imtoken钱包最新版下载|风险投资基金

风险投资基金（经济学术语）_百度百科

基金（经济学术语）_百度百科 网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心风险投资基金是一个多义词，请在下列义项上选择浏览（共2个义项）展开添加义项风险投资基金播报讨论上传视频经济学术语收藏查看我的收藏0有用+10风险投资基金又叫创业基金，是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构。它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业,尤其是高新技术企业。风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。它的经营方针是在高风险中追求高收益。风险投资基金多以股份的形式参与投资，其目的就是为了帮助所投资的企业尽快成熟，取得上市资格，从而使资本增值。一旦公司股票上市后，风险投资基金就可以通过证券市场转让股权而收回资金，继续投向其它风险企业。中文名风险投资基金投资对象不具备上市资格的高新技术企业等投资周期一般风险资金是2-5年投资回报率相当高，平均为20%－40%目录1分类2发行方法3基金特点4基金影响▪治理方式▪治理效应5基金分析6风险类型分类播报编辑目前世界上的风险投资基金大致可分为欧洲型和亚洲型两类,它们的主要区别在于投资对象的不同。风险投资基金是一种"专家理财、集合投资、风险分散"的现代投资机制。对于风险企业而言,通过风险投资基金融资不仅没有债务负担,还可以得到专家的建议,扩大广告效应,加速上市进程。特别是高新技术产业,风险投资通过专家管理和组合投资,降低了由于投资周期长而带来的行业风险,使高新技术产业的高风险和高收益得到有效的平衡,从而为产业的发展提供足够的稳定的资金供给。此外,作为风险投资基金的投资者,也可以从基金较高的规模经济效益与成功的投资运作中获取丰厚的投资回报。发行方法播报编辑在一些风险投资较为发达的国家，风险投资基金主要有两种发行方法：一种是私募的公司风险投资基金。通常由风险投资公司发起，出资 1%左右，称为普通合伙人，其余的99%吸收企业或金融保险机构等机构投资人出资，称为有限合伙人，同股份有限公司股东一样，只承担有限责任。普通合伙人的责权利，基本上是这样规定的：一是以其人才全权负责基金的使用、经营和管理；二是每年从基金经营收入中提取相当于基金总额2%左右的管理费；三是基本期限一般为15～20年，期满解散而收益倍增时，普通合伙人可以从收益中分得20%，其余出资者分得80%。另一种是向社会投资人公开募集并上市流通的风险投资基金，目的是吸收社会公众关注和支持高科技产业的风险投资，既满足他们高风险投资的渴望，又给予了高收益的回报。这类基金，相当于产业投资基金，是封闭型的，上市时可以自由转让。目前世界上的风险投资基金大致可分为欧洲型和亚洲型两类,它们的主要区别在于投资对象的不同。 风险投资基金是一种"专家理财、集合投资、风险分散"的现代投资机制。对于风险企业而言,通过风险投资基金融资不仅没有债务负担,还可以得到专家的建议,扩大广告效应,加速上市进程。特别是高新技术产业,风险投资通过专家管理和组合投资,降低了由于投资周期长而带来的行业风险,使高新技术产业的高风险和高收益得到有效的平衡,从而为产业的发展提供足够的稳定的资金供给。此外,作为风险投资基金的投资者,也可以从基金较高的规模经济效益与成功的投资运作中获取丰厚的投资回报。基金特点播报编辑1、投资对象：主要是不具备上市资格的小型的、新兴的或未成立的的高新技术企业。2、投资周期：一般风险资金是2-5年。3、投资回报率：相当高，平均为20%－40%。4、投资目的：是注入资金或技术，取得部分股权（而不是为了控股），促进受资公司的发展，使资本增值、股票上涨而获利。5、获利方式：企业上市或转让股权（退出机制）。6、投入阶段：企业发展初期、扩充阶段。1997年11月，国务院证券委颁布了（证券投资基金管理暂行办法）。它对于培养风险投资人，尤其是为风险投资筹集资金来源的多元化渠道提供了依据。 　风险投资基金作为基金，同其它投资基金并无两样。其主要不同之处在于：一是其投资的对象为高风险的高科技创新企业，失败率较高，一般在60～80%左右，而成功率只有5-20%左右，因此这就要求基金的规模足够大，使得风险投资基金能同时投资于多个风险项目，从而通过其中的一个或几个项目的成功来弥补在其它风险项目上的损失并获取收益；二是基金常采取与其它风险投资公司联合投资的方法，以分散风险；三是基金在决策上经常当机立断，敢于取舍。风险投资公司对于风险项目的选择、决策和经营，是非常谨慎而严格的，任何哪怕是微不足道的失误，都可能给风险投资公司带来致命的打击。在国外，一般来说，一个风险投资公司，一年总共提出申请参与投资的风险项目，大约有1万个左右，经过选择同意作初步了解的大约150项左右，大体上只占1.5%。在初步了解基础上作深入会谈、研究的大约24～25个，真正同意参股、签约的不到10项，即不到全部申请项目的0.1%。合同执行中，发现投资效益和项目开发前景不理想而果断中止的，大约每年都有1～2项。最后真正获得成功的，是千里挑一的特优企业。这类成功的企业，经过两三年的创业经营，迅即显露出效益高增长的势头。这时风险投资公司可以采取两种方法收回投资：一种是找一家大的优势企业集团以合适的价格收购，从股票转让中收回投资；另一种则是在专门的证券市场（如美国的NASDAQ）帮助公司上市，在企业的股票10倍、20倍升值时，则出售自己持有的股票，收回投资。到了这一阶段，高科技创新企业实际上已经成为一个渡过了风险期的高成长型企业，其股票享有相当高的升值，这对于高风险投资的回报，是以高技术和高水平的资本运营创造出来的。基金影响播报编辑在风险企业从无到有、从小到大的发展过程中，风险投资基金不仅为其提供资金，而且对其公司治理结构的影响甚大。风险投资基金参与风险企业的公司治理主要是通过一系列契约进行的。(千金难买牛回头 我不需再犹豫)治理方式一、通过金融契约对风险企业进行监管在风险企业的董事会中，风险投资基金会要求更多的决策权，并同企业制定相应的监管契约，这使得风险投资基金不仅仅是一个传统意义上的投资者，它更是一个想要而且能够为企业经营发展出谋划策的股东。然而，企业的契约监督也不是十全十美的，原因就在于契约的不完备性。二、通过分阶段投资对风险企业进行监管(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！)风险投资的轮数与风险企业生命周期密切相关。当投资项目的净现值为负的时候，分阶段投资使得风险投资基金保留了放弃投资的权力，同时也激励了企业家更加努力地工作。这实际上使得风险投资基金获得了一个有价期权。三、通过董事会对风险企业进行监管在此种形式的监管中，风险投资基金与普通机构投资者有所不同。大多数机构投资者在董事会中没有席位，他们所关心的只是董事会的组成结构、CEO与管理人员之间的工作关系及其维护董事会的独立性。风险投资基金则不同，它更偏向于作为董事会里的一个重要股东。四、通过与管理者的密切联系对风险企业实行监管风险投资基金除了参与股东大会，每年还要花一部分时间与风险企业的管理层接触交流。尤其是在企业的成长期，风险投资基金要花大量的时间雇佣和挑选管理团队、改良企业资本结构和制定商业计划。因为处于成长期企业的经营管理水平相对于技术来说十分匮乏。治理效应准确地衡量风险投资基金的监管与企业价值增值之间的联系是十分困难的。从风险企业的角度来看，主要是看融资是否有助于风险企业在其早期发展阶段，企业职业化素养的形成。Hellmann（2000）通过对美国风险企业的研究，得出风险企业职业化素养的形成与如下一些因素有关：企业招募过程、人力资源政策、股权计划的制定与实施、生产营销部门经理的工作能力。通过对这些经验变量的分析，他们发现风险投资基金的介入，将极大地增加以上因素在形成企业职业化素养中的作用，加快企业职业化素养的形成。另一种研究风险投资基金对企业的增值作用的方法是从风险投资基金自身角度来研究。基金分析播报编辑美国投资公司Redpoint Ventures负责人汤姆·汤古兹(Tom Tunguz)于2012年7月发表文章，对美国当前的风险投资市场现状与历史情况进行了比较。汤古兹指出，与过去12年平均水平相比，2011年从事风险投资的公司数量、所投入的资金总数，以及整体风险投资基金的规模都在减少。具体分析如下：风险投资基金规模缩小14%2011年，182家风投公司获得投资，该数字较过去12年的平均水平低16%。与此同时，风险投资基金的规模也比过去12年的平均水平低14%。期间的一个发展趋势是，越来越多的风险资本集中流向知名风险投资公司，这是投资者追求风险投资质量的表现。过去，前25大风险投资公司的融资额占整个市场的约30%。而2011年上半年，前10大风险投资公司的融资额就占到了整个市场的69%。大型风险投资公司基金规模的增长意味着小型风险公司的基金规模的下滑。风险投资速度保持平均水平尽管风投融资处于下滑趋势，但2011年的风险投资速度仍保持平均水平。过去12年间，风险投资公司平均每年投资3076家美国初创企业，而2011年的该数字为3206家。过去10年间，风险投资公司平均每年投资338亿美元，而2011年为326亿美元。由此可见，无论是风险投资速度还是投资规模都处于略微增长之势，这是一个积极信号。但风险投资速度不可能永远保持不变，因为风险投资公司的融资额正在下滑。尽管如此，当前的投资速度仍将继续维持几年。因为风险投资公司的融资通常为未来10年做准备，但一般会在前4年使用完毕。这种融资和投资之间的差异可确保风险投资公司维持当前的投资速度。风险类型播报编辑风险类型解释信用风险包括基金所投资的债券、票据等工具本身的信用风险、以及以交易为基础的投资的对价风险，如回购协议等。市价暴露风险市价暴露风险是指货币市场基金的实际市场价值，即按市价法估值得出的基金净值与基金交易价格(通常情况下是基金面值)的偏离风险。政策风险因财政政策 、货币政策 、产业政策、地区发展政策等国家宏观政策发生变化，导致市场价格波动，影响基金收益而产生风险。经济周期风险随着经济运行的周期性变化，证券市场的收益水平也呈周期性变化，基金投资的收益水平也会随之变化，从而产生风险。利率风险金融市场利率的波动会导致证券市场价格和收益率的变动。利率直接影响着债券的价格和收益率，影响着企业的融资成本和利润。基金投资于债券和股票，其收益水平可能会受到利率变化的影响。上市公司经营风险上市公司的经营状况受多种因素的影响，如管理能力、行业竞争、市场前景、技术更新、财务状况、新产品研究开发等都会导致公司盈利发生变化。如果基金所投资的上市公司经营不善，其股票价格可能下跌，或者能够用于分配的利润减少，使基金投资收益下降。上市公司还可能出现难以预见的变化。虽然基金可以通过投资多样化来分散这种非系统风险，但不能完全避免。通货膨胀风险基金投资的目的是基金资产的保值增值，如果发生通货膨胀，基金投资于证券所获得的收益可能会被通货膨胀抵消，从而影响基金资产的保值增值。债券收益率曲线变动的风险债券收益率曲线变动风险是指与收益率曲线非平行移动有关的风险，单一的久期指标并不能充分反映这一风险的存在。再投资风险市场利率下降将影响固定收益类证券利息收入的再投资收益率，这与利率上升所带来的价格风险互为消长。信用风险基金在交易过程中可能发生交收违约或者所投资债券的发行人违约、拒绝支付到期本息等情况，从而导致基金资产损失。流动性风险我国证券市场作为新兴转轨市场，市场整体流动性风险较高。基金投资组合中的股票和债券会因各种原因面临较高的流动性风险，使证券交易的执行难度提高，买入成本或变现成本增加。此外，基金投资人的赎回需求可能造成基金仓位调整和资产变现困难，加剧流动性风险。管理风险基金管理人的专业技能、研究能力及投资管理水平直接影响到其对信息的占有、分析和对经济形势、证券价格走势的判断，进而影响基金的投资收益水平。同时，基金管理人的投资管理制度、风险管理和内部控制制度是否健全，能否有效防范道德风险和其他合规性风险，以及基金管理人的职业道德水平等，也会对基金的风险收益水平造成影响。操作和技术风险基金的相关当事人在各业务环节的操作过程中，可能因内部控制不到位或者人为因素造成操作失误或违反操作规程而引致风险，如越权交易、内幕交易、交易错误和欺诈等。此外，在开放式基金的后台运作中，可能因为技术系统的故障或者差错而影响交易的正常进行甚至导致基金份额持有人利益受到影响。这种技术风险可能来自基金管理人、基金托管人、注册登记人、销售机构、证券交易所和证券登记结算机构等。合规性风险指基金管理或运作过程中，违反国家法律、法规或基金合同有关规定的风险。其他风险因基金业务快速发展而在制度建设、人员配备、风险管理和内控制度等方面不完善而产生的风险。因金融市场危机、行业竞争压力可能产生的风险。战争、自然灾害等不可抗力因素的出现，可能严重影响证券市场运行，导致基金资产损失。其他意外导致的风险。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000

