种模式。根据2020年4月24日中国银行官网发布的《中国银行关于“原油宝”产品情况的说明》，约46%中行客户主动平仓离场, 约54%中行客户移仓或到期轧差处理（既有做多客户，也有做空客户）。移仓或到期轧差，中国银行如何处理，没有官方口径，但可以参照中国工商银行官网发布的《中国工商银行账户原油业务知识问答》的处理规则：（1）对于选择“移仓”处理的客户，根据客户的“移仓”指令，按照实时报价为客户办理转期操作，并完成结算：客户与银行之间平仓上期产品得到资金，并买入相同数量的下期产品；若买入下期产品的资金少于上期平仓所得资金，则多余资金退回到客户的资金账户。若买入下期产品的资金多余上期平仓所得资金，则差额从客户资金账户扣除补足；若客户资金账户资金足额，则成功进行“移仓”买入下期产品；若客户资金账户不足额，则“移仓”失败。（2）对于“到期轧差”处理的客户，银行按客户办理结算，具体规则是：首先，在交易结束日，银行根据CME公布的结算价格为结算价格（若人民币产品则约定时间的汇率换算）；其次，银行在结算日前公布原油宝的结算价格；最后，在结算日，银行按结算价格向客户结算。根据以上的规则，按合同办事的话，最终各个客户的办理规则如下表：根据期货交易所规则，该合约的到期日是美国时间2020年4月20日，换算成北京时间2020年4月21日凌晨，因此，最终合约结算价为期货交易所按照北京时间2020年2点28分至2020年2点30分的均价计算得出。最终，期货交易所及中国银行公布合约的结算价为-37.63美元（或人民币-266.12元）。而在北京时间2020年4月20日22:00，客户交易截止时间，银行公布的实时交易价格约为11美元。因此，对于“到期轧差”（包括移仓失败被动或主动指令到期轧差）的客户来说，需要承担市场价格大幅下跌的损失。对于中国银行来说，需要承担“做市商”的风险，包括：一是，客户选择平仓，银行需要承担“银行买入价”与“到期结算价”之间的亏损。这个风险主要是银行“做市”的风险，主要看银行做市时是否实时进行平仓，即银行承担的“做多、做空”之间的风险敞口，这个不得而知。二是，客户选择移仓，且移仓成功，银行需要承担类似于客户平仓的风险。三、出现问题的根源是什么？中国银行的个人账户原油（原油宝）的交易结构如下图： 出现这个“天量”的亏损，甚至让客户需要向银行补充“天量”的资金，对客户和银行来说，都有一定的责任：（一）客户的责任对于客户来说，应该提升风险意识，不是将是否亏损依靠于最终的“到期结算价”。一般来说，在国际金融市场异常时，到期日结算价也常常会出现非常异常的价格。若客户不愿意继续投资，应该提前进行平仓交易，而不是等待“到期结算价”；若客户愿意继续投资，则应提前进行移仓操作，而不是在最后时点进行移仓，以提升移仓成功的可能性。考虑到个人客户是非专业投资者，风险意识有待加强，出现这种情况的可能性还是挺大的。（二）银行的责任首先，银行应该承担产品结构存在缺陷的责任。一是，银行的交易时间和交易所交易时间的时间差，这个时间段的风险没有相应的安排。根据银行的交易规则，2020年4月20日22:00，为客户交易截止时间。在这个时间之前，客户可以选择平仓、移仓、到期轧差（即按市场价结算现金）三种操作。若客户选择平仓，则客户以“银行买入价”获得资金，银行承担“做市”的风险，即综合各个客户“多、空”敞口的风险。在该案例中，若银行没有及时降低自身做市的风险敞口，将承担巨大的损失。若客户选择移仓，此次有影响的为“到期移仓”操作，客户和银行的责任类似于“到期轧差”的情形。若客户选择“到期轧差”，根据规则，银行按照到期结算价，对客户进行结算，则根据合约，客户承担市场大幅下跌的风险，在合同层面，银行并不承担风险。其次，根据网络媒体发布的消息，50%保证金时，银行提示风险；20%保证金时，银行开始进行平仓。而此次CME的原油价格最低下探到-40美元，最终收盘在-37.63美元，毫无疑问，价格下探到了保证金的20%以下，而中国银行并没有进行平仓操作，或者有平仓操作，但未平仓成功。根据中国银行2020年4月22日发布的公告《中国银行关于原油宝业务情况的说明》：“对于原油宝产品，市场价格不为负值时，多头头寸不会触发强制平仓。对于已确定进入移仓或到期轧差处理的，将按结算价为客户完成到期处理，不再盯市、强平。”因此，若银行交易时间截止后，至交易所交易截止时间之前，市场价格的大幅波动，客户将无法及时平仓止损，因此将承担巨大的市场波动风险。若市场价格大幅下跌（此次出现的情况），持有多头的投资者，将承担巨额损失；若市场价格大幅上升，持有空头的投资者，将承担巨额损失。毫无疑问，这是产品结构的巨大缺陷。四、原油宝争议需要明晰的问题出现这个“天量”的亏损，从合同来看，投资者需要自担风险，但银行也存在较大的责任，需要明确几个问题：银行投资者适当性管理是否恰当？可以购买原油宝的客户为“平衡性”风险承受能力的客户。而这次风险情况，说明客户可能承担非常大的市场风险，因为原油市场波动剧烈，应该仅由最高风险承受能力的投资者才是合格的投资者。银行的产品结构是否有巨大缺陷？到期日22:00为客户的交易截止时间，下一日凌晨2:30是交易所的交易截止时间，在这个时间段，客户无及时平仓止损的交易渠道，说明产品存在较大的缺陷。对于银行来说，在交易所截止时间之前，截止与客户之间的交易，以避免后续时间的“做市”风险，对银行来说，确实是一种控制风险的方式，银行可以避免不断接受客户交易，无法及时平衡多空交易的风险敞口，导致巨大的风险敞口。但对于客户来说，交易时间截止时，客户没有平仓，没有按照22:00的“银行买入价”进行平仓，而是根据4个半小时之后的到期结算价进行平仓。对于期货交易来说，尤其是最后一个交易日，期货价格有剧烈波动是大概率事件，因此，银行的产品设计有巨大缺陷。如何优化原油宝的产品结构？若需要平衡银行“做市”的风险和客户的风险，可以有三种措施：一是，在22:00时，客户均以当时的“银行买入价”进行“平仓”操作，即卖给中国银行，由中国银行在后续时间，统一跟交易所交易、结算。二是，在22:00时，仅停止中国银行的做市交易，而仍然开放客户的直通交易，即停止中国银行的“做市商”交易，而继续中国银行的“代客交易”的“经纪商”角色。三是，提前一天或多天，对当期合约进行移仓或平仓操作，而在到期日当天，投资者并不持有期货合约，从而避免这个时间差。事实上，据媒体报到，工商银行、建设银行均是选择这个方式，这个方式也是更合理的结构设计。发布于 2020-04-26 17:27中国银行原油期货金融市场赞同 38添加评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录金融.科技.投资关注传统金融机构互联