风险投资基金 - 知乎

风险投资基金 - 知乎切换模式写文章登录/注册风险投资基金投资银河汇不仅仅分享期货知识，金融全行业知识点一起分享风险投资基金又叫创业基金、天使基金，以一定的方式吸收机构和个人的资金，由基金管理人将风险资本投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力的未上市中小企业和新兴企业，尤其是高新技术企业。在承担相应风险的基础上，为融资人提供长期股权资本和增值服务，培育企业快速成长，数年后通过上市、并购或其他股权转让方式收回投资并取得高额投资回报的一种投资方式。风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。它的经营方针是在高风险中追求高收益。风险投资基金多以股份的形式参与投资，其目的就是为了帮助所投资的企业尽快成熟，取得上市资格，从而使资本增值，一旦公司股票上市后，风险投资基金就可以通过证券市场转让股权而收回资金，继续投向其它风险企业。对于风险企业而言,通过风险投资基金融资不仅没有债务负担,还可以得到专家的建议,扩大广告效应,加速上市进程。特别是高新技术产业,风险投资通过专家管理和组合投资,降低了由于投资周期长而带来的行业风险，使高新技术产业的高风险和高收益得到有效的平衡,从而为产业的发展提供足够的稳定的资金供给。此外,作为风险投资基金的投资者,也可以从基金较高的规模经济效益与成功的投资运作中获取丰厚的投资回报。发行方法风险投资基金主要有两种发行方法：一种是私募的公司风险投资基金。通常由风险投资公司发起，出资 1%左右，称为普通合伙人，其余的99%吸收企业或金融保险机构等机构投资人出资，称为有限合伙人，同股份有限公司股东一样，只承担有限责任。另一种是向社会投资人公开募集并上市流通的风险投资基金，目的是吸收社会公众关注和支持高科技产业的风险投资，既满足他们高风险投资的渴望，又给予了高收益的回报。这类基金，相当于产业投资基金，是封闭型的，上市时可以自由转让。风险投资基金的主要特点1、投资对象：主要是不具备上市资格的小型的、新兴的或未成立的的高新技术企业。2、投资周期：一般风险资金是2-5年。3、投资回报率：相当高，平均为20%－40%。4、投资目的：是注入资金或技术，取得部分股权（而不是为了控股），促进受资公司的发展，使资本增值、股票上涨而获利。5、获利方式：企业上市或转让股权（退出机制）。6、投入阶段：企业发展初期、扩充阶段。风险投资基金给企业带来的影响在风险企业从无到有、从小到大的发展过程中，风险投资基金不仅为其提供资金，而且对其公司治理结构的影响甚大。1.通过金融契约对风险企业进行监管在风险企业的董事会中，风险投资基金会要求更多的决策权，并同企业制定相应的监管契约，这使得风险投资基金不仅仅是一个传统意义上的投资者，它更是一个想要而且能够为企业经营发展出谋划策的股东。同时由于契约的不完备性，风险投资基金对企业的契约监督也不是十全十美的。2.通过分阶段投资对风险企业进行监管风险投资的轮数与风险企业生命周期密切相关。当投资项目的净现值为负的时候，分阶段投资使得风险投资基金保留了放弃投资的权力，同时也激励了企业家更加努力地工作。这实际上使得风险投资基金获得了一个有价期权。3.通过董事会以及与管理者联系对风险企业进行监管在此种形式的监管中，风险投资基金与普通机构投资者有所不同。大多数机构投资者在董事会中没有席位，他们所关心的只是董事会的组成结构、CEO与管理人员之间的工作关系及其维护董事会的独立性。风险投资基金则不同，它更偏向于作为董事会里的一个重要股东，而除了参与股东大会，风险投资基金每年还要花一部分时间与风险企业的管理层接触交流。尤其是在企业的成长期，其经营管理水平相对于技术来说十分匮乏，风险投资基金要花大量的时间雇佣和挑选管理团队、改良企业资本结构和制定商业计划。以上就是本期关于风险投资基金的介绍啦，欢迎大家与我们留言互动，我们下期再见。发布于 2020-12-07 09:55投资人风险投资基金基金​赞同​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请

风险投资—— 一文带你了解什么是风险投资 - 知乎

风险投资—— 一文带你了解什么是风险投资 - 知乎切换模式写文章登录/注册风险投资—— 一文带你了解什么是风险投资Echo林晓晓​​Hestia 员工最近过来很多项目，想要寻求融资。在交流的过程中，你会发现，中国真的不缺项目。正好借着这个点给大家普及一下风险投资，简称风投（VC）。什么是风险投资（VC）？风险投资（VC）是私募股权投资的一种形式，是投资者向初创公司和被认为具有长期增长潜力的小型企业提供的一种融资方式。风险资本一般来自富裕的投资者、投资银行和其他金融机构。风险资本并不总是钱。事实上，风险资本通常以技术或管理专长的形式出现。风险投资通常分配给具有卓越增长潜力的小公司，或那些快速增长并有望继续扩张的公司。了解风险投资（VC）如上所述，风险投资向投资者认为具有巨大发展潜力的初创企业和小公司提供融资。资金通常以私募股权（PE）的形式提供，也可能以某种形式的专业知识（如技术或管理经验）的形式提供。风险投资交易通常涉及创建公司的大块所有权，并通过独立有限合伙企业出售给少数投资者。这些关系由风险投资公司建立，可能由若干类似企业组成。然而，风险资本与其他私募股权交易之间的一个重要区别是，风险资本往往专注于首次寻求大量资金的新兴公司，而私募股权则倾向于为寻求股权注入或公司创始人有机会转让部分股权的规模较大、较为成熟的公司提供资金。尽管风险很大，但高于平均水平的潜在回报往往是吸引风险资本家的原因。对于经营历史有限（两年以下）的新公司或风险企业而言，风险投资正日益成为一种流行和重要的融资渠道，尤其是在缺乏资本市场、银行贷款或其他债务工具的情况下。主要缺点是投资者通常获得公司股权，因此对公司决策有发言权。风险投资的历史风险投资是私募股权投资的一个分支。私募股权投资的起源可以追溯到19世纪，而风险投资则是在第二次世界大战之后才作为一个行业发展起来的。哈佛商学院教授乔治·多里奥特（Georges Doriot）被公认为 "风险投资之父"。他于1946年创办了美国研究与发展公司，并募集了358万美元的基金，用于投资将二战期间开发的技术商业化的公司。该公司的第一笔投资是在一家雄心勃勃的公司，该公司希望利用X射线技术治疗癌症。1955年公司上市时，Doriot投资的20万美元变成了180万美元。2007-2008年金融危机的冲击风险投资行业受到2007-2008年金融危机的冲击。风险资本家和其他机构投资者是许多初创企业和小公司的重要资金来源，他们收紧了银根。大衰退结束后，随着独角兽的出现，情况发生了变化。独角兽是指价值超过10亿美元的私营初创企业。 这些公司开始吸引各种在低利率环境下寻求高回报的投资者，包括主权财富基金（SWF）和大型私募股权投资公司。它们的加入导致风险投资生态系统发生变化。向西扩张尽管风险投资主要由东北部的银行提供资金，但随着技术生态系统的发展，风险投资开始向西海岸集中。由威廉·肖克利（William Shockley）半导体实验室的八名工程师（"叛徒八人组"）创办的飞兆半导体公司（Fairchild Semiconductor）被认为是第一家获得风险投资的科技公司。该公司由东海岸工业家谢尔曼—飞兆半导体公司（Sherman Fairchild of Fairchild Camera & Instrument Corp.纽约市Hayden, Stone & Co.公司的投资银行家Arthur Rock帮助促成了这笔交易，并随后在硅谷创办了首批风险投资公司之一。戴维斯-罗克公司为英特尔和苹果等一些最有影响力的技术公司提供了资金。到1992年，48%的投资资金流向了西海岸的公司；东北海岸的产业仅占20%。根据Pitchbook和国家风险投资协会的数据，这种情况没有太大变化。2022年，西海岸公司占所有交易的37%以上（但交易额约占48%），而大西洋中部地区仅占所有交易的24%左右（交易额约占18%）。法规的帮助一系列的监管创新进一步帮助风险投资作为一种融资渠道得到普及：-首先是1958年对《小企业投资法》（SBIC）的修改。它通过为投资者提供税收减免促进了风险投资行业的发展。1978年，对《收入法》进行了修订，将资本收益税从49%降至28%。-随后，在1979年，《雇员退休收入保障法》（ERISA）的修改允许养老基金将最多10%的资产投资于小型或新兴企业。此举导致了来自富有养老基金的大量投资。-1981年，资本利得税进一步降至20%。这三个发展催化了风险投资的增长，20世纪80年代成为风险投资的繁荣期，1987年的融资水平达到49亿美元。随着风险资本家从高估值的互联网公司中追逐快速回报，网络公司热潮也使该行业成为焦点。据估计，这一时期的融资额高达300亿美元。但承诺的回报并没有兑现，几家高估值的上市互联网公司轰然倒闭。风险投资的优缺点风险投资为无法进入股票市场且没有足够现金流承担债务的新企业提供资金。这种安排对双方都有利，因为企业获得了启动运营所需的资金，而投资者则获得了有前途公司的股权。风险投资还有其他好处。除投资资本外，风险投资公司还经常提供指导服务，帮助新公司建立自己的业务，并提供网络服务，帮助它们寻找人才和顾问。强大的风险投资后盾可以为进一步的投资提供杠杆作用。另一方面，接受风险投资支持的企业可能会失去对其未来发展方向的创造性控制。风险投资公司的投资者可能会要求获得很大份额的公司股权，他们也可能开始对公司管理层提出要求。许多风险投资者只寻求快速、高回报的回报，可能会向公司施压，要求快速退出。风险投资的类型风险投资可根据接受投资的公司所处的成长阶段进行大致划分。一般来说，公司越年轻，投资者的风险越大。风险投资的阶段包括种子期：这是企业发展的最早阶段，创始人试图将想法转化为具体的商业计划。他们可能会加入企业加速器，以获得早期资金和指导。种子基金：这是新企业寻求推出首款产品的阶段。由于还没有收入来源，公司将需要风险投资为其所有运营提供资金。早期融资：企业开发出产品后，在实现自筹资金之前，需要额外的资金来扩大生产和销售。然后，企业将需要一轮或多轮融资，通常递增表示为A轮、B轮等。风险投资与天使投资对于小型企业或新兴产业中的新兴企业而言，风险资本通常由高净值个人（HNWIs）——也常被称为天使投资人——和风险投资公司提供。全国风险投资协会是一个由数百家风险投资公司组成的组织，为创新型企业提供资金。天使投资人通常是一个多元化的群体，他们通过各种渠道积累财富。不过，他们往往本身就是企业家，或者是刚刚从自己建立的商业帝国中退休的高管。提供风险投资的白手起家的投资者通常具有几个主要特征。大多数投资者希望投资于管理良好的公司，这些公司拥有完善的商业计划，并有望实现大幅增长。这些投资者还可能为他们熟悉的相同或类似行业或业务领域的企业提供资金。如果他们没有在该领域工作过，也可能在该领域接受过学术培训。天使投资人之间另一种常见的情况是共同投资，即一位天使投资人与一位值得信赖的朋友或同事（通常是另一位天使投资人）共同为一家企业提供资金。风险投资流程任何企业寻求风险投资的第一步是向风险投资公司或天使投资人提交商业计划书。如果公司或投资者对该计划书感兴趣，则必须进行尽职调查，其中包括对公司的商业模式、产品、管理和经营历史等进行彻底调查。由于风险资本倾向于向较少的公司投资较大的金额，因此背景调查非常重要。许多风险投资专业人士以前都有投资经验，通常是股票研究分析师，而其他人则拥有工商管理硕士（MBA）学位。风险投资专业人士还倾向于专注于某一特定行业。例如，专门从事医疗保健行业的风险投资人可能曾担任过医疗保健行业分析师。一旦完成尽职调查，公司或投资者将承诺投资资金以换取公司股权。这些资金可以一次性提供，但更常见的是分轮提供。然后，公司或投资者将积极参与受资助公司的运营，在发放额外资金之前为其提供建议并监督其进展。投资者在一段时间后退出公司，通常是在初始投资后4至6年，通过发起兼并、收购或首次公开募股（IPO）。风险投资的一天与金融业的大多数专业人士一样，风险投资家往往从《华尔街日报》、《金融时报》和其他受人尊敬的商业出版物开始一天的工作。专注于某一行业的风险投资家还会订阅该行业的专业期刊和报纸。所有这些信息通常在每天早餐时消化。对于风险投资专业人士来说，一天中剩下的大部分时间都是在开会。这些会议有各种各样的参与者，包括风险投资公司的其他合伙人和/或成员、现有投资组合公司的高管、专业领域内的联系人以及寻求风险投资的新兴企业家。例如，在清晨的会议上，全公司可能会讨论潜在的投资组合。尽职调查小组将介绍投资该公司的利弊。第二天可能会就是否将该公司纳入投资组合进行围桌投票。下午可能会与当前的投资组合公司举行会议。这些访问会定期进行，以确定公司运行的顺利程度以及风险投资公司的投资是否得到了合理利用。风险投资家负责在会议期间和会后做评估记录，并将结论在公司其他成员中传阅。在花了一个下午的时间撰写报告和查看其他市场新闻之后，可能还要与一群正在为其风险企业寻求资金的新晋企业家共进晚餐。风险投资专业人士了解新兴公司的潜力类型，并决定是否有必要与风险投资公司进一步会面。晚餐会结束后，当风险投资家最后回家休息时，他们可能会带上第二天将投票表决的公司尽职调查报告，在晨会前再一次回顾所有重要的事实和数据。风险投资趋势第一笔风险投资试图启动一个行业。为此，Georges Doriot坚持积极参与初创企业发展的理念。他为创业者提供资金、咨询和人脉。1958年对《SBIC法案》的修订使更多的新手投资者进入小型企业和初创企业。随着该行业融资水平的提高，失败的小企业数量也相应增加。随着时间的推移，风险投资行业的参与者围绕着Doriot最初的理念凝聚在一起，即为创建企业的企业家提供咨询和支持。硅谷的发展由于该行业毗邻硅谷，绝大多数由风险资本家融资的交易都是在技术行业——互联网、医疗保健、计算机硬件和服务以及移动和电信。但其他行业也受益于风险投资。史泰博（Staples）和星巴克（SBUX）就是明显的例子，这两家公司都获得了风险投资的资金。风险投资不再是精英公司的专利。机构投资者和知名企业也加入了这一行列。例如，科技巨头谷歌（Google）和英特尔（Intel）分别设立了风险基金，投资新兴技术。2019年，星巴克也宣布设立1亿美元的风险基金，投资食品初创企业。随着平均交易规模的扩大和更多机构参与者的加入，风险投资已日趋成熟。该行业目前由各种参与者和投资者类型组成，他们根据自己的风险偏好，在初创企业发展的不同阶段进行投资。最新趋势根据NVCA和PitchBook的数据，2022年的风险投资行业既有高潮也有低谷。从2021年开始，创投行业的发展势头一浪高过一浪。但这一势头主要集中在前两个季度。最后一个季度的风险投资活动是第一季度的25%。风险投资行业全年融资约1600亿美元。本报告中的势头在很大程度上归因于COVID-19大流行期间的零至低利率环境，以及俄罗斯入侵乌克兰。硅谷银行是开始为初创企业，尤其是科技领域的初创企业提供资金的机构投资者大军中的一员。硅谷银行深受风险投资家的青睐，许多风险投资家利用硅谷银行存放现金。但利率上升导致支持者存款减少，导致行业风向转变。该银行披露，它因出售投资组合而损失了约20亿美元，导致客户纷纷撤资。联邦存款保险公司于3月12日接管了银行。风险投资为何重要？创新和创业是资本主义经济的核心。然而，新企业往往是高风险和成本密集型企业。因此，通常需要寻求外部资本来分散失败风险。作为通过投资承担风险的回报，新公司的投资者能够以几分钱的价格获得股权和投票权。因此，风险资本使初创企业得以起步，使创始人得以实现他们的愿景。风险投资人占公司股份的比例是多少？根据公司所处的阶段、发展前景、投资额以及投资者与创始人之间的关系，风险投资通常会获得新公司25%至50%的所有权。风险投资与私募股权投资有何区别？风险投资是私募股权投资的一个分支。除风险投资外，私募股权还包括杠杆收购、夹层融资和私募。风险投资人与天使投资人有何不同？虽然两者都向初创公司提供资金，但风险投资人通常是专业投资者，他们投资于广泛的新公司投资组合，并提供实际指导，利用其专业网络帮助新公司。另一方面，天使投资人往往是富有的个人，他们更喜欢将投资新公司作为业余爱好或副业，可能不会提供同样的专家指导。天使投资人也倾向于先投资，风险投资人随后跟进。小小思考风险投资是新企业生命周期的核心部分。在公司开始创收之前，它需要足够的启动资金来雇佣员工、租用设施和开始设计产品。企业的发展壮大离不开资本的加持。商场如战场，如果企业在某一阶段没有突破或者停滞不前，那么很容易就被后来者赶超或者被兼并。春风得意时布好局，才能在风雨来临时砥砺前行。编辑于 2023-07-17 12:57・IP 属地广东风险投资（VC）投资风险风险​赞同 2​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请

一级市场投资法则（2）：一文读懂风险投资 - 知乎

一级市场投资法则（2）：一文读懂风险投资 - 知乎首发于滚雪球切换模式写文章登录/注册一级市场投资法则（2）：一文读懂风险投资Sam99​行胜于言，长期思维一、基础1. 风险投资人的动力：募集风险投资基金、寻找投资机会、创造财务回报。通常向养老基金、基金会、家族理财会所等金融机构和高净值个人筹集资金。投资专家或者普通合伙人负责制定投资战略。投资者将根据投资主题、投资时机和可靠性投资于风险投资基金。年化目标通常为20%以上。1) 资金募集：平均18个月（过程很艰难）。通常是封闭式的，一旦达到筹集目标就不允许新投资者进入，寿命通常为10年。10年后投资组合变现，基金将解散。一旦当前基金大部分资本已经投资，就会着手募集新的基金。风险投资公司通常三到五年就募集一支新的基金，用罗马数字表示。真正的成功是在不同经济周期中创造持续收益的能力。2) 合适的投资机会：投资期为3-5年，风投基金必须选择能稳定创造高收益的公司建立投资组合，每家公司都必须证明自己有能力创造相当于8-10倍投资金额的收益。基金目标是年化20%，或者最低为2-3倍投资金额的收益。典型的组合数量为10-30家公司。科技公司资本需求低，风险较高，成长速度快；生命科学公司需要更多资本和时间才能达到成熟期。科技类的有30多，生命科学类的有10几个。3) 创造财务收益：时间和成本是两个重要函数。理想时机是投资之后3-4年，通常需要6-8年，根据市场条件还可能更久。如果退出时机不当，未来继续募资计划就很艰难。80%投资会失败；投资组合中三分之一公司会创造5-10倍收益。时间不是朋友，初创企业达成目标时间越久投资者越担心。内部收益率随时间增加而下降。附带权益是基金解散的时候发放。投资期为前五年，收获期为6-10年。2. 风险投资人的背景和能力1) 风险投资人来自于科技、商业开发、金融和投资银行背景。如果具有创业背景和运营专长，他们就能比其他不具备这些背景的人更好地为投资组合公司服务。2) 思想启发和财务回报：风险投资人和改变世界的创业者进行启发性的对话。不确定性、快节奏、一流的创业者进行异想天开的火花碰撞。具有反脆弱性，渴望信息不确定性，能先见证科技的未来，投资的公司能成为下一代巨擘。财务回报是副产品。通过帮助创业者，可以继续生活在创业的感受中。乐于应对变化，必须承认变化不可避免。3) 风投需要和创业者完全不同的兴奋感，提供智力上的冒险，暴露在拥有优秀新点子的人们面前，有机会为世界带来积极影响。情绪上更加超脱，成为事情的推动者和促进者，而不愿意成为舞台上的表演者，风投是那些在某些时候对公司工作感到厌倦的人，有极度活跃的思想，热爱迅速而且多变的刺激，拥有那些患注意力缺失症的人们的注意广度。通常才华横溢、格外好奇、博览群书、渴望成功、求胜心强、有一点古怪。4) 成功的风险投资人不一定是成功的创业者或者经营者，他们是市场的学生，很耐心，并将这份职业视为团队工作。5) 优秀的风险投资人有三个品质：A、对所处环境和变化有很强的感知力和判断力；将金钱投资于改变世界的新想法、新点子上，满足那些没有满足的需求；眼界开阔，充满好奇心。B、耐心，欲速则不达。耐心的人不仅会获利，而且最终将取得成功。当公司遇到困境时，永远不会恐慌或者放弃。如果不能坚持到最后，就需要果断放弃和吞下苦果。C、一视同仁。公允、聪明和一视同仁。很少有人愿意只考虑自己的人合作。6) 选择正确的投资能力：把握市场的趋势和认识到自身的局限性（理解市场变化和发现投资机会的能力是行业的核心）；优秀的管理团队（准确判断人物性格和创业能力，远见还是幻想）；判断力（谁对谁在做什么、问题是什么、直切主题并预测走向、预测发展轨迹），如果在其他领域积累经验会很有好处；速度（良好的声誉和迅速决策）；乐观（相信世界会变化、保持乐观的同时务实而谨慎，善于聆听，坚持多聆听才下结论，最终成为一种本能）。7) 价值创造（运营经验和创业经验是必要条件而非充分条件，调整好自己的角色，当顾问而非参与者）8) 通才和专才：不具备初创经验的人也能取得成功，通才和专才都可能成为优秀的投资人，专业经验很重要，但长期看不重要，决定的是业绩。必须从更宽广的角度思考，迎接挑战，重新塑造自己。9) 面临的挑战：对情商和智商要求很高，百折不挠的精神；大浪淘沙的环境，只能创造卓越的业绩，留在风投就很容易；合伙人的业绩，唯一衡量指标就是财务收益率；公司业绩，持续的业绩表现，收益高的风险投资人会迅速募集下一家基金并获得高额分成；市场力量：清洁科技专才变成通才，生命科学投资退出时间长，伴随科技风险、监管风险和金融风险。等待财务回报的耐心，极少数能获得利润，多数靠管理费谋生。理性诚实：风险投资人玩弄数字夸大业绩，很少认错。风险投资业的压力来自于资本供给、投资机会、变现时限、监管变化。保持谦逊很重要因为不知道是能力还是运气导致的成功。预期多数风投都会破产，因为目的是找到出类拔萃的公司，如果每五年找到一家，其他一切都不重要。二、基金募集1. 有限合伙人1) 风险投资被视为另类资产下面的私募股权投资子类别。另类资产概览（私募股权、风险投资、对冲基金、房地产），另外三种资产类别包括（股票、债券、现金）。2) 资产配置：是一种审慎的风险和收益管理方法，由每个投资者对风险、回报和流动性的偏好决定。某些另类资产是非流动性的，没有股票或者对冲基金的优点。投资者资本被长期套牢，可能长达10年，在此期间转售不划算。流动性影响了资产配置格局，投资者通常要求更高的收益率。流动性往往在最需要的时候蒸发。流动性造成市场波动无常和投资者的三心二意，从而危害像私募股权和风险投资这样的长期资产。另类资产可对冲通货膨胀，降低投资组合风险同时不放弃高收益的方式。3) 风险投资来源于养老金、大学捐赠基金、基金会、金融公司和高净值个人。2. 有限合伙人的尽职调查典型的投资过程包括寻找和筛选基金经理、基金尽职调查、投资谈判与成功交易、投资后基金监管。机构投资者根据两个基本标准评估风险投资公司，第一条是基金经理专长和他们的投资策略；第二条是投资条款和市场条件。业绩非常重要。角度权重标准管理团队技能30%投资与运营经验、部门专长、地区关系、团队规模和互补技能管理团队的稳定性10%明确的职位、职责、决策、历史关系和稳定性，经济动机的一致、基金财务稳定性、后续计划管理团队的动机10%普通合伙人的承诺出资比例、激励结构、声誉、团队独立性、外部活动和利益冲突基金策略15%寻找投资机会、投资阶段/部门、基金规模、退出策略、整体策略适合度基金结构10%成本/费用、监管与合规性外界认可10%过往基金的业绩记录、类似基金的业绩、投资伙伴的质量与投资人回头客整体适合度15%考虑整体情况。例如，团队、基金规模和策略的适合度3. 确定基金投资策略1) 基金投资策略包括：A. 市场机会、增长动力：哪些重要宏观趋势提出了尚未解决的挑战？市场规模是否足以提供投资机会？B. 在市场机会中的竞争优势：基金在相关领域是否有显著的不公平优势？例如优异业绩和品牌吸引力。C. 基金经理的背景和相关专长：投资团队是否有相关背景或经营/创业专长？例如A16Z的增值模式。D. 资本效率、投资周期和目标财务收益率：资本是否足以构建强大的投资组合，包括资金储备？这种方法能否创造类似于风险投资的收益？E. 风险与降低风险的计划：基金经理很少能消除团队和投资策略内部的相关风险。2) 基于部门的投资策略有些部门在一段时期内显得前途无量，而另一些部门则受到冷落。投资机会存在于四个来源（意外事件、不一致性、过程需求和结构变化），它的动力来自于三个外部因素（人口变化、认识变化和新知识）。一旦确定了投资策略，优秀的风险投资人不仅需要寻找现有机会，还要根据市场空白、路线图或者市场开放领域引领公司创业。A. 市场空白领域投资：作为创始人的风险投资人多位优秀的风险投资人运用这种市场空白领域研究策略创办了企业，例如门罗投资，是高度研究集中型的公司，拥有强大的技术和分析能力，加上投资和市场意识，经常能找到全新的新兴市场，并掌握这个市场。B. 路线图投资Bessemer 投资率先提出了制定投资路线图的概念，只有深入了解技术和市场的挑战才有助于建立这种路线图。路线图从分析颠覆性催化因素开始，这种催化因素可能使经济发生变化。可能属于科技型、人口型、监管型、心理型或地缘政治型。例如汤姆铂金斯提到，没有深究技术细节，而是将问题集中于设备需求和证明技术可行的步骤上，铂金斯扮演经典的项目经理角色：制定目标、确定时间表、提供重要资源——人力和资金。对每个提案，都会进行一笔投资，找到最佳团队来解决问题，一些是后续团队，一些是公司内部培养的团队。制定路线图可以让风险投资人发现成长机会和科技领域的空隙。3) 投资策略的改变即使有出色的路线图，也不应该放过优秀的投资机会。策略变化是有限合伙人始终关心的问题。普通合伙人会巧妙地将某家公司定义为符合其投资策略的公司，每家基金都有一项条款，允许普通合伙人对核心投资标准以外的公司投资最多10%的资本。相比于业绩记录、业务可持续性等，策略并不重要，创新需要与业绩匹配。4. 机构投资者如何评价基金经理标准包括：1）业绩（基金经理是否有投资业绩记录？）2）团队技能（运营能力和背景如何？基金经理的专长是什么？是通才还是专才？能发现趋势或分析机会吗？基金经理是否有担任董事的经验？每个团队成员的职责和投资重点是什么？）3）基金管理团队的动态：稳定性、技能组合和一致性。为了评估凝聚力，有限合伙人考察的因素包括：动机一致性（每个团队成员的薪酬结构、职责和回报）、关系持久性（合作时间以及历练这种关系的环境或危机）、与有限合伙人财务目标的一致性（基金经理是否出资或风险共担）、辨别互补技能组合（筹资能力、寻找投资机会的能力、作为董事会成员增加价值的能力、主导退出的能力、排在这些技能前面的是创业专长、科技专长、认识未来市场趋势的能力和在不明朗与困难时期保持稳定的能力，倾听技能比量化技能更重要——倾听、招聘、定性分析、指导/咨询/建议技能）、通才和专才（专业化程度和企业成功存在正相关关系，专才的业绩优于通才）、社交资本（获得投资机会、尽调、进行联合投资和退出，强大的人脉能获得定价优势，人脉强大的风险投资人获得更好的业绩，意味着在创业者群体中建立人脉，使普通合伙人了解仍处于实验室阶段的革命性科技，意味着认识重要客户、供应商和科学家，帮助刚起步的公司实现季度盈利，意味着与广大 金融届人士建立信任，使投资组合公司获得贷款、筹集更多资本或者上市）。5. 基金规模和投资组合结构1) 投资组合结构。公司总数（8-12家）、每家公司的投资额（通常不超过基金的10%）、进入时的平均投资额（一般为三分之一）、退出时的平均目标权益（irr）2) 基金规模。前五年进行投资，在投资五年后的几年迅速创造收益。科技投资周期短，并遵循既有的资本需求模式、公司成熟过程和退出时间。医疗和生物科技需要更多资本和更长的成熟时间。3) 建立投资组合时，需要满足以下要求：A. 有效筹资。风投通常会投资考察公司的1%B. 建立高质量的投资组合。四五年后组合会完全成型。能否找到一家退出窗口为三到五年且能提供高收益率的公司至关重要。C. 做好亏损准备。环境、市场、科技、监管都是风险来源，必须不断审视这些因素并调整。做出退出的决策是非常困难的，特别是遇到一些公司踌躇不前内心想继续帮助的。许多gp被无法实现目标的公司所拖累，需要尽快确认亏损，能越快将时间用于合适的投资组合，许多因素例如自大、爱面子、对明明不该继续投资的对象投资都会拖延这个过程。只关注最好的五个公司，其余的都会分心。D. 时间是敌人。投资组合公司要花双倍成本，双倍时间才能退出。早期阶段公司烧钱速度很快，如果资本市场遇冷，退出遥遥无期，募资就更困难。E. 分阶段退出能最小化风险，但也会降低潜在收益。F. 投资组合管理：找出成功与失败的特征——认为哪些公司是赢家，哪些不是，只支持值得追加投资的公司，有效管理基金资本很重要。风投对每家公司的微观观点和退出环境的宏观观点来引导整体资本配置。G. 市场时机：任何投资策略都建立在市场条件成熟、随时可以被创业者和风投利用的前提上，如果机构投资者没能做出反应，机会之窗就会关上。H. 有限合伙人终止现有关系：主要原因基于业绩、合伙人动力和基金规模。6. 业绩分析1) 个人业绩。风投在个人层面本质是竞争的，崇拜胜者淘汰败者的游戏，个人品牌比公司品牌更重要。个人业绩的衡量标准包括A、投资机会的数量与类型以及是否担任主导角色；B、基金投资金额；C、其他投资者的投资金额，包括公司介绍；D、参与的董事会数量；E、退出业绩和收益率。对投资者来说，重要的不仅是投资机会清单，还有gp的价值创造作用。2) 基金业绩。内部收益率和现金收益倍数。特别是每个投资组合的现金流，而不仅是总体业绩。既评估一般业绩指标，也评估具体数据。例如寻找机会（机会是自己的努力还是专属关系获得，是否符合基金的投资标准）、投资分析（对于成熟基金，有限合伙人考察收益率并按照资金、年份、行业子部门、投资阶段、领投/共同领投角色和董事会任职情况进行分析，有时候基金业绩可能是一次性事件造成的，而更希望基金在多个经济周期持续呈现良好业绩，评估本垒打、剔除异常、压力测试、评估亏损额和投资额之比，证明收益是可持续性的）、比较基准、业绩指标（内部收益率、现金收益倍数、总价值与实收资本之比）、公开市场等价等。7. 风投公司的经营和文化1) 公司风格A. 牛仔团伙。多数风投公司像牛仔团伙一样经营，每个合伙人自行其是，单独工作，寻找机会并把机会摆出来。有限合伙人更关心公司整体的后续发展和实力，对于创业者来说更关心合伙人的声誉。B. 代理结构式风险投资公司。例如A16Z，结合一些人才中介和两家金融公司的价值观。部分经营经验包括聚焦思想领袖和最优秀的人才、创建一站式商店（品牌、传媒、市场研究、趋势预测和营销，还有专门负责招聘的人员）、不以自我为中心的团队精神。C. 服务平台式的风险投资公司。首轮资本建立社群，社群中的每个首席执行官、首席技术官、首席财务官、招聘人员和工程师都能彼此帮助。平台模式后来居上，红杉资本创建了grove平台，创业者可以分享创意。2) 公司治理A. 公司治理主要是创始人或者董事总经理的任务，需要就不同经营问题达成一致，包括：员工事务、投委会构成、风投和入驻企业家、服务提供商、预算分配；经营问题、投委会成员任命和选择过程；让最适合的人做董事还是找到投资机会的人做董事、参与有利益冲突的公司董事会、参与上市公司董事会。B. 经营方针：新人成为普通合伙人的进入标准和退出标准、获得当前成员的多数票赞成、增加新成员后如何稀释现有成员的分成和经济利益、按比例调整所有成员的利益份额、投资决策需要一致投票通过还是多数票通过、成员在什么情况下撤资或者退出。C. 附带权益：投资专长和在公司的资历。分成的平均现金价值具有高度投机性，普通合伙人的典型初级分成为5%，投资经理分成比例低于0.5%，公司会按投资组合公司逐家分成。D. 管理和经营：后勤部门。财务报告、会计、一般核算、资本核算、商业估值、撰写投资者通讯、审计与税务等。建立强大的业务体系符合所有有限合伙人的利益。8. 基金募集过程1) 交割过程或首次交割通常发生在基金规模达到40%-70%的时候。进行首次交割让普通合伙人可以开始进行投资并收取费用。2) 在交割之前必须满足以下先决条件：私募备忘录、认购协议、有限合伙协议、一般合伙协议、附函。交割步骤由律师主导 ，通常在交割前六十天提供清单，基金经理执行认购协议并接受最终认购，之后是完成汇款。3) 筛选目标投资者：新兴基金经理和成熟基金经理的吸引力不同；规模（管理的资产和最小投资规模）、投资阶段偏好、投资部门、过往投资活动。4) 基金市场营销材料：投资团队、投资策略、投资组合构建、业绩、投资机会条款与条件的简要总结、团队、财务信息、高管总结、市场机会和投资策略、投资过程、组织结构与管理团队、交易案例、投资条款、风险与监管因素。5) 幻灯片演示：团队（显示出专业知识包括投资笔数和收益率，牢固的团队人际关系和互补技能）、投资策略与市场机会（有吸引力的投资主题和时机）、过往投资和新投资（普通合伙人至少可以找六到八个优秀投资机会，并在最初五年将其置于辛迪加的管理下，需要证明能获得100倍回报）、收益率（业绩记录并证明具备进行高收益投资的能力）。6) 重要基金条款基金规模1亿美元投资承诺机构：最低500万美元；个人：100万美元投资规模每笔初始投资为100万或者250万美元，对每家公司最高投资额为基金规模的10%费用2.5%，从第五年每年减少0.5%行业重点科技与数字医疗投资阶段有可靠管理团队和商业可行性的种子阶段公司地区重点硅谷投资期限10年，基金将在前3-4年积极投资，力求在6-8年实现投资组合的收益率投资结构已定价股权融资，附认股权证/折扣的有估值上限的可转换票据投资条款预期为1-4年，根据阶段不同，持有期可能长达5-7年投资组合构建与治理高风险30%，中等风险40%，低风险30%，通过参与董事会和与创始人积极沟通进行投资组合治理和管理7) 重点协商的基金条款条款定义分成投资者和基金经理享受的分红比例或附带权益，典型的是80%归投资者，20%归基金经理管理费投资者向基金经理支付年费作为基金的经营费用。年费通常为承诺的投资额的2.5%，按季度支付瀑布式分配收益的分享过程与流动权益回拨存在超额利润情况，基金到期从基金经理回拨超额利润的过程核心基金经理人这些基金经理人离开团队，投资者有权采取行动，包括停止投资补偿如资本发生亏损，投资者向基金经理补偿附加协议机构投资者例如养老金通过附加协议获得额外权利。这些协议通常作为附加协议存在8) 财务与治理条款条款目标基金规模、投资期限、管理费、最小认购额、普通合伙人的投资承诺介绍基本财务结构投资削减、再投资、投资限制、违约、共同投资介绍投资资本流动普通合伙人委员会确定如何进行投资利润分配与亏损分担、分红、普通合伙人权益回拨介绍收益如何从普通合伙人流到有限合伙人核心基金经理人活动、投资期结束或者暂停、无过错离婚、罢免普通合伙人、过错终止、有限合伙人利益转移和撤资、报告、类似基金和后续基金、审计、有限合伙人咨询委员会介绍基金管理和治理有限合伙人责任、赔偿条款、员工福利计划的规定、公开披露事项、免税投资者、非美国投资者规定其他法律、税务和监管问题三、投资1. 寻找投资机会1) 机会来源：加速器和孵化器、天使名录、同业投资者、律师会计师和顾问、银行/风险贷款提供者、连续创业者、经济开发/非营利专业人士、商业计划书比赛/风险投资论坛、大学技术转让办公室、从公司剥离的实体。最优来源——人脉。2) 寻找投资机会是基金投资策略的关键要素，能否找到合适的投资机会也关系到基金的持久经营能力。有限合伙人希望了解gp在寻找机会时的不公平优势。3) 找准投资机会。能否在三到五年内增长十倍或者创造十倍收益率的机会？4) 吸引最优机会能力与公司品牌相关。它是历史业绩的副产品，做的交易越好，声誉越高，越容易找到愿意接触的人，公司声誉取决于能否进行市场推销，取决于人的素质。2. 开展尽职调查的艺术找到能创造价值的公司并估计持续性优势是尽职调查活动的核心。关注创业者素质（才华横溢、激情四射、具有真知灼见和勇气）、市场（这种机会能否打破现有格局，创造超高收益率？市场是否准备好接受这种产品？）早期阶段投资者很少从估值或财务预测开始，估值排在最后，完成主要目标或者达到盈亏平衡所需要的资本，五年收入预测或者退出收益倍数。管理和市场胜过财务因素。风投希望机会有闪光点，拥有人才和不公平优势、风险明确、有成为王牌的实力。风投聚焦于三个方面：管理、市场和技术。智慧就是关注重要的事，在复杂的世界里忽视不重要的事。1) 尽调清单标准描述产品或服务产品或服务的描述完整而准确。对产品或服务的需求很明显。发展阶段——样品阶段、首个客户阶段、多客户阶段——已经明确。包括发展路线图。客户、收入与商业模式客户价值定位可量化、水平高、可识别。市场需求已确立，客户急于行动。产品零售价以及总利润率和成本已明确。市场规模已经估计当前目标市场规模以及可满足的市场规模。市场庞大且正在增长，在某种程度上可以量化。管理核心团队成员有经营这类企业所必须的专长与技术。招聘新人才的标准和招聘时间是否明确？团队是否存在空缺？竞争者和竞争优势产品或服务的特色和价格优于竞争者。当前和未来的竞争是否明确？是否已经评估了弱点或显著障碍？资本效率和价值创造已经绘出合理的目标事件图，包括价值驱动力、时间和资本需求财务计划是否基于现实假设并有合理收益率？该计划是否包括对未来两三年的合理预测并对假设做了说明？退出假设是否存在合理的退出时间框架？目标买家群体是否明确？种子阶段早期阶段成长阶段管理创始人的专长以及对市场的痛点的理解是什么？管理层是否有能力在合适的时间放弃并吸引聪明人才？根据市场需求，管理团队能否拿出样品并开发出商业产品？科技发展、销售和财务状况如何？团队能否实现高增长、高利润？能否进行地区扩张？能否有效管理资源——人力和现金？董事会有何变化？市场市场是否有需求？市场是否在成长？市场是否会扩张以容纳突破性产品？将目标市场从早期采用者市场拓展到主流市场的能力。引来效仿者、竞争压力。技术知识产权评估。经营自由。实验室级数据。数据结果能否重复？特色是什么？与市场需求是否一致？市场/客户级数据有哪些？数据结果能否多次重复？考察配置效率和经营效率。你能持续获得高质量数据，同时保持成本不变？财务这是歪打正着吗？寻找目标以及实现价值创造所需要的资本。测试定价是多少？收入假设和总利润率是多少？利润侵蚀率为多少？提高或维持总利润率的能力如何？对以下过往财务数据进行详细评估。资产负债表、现金流量表、利润表。2) 重要的是骑师、马还是市场？在投资机会中，骑师（管理）比其他标准重要，马（技术）是另一个因素。然而，也有人认为一个庞大而成长中的市场是首要标准。要经常倾听想法，观察行为并与之交流，如果发现新动向并感知到市场趋势，下一步就是找到新兴部门中担任新兴领导者的公司，必须在机会变得明显之前抓住它。合理的尽调有助于风险投资人找到投资机会最主要的风险和优点，在迷雾探索中，尽调能提供一些答案，但并非全部，风险投资人应适应某种模糊性，如果拥有全部答案，机会也就不存在了。3. 对管理团队进行尽职调查1) 评估无形素质。诚信、团队建设执行力。2) 评估首席执行官。方向（策略和决策、决策速度和质量、优秀的决策来自于集才智、逻辑和勇气于一体的首席执行官）、执行（设定目标，是否有能力执行）、团队建设、有效经营公司（从组织设计到业绩管理、激励措施、沟通和其他所有方面）、是否制定了合适的目标，目标太低还是太高。4. 管理层之外的因素进行尽职调查1) 评估市场。评估市场力量的方法包括A、市场是新兴、成熟还是分割市场？产品是否存在未满足的需求、被压抑的需求和潜在市场拉动力？B、增长潜力如何？这个机会能否迅速获取大量市场份额？C、这个机会的竞争优势如何？是否可持续？是否适应当前的竞争状态？D、是否存在进入障碍？是否有经营自由？是否存在市场参与者结构？硅谷风投门罗投资使用系统新兴市场选择法分析每笔投资。包括市场规模、团队、独特技术和产品发展阶段。四个方面中，市场规模和产品发展阶段最重要。老练的风投就像冲浪者，能发现浪潮并驾驭它们的弄潮儿。2) 评估创意或产品。对产品或技术进行尽调时，应该考虑下列因素：A. 主要价值定位：这种方案能够提供显著优势可以对当前解决方案进行改进？能否更快、更好和更廉价？B. 发展阶段：创意处于什么阶段？是餐巾纸上的创意还是在试运行阶段？已经开始出货还是有了第一批顾客？C. 它能受到保护吗？其他参与者加入竞争有多容易？执行力重要吗？更优秀的执行力能带来更多的份额吗？可以用专利、工艺或知识产权在企业周围筑起一道护城河吗？D. 市场接受度与采用率：当新技术/产品试图进入市场时，可能产生的摩擦。挑战在于确认市场痛点以及采用这种技术或产品的原因，尽管这种分析起来很困难。早期采用者——首批顾客——的需求和大众市场是否一致？E. 成长潜力：在前五年能实现多高的增长率？它与整个市场的规模相比如何？实现这种潜力的有效机制是什么？销售周期多长？存在哪些分销渠道？3) 商业模式解决了对象（目标客户）、方式（分销策略）、规模（总利润率）和速度（收入增长率）的问题。公司的选择决定了其业务的与众不同之处，确定了成本和总利润。决定了满足客户需求的效率，对营业利润和成本有影响。在早期商业模式可能并不清晰。4) 财务预测风投会检验实现价值的拐点所需要的假设和资本。这笔融资将实现什么目标？多久能实现正向现金流？随着公司成熟，到了b或者c轮才开始产生收入，风投才会详细预测。另外，风投希望了解实现盈亏平衡所需的资本金额。A. 商业计划书并不重要。B. 打造伟大的经济模型的公司，会将财务数据表制作成从经济角度能帮助他们理解和管理业务的工具。这个数据表有多重用途，包括回答以下问题：1）如果保持同样增长幅度，几年之后这项业务会是什么状况？2）如果增加更多资源或者用不同方式重新配置资源，会发生什么情况？3）如果我们能改善影响经营业绩的主要因素，会出现什么结果？4）在不同情境下，这项业务的资本需求有何不同？5）最佳情境是什么样的？6）你如何得知自己具有一个伟大的财务数据模型。C. 最佳财务数据模型具有如下特点：a) 模型具有可预测性。对业务的经济结果给出实际的预测值，可做测试，最近12个月。如果在模型中增加新业务，尽管无法确认是否有预测能力，但可以做合理的估计，可以先粗略做估计，得到数据后再准确估计。随着时间推移，开发一个更具预测能力的模型。b) 关键经营驱动因素是独立的、清晰和可测量的。经营驱动因素是模型中3-7个主要经营业绩的关键指标。应该 展现付出的关键资源和客户如何应对由这些关键资源引发的市场互动。因果关系在财务模型中有所体现。最佳的模型可明确少数重要的经营驱动因素，可以被观察和修改，也可以测量，这样可以随时跟踪监控这些因素的表现，并使用测量结果更新经营模型。c) 关键驱动因素有深刻认识。更好地理解经营驱动因素，作为假说进行敏感性分析，以便更好地理解未来经营表现的可能范围。d) 进行敏感性分析。使用敏感性分析帮助你把驱动因素排出先后顺序，找出最重要的，加以改善。e) 投资独立于模型的核心经济数据。对成长性公司来说，销售和市场，产品研发很重要。从这个核心模型中看到每项投资带来的经济效益。f) 数据表模型能够通过现实问题进行评估。g) 了解打造竞争优势的经济理论。了解打造竞争优势需要什么成本，清晰地在数据表中将这些 资源区分出来。h) 尽可能简单。5. 构建投资交易尽调后投资者提出交易条款，据此进行交易。创业者和投资者就投资条款的基本精神达成一致，包括：投资机会和市场条件已经成熟，企业可以快速增长；双方提供独特的要素——技术和资本——以创造价值；双方同意在一段时间合作；令人满意的财务收益以及收益产生的时间对双方至关重要。创业者的目标风投的目标解决问题的相关条款进行投资时估值最大化降低估值；后续投资的潜力和目标收益率每股价格和达到估值所需的投资金额实现并超过阶段目标的充足资本资本效率；迅速实现盈亏平衡投资金额、收入的使用避免失去控制一旦有达不到阶段目标的苗头就实施控制。确保团队、战略和愿景协调一致雇佣协议、创始人股票的权属、董事会结构、独立董事会席位的选择经营企业的自由。没有微观管理确保执行每个预先确定的目标董事会与治理问题；基于目标的融资投资与退出之间投资者应根据需要协助未来融资、制定战略和维护客户关系如果机会迅速增加，应保持所有权比例不变优先购买权或优先拒绝权即使效率低下，也要保持控制并进行实验如果成长停滞并成为僵尸类别，风险投资人应该有能力变现股权反稀释、赎回或变现，领售权和追随权退出时可以选择提前退出以实现个人财务目标，或推迟退出已实现自我需求退出速度和价值最大化是至关重要的赎回、股利、优先清算权和登记权投资条款主要关注1）所有权和经济性：以合适的价格购买有价值的公司股份是所有投资者的第一步，尽管定价很重要，但投资机会的长期潜力以及其他投资条款也很重要。2）治理权和控制权：对投资的保护或控制，降低风险，保护投资者免受不利情况影响。治理权是董事会赋予的，由董事会批准年度计划、预算和重大商业决策。董事会由投资者控制，并制定某些保护性条款以确保管理层不会危害投资者的安全利益。条款含义对投资者的重要性主要的谈判内容估值确定公司的价值预测潜在的内部收益率所有权比例、每股价格优先清算权当发生清算时进行瀑布式分配——谁最先获得分配，分配到多少金额提高退出收益率，当退出价值减少时保护投资收益倍数、参与分配的优先清算权，有上限/无上限的优先清算权反稀释防止降价融资稀释投资者所有权降低不利因素的影响/保护所有权加权平均条款/完全棘轮条款股利允许投资者宣布派发股利提高潜在收益率百分比式股利，累积式/非累积式股利赎回权/优先拒绝权允许投资者在未来买入更多股份如果投资机会发展壮大，允许提高所有权决策时间框架，按股份比例分配权利赎回股份允许投资者在一定时间内赎回所有权，确保投资者能够触发退出的时间和条件，领售权和追随权允许一方在另一方能够找到卖方时出售股份允许退出；当公司的上升空间微乎其微时，赎回股份尤为重要。登记权取决于公司实力和公开市场状况时期，公允市场价值登记权，在公开发行时转换为普通股，持有者附带登记权、领售权/跟随权、共同销售协议这些是与退出相关的条款，精明的风险投资人不会浪费太多时间就这些样板条款进行谈判重要经济条款经济条款对投资者有利的条款中间道路条款对公司有利的条款优先清算权2倍或更高，没有上限，参与性优先清算权1倍参与性优先清算权没有优先清算权反稀释优先权完全棘轮条款广义加权平均条款无反稀释优先权或狭义加权平均条款股利12%累计股利8%的非累计股利，无论董事会何时宣布，以何种方式宣布无股利条款含义对投资者的重要性重要谈判变量治理条款：影响公司控制的条款，董事会构成A轮股东，普通股股东和独立股东的席位数量允许控制和保护投资安全董事会席位数量、在什么情况下董事会结构可以变化、优先股股东与其余股东的权利由董事会批准的事项董事会负责批准高管的聘用、雇佣协议和薪酬协议、股票期权的发行、年度营业计划、举债或签订特定财务限额的合约为了保护所有权和股权，董事会负责批准可能影响公司经营或股权结构的重要商业决策制药公司没有亏损或者经营顺利，就不太关心控制条款保护性条款允许保护投资利益的安全优先股股东负责批准与证券、董事会结构、兼并、赎回股票和修订公司章程条款有关的所有变化多数条款都是标准条款，很少有风投会对这些条款进行谈判聘用与管理层审查保证管理团队始终将重点放在公司建设上协调创始人与投资者的利益聘用协议、股票行权、对共同出售的限制、建立期权池、核心管理人保险、竞业禁止条款A. 价值驱动力，以下能带来更高的估价：投资机会服务于有高增长潜力的积极型市场；通过专利、市场份额或领导力，投资机会能建立竞争优势；有强大的团队；投资机会能带来较高的资本效率、收入和总利润；可以在目标时间框架内实现有价值的退出；地区供求动力；公开市场状态。B. 所有权保留比例取决于退出时间、退出时所有权比例和目标内部收益率a) 退出时间：1）内部因素。资源，包括管理团队质量和现金资源（管理团队动荡、不可预见的现金耗用以及资金消耗率的变化会影响退出的时间和价值）；执行和实现目标的方式；策略和商业模式；投资者推动退出的愿望。2）外部因素。竞争威胁、收购者行业动态、公开市场/宏观经济条件等。b) 退出时风险投资所有权的估计价值。所有权价值取决于创造的价值和资金消耗率的对比。风投的目标是尽量降低未来的股权稀释，包括战略关系、风险信贷和贷款等。c) 公司退出价值。风投对每个机会设定最低内部收益率目标并预测退出概率，选择投资或者放弃投资。估值的意义归纳为1）尽量减少稀释；2）最大化退出价值。6. 董事会董事的价值种子与早期成长变现管理层目标产品开发销售增长率管理公司的主要衡量指标资金消耗率、启动时间收入、盈亏平衡点增长率、盈利能力和总利润率管理团队特质的发展变化科技/产品开发、知识产权经营、销售与市场营销、财务、人力资源管理、投资者关系、法律事务董事应具备的最低特质技术专长商业/财务专长比照上市公司进行公司治理董事人数三人三到五人七人以上董事会文化实验经验、培养能力和开放性扩张控制与效率通过委员会进行治理制定财报和财务指标门槛、重要法律文件与股东协议批准建立薪酬与审计委员会、任命正式董事会主席、完成额外财务与风险报告任命首席董事、建立类似上市公司式的内部控制与实务规范董事会在价值创造中的作用示例提供接触科技精英的渠道、明确产品开发方针、吸引首批测试平台、评估发展合作伙伴对销售效率提出建议、提高吸引客户的速度、进行渠道合伙关系分析、建立有竞争力的定位、提供获取未来资本的渠道坚持发展方针并制定监管与财务标准、实务规范与政策风险投资人的价值创造：1） 提供资金、建议和引荐；2）确定战略重点；3）招聘与雇佣高管——首席执行官与副总裁等。作为价值驱动力的行业专长、供销关系和商业策略。董事会面临的挑战：资源挑战（销售增长低于预期、现金薄弱）；业绩挑战（没有实现目标、在预定时期或预算内没有完成价值创造步骤、丢失客户、核心高管流失、首席执行官更换）；市场和外部挑战（市场影响销售或未来融资、竞争对手打乱公司发展、与知识产权相关的问题）7. 退出策略退出方法优点缺点收购速度快；降低监管挑战；与ipo相比估值相对低需要买家才能做成；盈利能力付款计划可能超出现有管理层或者投资者控制ipo在更好的市场条件下获得更高估值，提升公司士气，创始人保留部分所有权公司需要获得高于平均水平的增长率，过程中需要支付昂贵费用私募交易所快速变现，估值高公司有高知名度和高需求，价值由纯粹的泡沫和类似于公开市场的投机行为赎回至少收回部分投资取决于公司赎回股份的能力以及其他资产负债表债务与董事会构成。用于赎回的支出可以在一段时间内摊销，以尽量降低对现金的影响，进而防止内部收益率的下降。退出先决条件有利条件不利条件价值驱动力快速销售与扩张，市场领导和专有地位增长缓慢，潜力有限，士气低迷，投资失败，失去价值董事会与投资者的一致性董事/投资者的退出时间与价值一致最大投资者希望快速实现收益，或者灰心丧气希望卖掉失败的投资。普通股股东阻值出售，优先清算权没有好处董事会与管理层的一致性退出时间和价值一致投资者希望尽快出售，ceo希望公司尽快成长；或者反过来。市场需求买家挤破门，理想的竞价过程驱使价格和内部收益率达到历史新高。没有市场需求，想出售公司。没借款也没有沉没现金头寸。宏观条件强劲的公开市场和经济条件竞争、利润侵蚀、监管变化发布于 2020-04-22 17:44投资风险投资（VC）一级市场​赞同 6​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请转载​文章被以下专栏收录滚雪球关于商业和投资

风险投资 - 知乎

风险投资 - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册风险投资简称风投。又称为创业投资。指向初创企业，提供资金支持，并取得该公司股份的一种融资方式。可以是私募股权的形式，由风投公司或者基金提供给被认为具有高增长潜力或者已经表现出高增长的早期新创公司。...查看全部内容关注话题​管理​分享​索引百科讨论精华视频等待回答详细内容 ▶︎ 1、风险投资（英文缩写VC）的定义。简称风投。又称为创业投资。指向初创企业，提供资金支持，并取得该公司股份的一种融资方式。可以是私募股权的形式，由风投公司或者基金提供给被认为具有高增长潜力或者已经表现出高增长的早期新创公司。风险投资公司主要是专业的投资公司，通常由一群具有科技，以及财务相关专业知识的经验的专业人士所组合而成，通过直接投资被投资标的公司股权的方式，提供资金给需要的被投资公司。 ▶︎ 风险投资的运作方式。风险投资一般采取风险投资基金的方式运作，风险投资基金在法律结构，采取的是有限合伙形式，风险投资公司，作为普通合伙人管理管理该基金的投资运作，并获得相应的报酬。在有限合伙这个制度下设立风险投资基金（风险资本），投资者是有限合伙人（Limited Partner），风险资本家是一般合伙人（General Partner），双方通过签订契约来组建风险投资公司。风险资本投资，可发生在最初的种子资金，也可投资商业模式已成熟的企业，风险资本家提供融资是为了通过最终的退出，例如公司在首次公开募股IPO中，向公众出售股票，或者被投公司直接被大型公司并购。风险投资的轮次有：种子轮、天使轮、A轮、B轮、C轮、 D 轮、 Pre-IPO、IPO。 ▶︎ 风险投资的特点。☀︎ 高风险+高回报率一般来说，风险投资都是投资于拥有高新技术的初创企业，这些企业的创始人都具有很出色的技术专长，但是在公司管理上缺乏经验，另外一点就是一种新技术能否在短期内转化为实际产品并为市场所接受，这也是不确定的，还有其他的不确定因素，例如政策法规、市场环境等因素导致，这种投资具有高风险性，但是，同时具有高回报率。☀︎ 资金来源 风险投资资金的来源主要为：公共的和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非银行金融机构或公司、外国投资者等等。风险资本家大都来自工商企业和金融界的精英，并拥有良好的业界关系网络，他们最大的本钱莫过于自己的行业信誉和资历，这与他们所能募集的资金数额是正相关的。世界著名的风险投资企业：第一，美国的红杉资本。第二，日本的软银投资。-以上分享，数据和资料参考：《how venture capital works》哈佛商业评论金永红，吴江涛 - 《金融理论与实践》江华凌《风险投资资金来源和投资模式研究》@知识库 @知乎机构号团队 一大波知识能量，请收喔 ~ 比心❤如果对知友你有帮助，欢迎分享 or 点赞咯 ~百科摘录9什么是 GP、LP、PE、VC、FOF？下的回答内容摘录金斧子财富科技提升投资品质风险投资又称“创业投资”，是指由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。VC所投的通常是一些中前期项目，运营形式相对老练，通常有用户数据支持，取得了市场的认可。待其发育相对成熟后，通过市场退出机制将所投入的资本由股权形态转化为资金形态，以收回投资。知乎小知 摘录于 2020-04-24制造业创新需要哪些外部环境支持？下的内容摘录速加网让零件加工像网上购物一样简单！研究人员创新创业模式需要大量的资金支持，风险投资是最重要的支持手段。为更好地帮助创业人员融资，既需要为风险投资提供应有的所得税等优惠，也需要政府一定程度上的出资引导，使有市场前景的创新技术能够有机会进入生产和销售等环节。知乎小知 摘录于 2020-04-24【金指投】风险投资如何选择退出方式？下的内容摘录知乎用户风险投资又称创业投资，是指通过向开发高新技术或使其产业化的中小高科技企业提供股权资本，通过股权转让(交易)收回投资的行为。风险投资一般不以控股和分红为目的，而是通过资本与管理投入，在企业的成长中促进资本增值，并且在退出时实现收益变现，再寻找新的投资对象。风险投资行为是市场行为，其最终目的是盈利，为了实现这种大大超过一般投资行为所带来的高收益，需要有一个可靠的投资退出机制。从另一方面看，风险投资是以资本增值的形式取得投资报酬，不断循环运动是风险投资的生命力所在。因此，退出机制是风险投资业的中心环节，没有便捷的退出渠道就无法补偿风险资本承担的高风险。风险投资的成功率非常低，其收益一般通过风险投资组合的整体效益来综合考察。根据一项关于美国13个风险投资基金的分析研究表明，风险投资总收益的50%来自于6.8%的投资，总收益的75%来自于15.7%的投资。真正能为风险投资者带来收益的投资项目还不到1／4。所以，如何减少风险投资项目的损失，确保成功投资的收益顺利回收对于风险投资者来说至关重要。目前，缺乏便捷市场化的退出渠道是制约我国风险投资事业发展的最大障碍。知乎小知 摘录于 2020-04-24查看全部 9 个摘录​浏览量5.6 亿讨论量33.3 万 帮助中心知乎隐私保护指引申请开通机构号联系我们 举报中心涉未成年举报网络谣言举报涉企虚假举报更多 关于知乎下载知乎知乎招聘知乎指南知乎协议更多京 ICP 证 110745 号 · 京 ICP 备 13052560 号 - 1 · 京公网安备 11010802020088 号 · 京网文[2022]2674-081 号 · 药品医疗器械网络信息服务备案（京）网药械信息备字（2022）第00334号 · 广播电视节目制作经营许可证:（京）字第06591号 · 服务热线：400-919-0001 · Investor Relations · © 2024 知乎 北京智者天下科技有限公司版权所有 · 违法和不良信息举报：010-82716601 · 举报邮箱：jubao@zhihu.

《中国风险投资发展报告（2023）》解读 | 高金智库_新浪财经_新浪网

《中国风险投资发展报告（2023）》解读 | 高金智库_新浪财经_新浪网

新浪首页

新闻

体育

财经

娱乐

科技

博客

图片

专栏

更多

汽车

教育

时尚

女性

星座

健康

房产历史视频收藏育儿读书

佛学游戏旅游邮箱导航

移动客户端

新浪微博

新浪新闻

新浪财经

新浪体育

新浪众测

新浪博客

新浪视频

新浪游戏

天气通

我的收藏

注册

登录

自媒体热点 >

正文

行情

股吧

新闻

外汇

新三板

《中国风险投资发展报告（2023）》解读 | 高金智库

《中国风险投资发展报告（2023）》解读 | 高金智库

2023年10月18日 17:00

上海高级金融学院SAIF

新浪财经APP

缩小字体

放大字体

收藏

微博

微信

分享

腾讯QQ

QQ空间

10月14日，以“创新、融合、共赢”为主题的2023（第二十三届）中国风险投资论坛在上海举行。上海交通大学上海高级金融学院（高金/SAIF）副院长、会计学教授李峰代表高金智库专项课题组就《中国风险投资发展年度报告（2023）》的编写情况和主要内容向全国人大常委会副委员长郝明金、上海市市长龚正、全国政协副秘书长孙东升、上海市副市长解冬等与会领导和论坛嘉宾作专题报告。*原文刊载于上海民建官方微信（2023年10月16日），本文较原文略有增删。李峰作专题报告近年来，世界百年未有之大变局加速演进，新一轮科技革命和产业变革迅猛发展。面对日趋复杂多变的国际形势，我们必须在加强科技创新上下更大功夫，而风险投资对于科技创新起到至关重要的推动作用。从1998年民建中央在全国政协的“一号提案”首次将风险投资概念引入中国，我国风险投资历经20余年的发展，不断做大做强。进入到新发展阶段，如何更好推动风险投资发展，进一步畅通技术、资本、人才等生产要素市场，具有重大现实意义。报告主要包含以下三个方面内容：一是对风险投资的基本概念和政策内涵进行概述和界定，为对接中国证券投资基金业协会统计规范，本报告中的风险投资基金是指创业投资基金（VC），报告还全面介绍风险投资的全球近况、中国发展、政策环境；二是从“募投管退”等实践层面系统梳理2022年我国风险投资发展情况，重点分析政府引导基金、企业风险投资（CVC）、市场化母基金、私募股权二级市场基金（S基金）等风险投资创新发展的新情况及所面临的现实挑战，同时选取国内外六个典型案例作解释说明；三是参照国际经验并结合我国实际，对我国风险投资下一步发展提出具体的政策措施建议。全球风险投资行业发展放缓。2022年，全球经济秩序面临能源市场震荡、地缘政治冲突等多重冲击，不确定因素增多，在通胀高企、利率上升和劳动力市场不稳定等共同作用下，全球风险投资行业发展步伐放缓，北美洲、欧洲、亚洲等主要的风险市场投资规模走低。中国政策环境以宽松鼓励为主。2022年，中国风险投资行业发展从整体政策环境来看，一是鼓励风险投资上下游产业集聚发展，各地通过准入便利化、人才引进、商事制度优化、完善募投退良性循环等多种举措集聚风险投资机构和产业资源。二是支持开拓多元化募资渠道，如，通过给予风险补助等形式加大对社保、保险、银行理财等长期资本参与VC等的引导力度；推广投、贷、保联动等创新模式。三是鼓励投早投小投科技，更好推动科技创新。四是丰富市场退出机制，如为风险投资企业股权或财产份额转让提供便利；鼓励设立接力/接续基金、并购基金、S基金等。中国风险投资发展呈现健康增长态势。从行业发展的基本情况来看，一是风险投资规模增长；二是新备案风险投资基金数增量减少；三是风险投资成为股权投资的主要形式；四是风险投资集聚效应显著，北上深三地合计私募股权投资类基金数量和规模占比均超50%。从风险投资基金管理人来看，管理机构数量微减，投资机构集聚明显。从“募投管退”实践环节来看，一是募资规模维持高位，VC成为募资主力；二是股权投资频次下降，投资聚焦硬科技；三是退出情况依然较窄，退出难度有所增加，首次公开募股（IPO）依然是主要方式。同时，风险投资成为“硬”科技企业成长周期中最为关键的金融资源之一，有力推动“硬”科技行业板块在国内外资本市场构建“引资”高地。中国风险投资发展呈现创新发展趋势。2022年，中国风险投资行业的创新发展主要体现在产品类型和投资机构等方面，主要有：一是政府引导基金仍以产业类基金为主，且主体进一步下沉，由国家级基金为主下沉至省级、地级基金主导；二是CVC机构数持续增加，投资总量小幅波动，投资聚焦创新产业，东南沿海集聚效应进一步凸显，早期投资成为主流。三是市场化母基金规模进一步增长，区域集聚效应明显，呈现出以国资为主，单支资金体量庞大等特征。四是S基金转让试点工作持续推进。中国风险投资发展的机遇和挑战。近年来，中国风险投资在迅速发展的同时也面临不少客观挑战。一是风险资本来源较单一，市场化资金不足；二是政府资金使用的条件要求高；三是仍缺乏长期投资资金，美元基金参与程度降低，人民币基金投资期限相对较短，有限合伙人（LP）对收益率要求提高；四是投早、投小、投科技的力度不足，LP更注重短期回报，部分地方政府基金条件较严，税收压力较大；五是退出方式有限，相关投融资平台功能有待完善，退出渠道有待拓宽。此外，中国风险投资的下一步发展还将面临新设基金募资难度加大、投后管理增值服务重要性上升等行业压力，也有望拥抱并购基金、S基金等行业机遇。为此，报告建议从五个方面助推中国风险投资的下一步发展。一是拓宽风险资本来源，包括充分利用民间资本，吸引更多境外资本、加大引入长期资本。二是明确政府引导基金角色定位，包括坚持市场化运作等；明晰各类政府引导基金的职能和定位；继续出台并优化政府引导基金的规范指引。三是构建并完善投早投小投科技的政策体系，包括完善基于总体收益的国有资本考核体系，给予单个项目一定容忍度；加大财税支持力度；对于优质科创企业在IPO、减持限制方面给予优待。四是完善风险投资退出机制，包括大力推广S基金；鼓励并购交易；提高IPO流程和时间的可预测性等；鼓励更多创新型退出形式。五是健全资本市场功能，包括健全科创板、创业板市场机制；规范产权交易市场和网络；建立健全风险共担、利益共享机制。内容来源｜ 高金智库SAIF ThinkTank

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

VIP课程推荐

加载中...

APP专享直播

上一页下一页

1/10

热门推荐

收起

新浪财经公众号

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）

相关新闻

财经头条作者库

股市直播

图文直播间

视频直播间

最近访问

我的自选

01/美国升级AI芯片出口禁令，13家中国GPU企业被列入实体清单02/证券日报：理性看待北向资金流动与影响03/英伟达A800、H800对华出口将受新规影响 国内厂商称已提前囤货04/重磅！前三季度GDP+5.2%！一图9组数字带你看中国经济05/以色列希望恐落空：惠誉行动示警或下调信用评级06/记者探访：酒水批发店老板称一瓶茅台仅赚5块钱，“说起来别人可能都不信”07/定调！中国将全面取消制造业领域外资准入限制措施08/习近平谈支持建设开放型世界经济09/国家统计局：今年四季度GDP只要同比增长4.4%以上 我国就可以完成全年GDP增长5%左右的目标10/东方甄选收费，“丈母娘”们买账吗？

01/东方雨虹董秘“灵魂11问”引热议：这样儿跌法，一遍一遍刷新认知底线02/比亚迪，“狂飙”！03/“挂面第一股”突发！72岁创始人突然辞职04/10月18日操盘必读：影响股市利好或利空消息05/浙江国祥IPO暂停背后：金鹰基金、浦银安盛等机构虚高报价，是否该被追责？06/年内逾千家A股公司实施回购 用真金白银向市场传递信心07/一边唱空一边做多啥意思？ 8家外资机构三季度加仓A股08/“一带一路”带火这一板块 机构已提前埋伏09/啥情况？碧桂园服务6368万元股权被冻结！公司总裁7天前辞职10/英伟达芯片出口受限，浪潮信息盘中触及跌停，公司回应：芯片供应一直紧俏

01/更加规范化、阳光化 不良贷款转让试点业务步入正轨02/唤醒沉睡的“钱袋子”，监管牵头清理睡眠卡03/“限薪令”下的上市银行高层收入真相：执行董事平均薪酬下滑，大行高管薪酬“倒挂”04/“隆鑫系”70多亿元贷款已完成核销，渝农商行净息差收窄赢利仍可观05/高利润与低估值背离，上市银行如何破局？06/投资者购买长安基金亏损超10万元 代销机构民生银行被判担责30%07/非银行金融机构行政许可新规出炉！消金公司设立、出资人变更和发债有了新要求08/农业银行董事长谷澍拜会武汉大学校长张平文09/重庆三峡银行高管变阵 行长王良平到龄退休10/中信建投徐炯炜入职中国华融 拟任副总裁

7X24小时

徐小明 凯恩斯 占豪 花荣 金鼎 wu2198 丁大卫 易宪容 叶荣添 沙黾农 冯矿伟 趋势之友 空空道人 股市风云 股海光头

杨伟民

李德林：

贾跃亭的天问

盛松成：

社融显示三季度GDP可能超预期

程实：

宏观政策搭配协奏曲

曾刚：

促进普惠金融高质量发展

杨德龙：

市场低位时要保持信心和耐心

交易提示

操盘必读

证券报

最新公告

限售解禁

数据中心

条件选股

券商评级

股价预测

板块行情

千股千评

个股诊断

大宗交易

财报查询

业绩预告

ETF期权

类余额宝

基金净值

基金对比

基金排名商品行情

外盘期货

商品持仓

现货报价

CFTC持仓

期指行情

期指持仓

期指研究

行业指数

权重股票

期货名人

专家坐堂

高清解盘

期货入门

各国国债

期市要闻

期货研究

机构评论

品种大全外汇计算器

人民币牌价

中间价

美元指数

直盘行情

所有行情

美元相关

人民币相关

交叉盘

拆借利率

货币分析

机构观点

经济数据

专家坐堂

分析师圈

国债收益率

全球滚动

CFTC持仓

比特币外汇计算器

黄金资讯

白银分析

实物金价

ETF持仓

黄金TD

白银TD

金银币

专家坐堂

基础知识

现货黄金

现货白银

现货铂金

现货钯金

高清解盘

黄金吧 白银吧

黄金分析

CFTC持仓

叶檀

凯恩斯

曹中铭

股民大张

宇辉战舰

股市风云

余岳桐

股海战神

郭一鸣

赵力行

叶檀

凯恩斯

曹中铭

股民大张

宇辉战舰

股市风云

余岳桐

股海战神

郭一鸣

赵力行

董明珠还能为格力奋战多久？|《至少一个小时》

梁建章：中国人口衰竭的速度前所未有

冷友斌回应网友质疑：说价格高 对飞鹤不公平！

王中军：我喜欢比较“江湖”一点的人

7x24快讯：9月19日沪深两市涨停分析 非凡哥哥samm：不想做任何操作 飞我eight：今天才这点成交量 和你天天向上：全部清除了 一分不剩 用户7048726012：想红但是又有点怕羞 江东子弟93949：还对中芯抱有幻想的人 和你天天向上：拉升一下吧 给我清仓的机会 用户7763476192：再玩下去6000亿都守不住了，没人玩了

10-25

百通能源

001376

-- 10-23

上海汽配

603107

-- 10-20

惠柏新材

301555

-- 10-19

德冠新材

001378

31.68 10-12

天元智能

603273

9.5

新浪财经意见反馈留言板

新浪简介|广告服务|About Sina

联系我们|招聘信息|通行证注册

产品答疑|网站律师|SINA English

Copyright © 1996-2023 SINA Corporation

All Rights Reserved 新浪公司 版权所有

新浪首页

语音播报

相关新闻

返回顶部

国字号风投中国国有资本风险投资基金挂牌：首期规模一千亿_牛市点线面_澎湃新闻-The Paper

投中国国有资本风险投资基金挂牌：首期规模一千亿_牛市点线面_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1国字号风投中国国有资本风险投资基金挂牌：首期规模一千亿澎湃新闻2016-08-18 19:31来源：澎湃新闻 ∙ 牛市点线面 >字号8月18日，中国国有资本风险投资基金股份有限公司正式成立。  国资小新 图一个“国家级”风投今日亮相。8月18日，中国国有资本风险投资基金股份有限公司正式成立。基金总规模按2000亿元人民币设计，首期规模1000亿元。其中，中国国新控股有限责任公司出资340亿元，作为主发起人和控股股东，中国国新控股有限责任公司、中国邮政储蓄银行股份有限公司、中国建设银行股份有限公司、深圳市投资控股有限公司分别出资300亿元、200亿元和160亿元。国务院国资委方面称，中国国有资本风险投资基金立足于运用市场机制推进国家战略实施，按照市场化、专业化原则运作，在回报良好的前提下，主要投资于企业技术创新、产业升级项目。当天，国务院国资委副主任孟建民、总会计师沈莹，广东省委副书记、深圳市委书记马兴瑞，深圳市市长许勤，中国邮政储蓄银行行长吕家进，中国建设银行行长王祖继，中国国新董事长刘东生、总经理莫德旺出席成立大会。国务院国资委副主任孟建民在成立大会上指出，设立国有资本风险投资基金，对支持企业创新发展，促进国企国资改革，具有十分重要的意义和作用，党中央、国务院对此高度重视。国务院国资委推动设立国有资本风险投资基金，是贯彻落实国家创新驱动发展战略的现实需要，是调整优化国有资本布局结构的重大举措，是推进国有资本运营公司试点的有益探索，也是发展混合所有制经济的有效措施。考虑到中国国新作为国有资本运营公司试点的功能和定位，国务院国资委决定由中国国新牵头设立国有资本风险投资基金。国有资本运营公司不是以一项或者几项产业的发展为目标，而是要通过资本运作来支持和配合整个中央企业的改革发展。资本运作的一项重要途径是联合社会资本，并通过对资本的专业化管理、市场化流动，助力中央企业发展，优化国有资本布局结构，实现国有资本保值增值。孟建民强调，作为经国务院批准设立、规模最大的“国家级”风险投资基金，国有资本风险投资基金要坚持落实国家战略、服务央企发展的基本定位，以前瞻性、战略性、基础性行业的核心、关键技术突破和产业化为重点，大力开发和投资技术创新、产业升级项目，充分发挥国家级基金的资本优势、机制优势、人才优势，促进国家战略与市场机制的有机结合。基金要建立规范的公司法人治理结构，有效维护出资人的利益，高度重视风险防控。基金运作要遵循市场经济规律和股权投资基金运营发展规律，为股东创造更大价值、提供更好回报。国务院国资委也将加强对基金的指导、协调和服务，为基金发展创造良好条件。中国国新董事长刘东生表示，国务院国资委将牵头发起设立和运营国有资本风险投资基金的任务交给中国国新，是对中国国新的充分信任。中国国新将把做好国有资本风险投资基金作为开展国有资本运营的重要任务，加强与相关方的协同配合，坚持市场化、专业化原则，积极稳妥开展项目投资，全力以赴为股东创造良好业绩回报，为落实国家创新发展战略、支持企业创新发展做出应有贡献。澎湃新闻报料：021-962866澎湃新闻，未经授权不得转载+1收藏我要举报#基金查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

风险投资基金 - 知乎

风险投资基金 - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答​切换模式登录/注册风险投资基金风险投资基金又叫创业基金，是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构。它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业,尤其是高新技术企业。风险投资基金无需风险企业的资…查看全部内容关注话题​管理​分享​百科讨论精华视频等待回答简介风险投资基金又叫创业基金，是当今世界上广泛流行的一种新型投资机构。它以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业,尤其是高新技术企业。风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保，手续相对简单。它的经营方针是在高风险中追求高收益。风险投资基金多以股份的形式参与投资，其目的就是为了帮助所投资的企业尽快成熟，取得上市资格，从而使资本增值。一旦公司股票上市后，风险投资基金就可以通过证券市场转让股权而收回资金，继续投向其它风险企业。世界上的风险投资基金大致可分为欧洲型和亚洲型两类，它们的主要区别在于投资对象的不同。更多信息中文名风险投资基金投资对象不具备上市资格的高新技术企业等投资周期一般风险资金是2-5年投资回报率相当高，平均为20%－40%数据由搜狗百科提供查看百科全文 ​浏览量303 万讨论量2757  帮助中心知乎隐私保护指引申请开通机构号联系我们 举报中心涉未成年举报网络谣言举报涉企虚假举报更多 关于知乎下载知乎知乎招聘知乎指南知乎协议更多京 ICP 证 110745 号 · 京 ICP 备 13052560 号 - 1 · 京公网安备 11010802020088 号 · 京网文[2022]2674-081 号 · 药品医疗器械网络信息服务备案（京）网药械信息备字（2022）第00334号 · 广播电视节目制作经营许可证:（京）字第06591号 · 服务热线：400-919-0001 · Investor Relations · © 2024 知乎 北京智者天下科技有限公司版权所有 · 违法和不良信息举报：010-82716601 · 举报邮箱：jubao@zhihu.

《中国风险投资发展报告（2023）》解读_澎湃号·政务_澎湃新闻-The Paper

险投资发展报告（2023）》解读_澎湃号·政务_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1《中国风险投资发展报告（2023）》解读2023-10-16 11:50来源：澎湃新闻·澎湃号·政务字号近年来，世界百年未有之大变局加速演进，新一轮科技革命和产业变革迅猛发展。面对日趋复杂多变的国际形势，我们必须在加强科技创新上下更大功夫，而风险投资对于科技创新起到至关重要的推动作用。从1998年民建中央在全国政协的“一号提案”首次将风险投资概念引入中国，我国风险投资历经20余年的发展，不断做大做强。进入到新发展阶段，如何更好推动风险投资发展，进一步畅通技术、资本、人才等生产要素市场，具有重大现实意义。2023年5月，受民建中央委托，上海交通大学上海高级金融学院组织相关专家研究并编写《中国风险投资发展年度报告（2023）》。报告主要包含以下三个方面内容：一是对风险投资的基本概念和政策内涵进行概述和界定，为对接中国证券投资基金业协会统计规范，本报告中的风险投资基金是指创业投资基金（VC），报告还全面介绍风险投资的全球近况、中国发展、政策环境；二是从“募投管退”等实践层面系统梳理2022年我国风险投资发展情况，重点分析政府引导基金、企业风险投资（CVC）、市场化母基金、私募股权二级市场基金（S基金）等风险投资创新发展的新情况及所面临的现实挑战，同时选取国内外六个典型案例作解释说明；三是参照国际经验并结合我国实际，对我国风险投资下一步发展提出具体的政策措施建议。全球风险投资行业发展放缓。2022年，全球经济秩序面临能源市场震荡、地缘政治冲突等多重冲击，不确定因素增多，在通胀高企、利率上升和劳动力市场不稳定等共同作用下，全球风险投资行业发展步伐放缓，北美洲、欧洲、亚洲等主要的风险市场投资规模走低。中国政策环境以宽松鼓励为主。2022年，中国风险投资行业发展从整体政策环境来看，一是鼓励风险投资上下游产业集聚发展，各地通过准入便利化、人才引进、商事制度优化、完善募投退良性循环等多种举措集聚风险投资机构和产业资源。二是支持开拓多元化募资渠道，如，通过给予风险补助等形式加大对社保、保险、银行理财等长期资本参与VC等的引导力度；推广投、贷、保联动等创新模式。三是鼓励投早投小投科技，更好推动科技创新。四是丰富市场退出机制，如为风险投资企业股权或财产份额转让提供便利；鼓励设立接力/接续基金、并购基金、S基金等。中国风险投资发展呈现健康增长态势。从行业发展的基本情况来看，一是风险投资规模增长；二是新备案风险投资基金数增量减少；三是风险投资成为股权投资的主要形式；四是风险投资集聚效应显著，北上深三地合计私募股权投资类基金数量和规模占比均超50%。从风险投资基金管理人来看，管理机构数量微减，投资机构集聚明显。从“募投管退”实践环节来看，一是募资规模维持高位，VC成为募资主力；二是股权投资频次下降，投资聚焦硬科技；三是退出情况依然较窄，退出难度有所增加，首次公开募股（IPO）依然是主要方式。同时，风险投资成为“硬”科技企业成长周期中最为关键的金融资源之一，有力推动“硬”科技行业板块在国内外资本市场构建“引资”高地。中国风险投资发展呈现创新发展趋势。2022年，中国风险投资行业的创新发展主要体现在产品类型和投资机构等方面，主要有：一是政府引导基金仍以产业类基金为主，且主体进一步下沉，由国家级基金为主下沉至省级、地级基金主导；二是CVC机构数持续增加，投资总量小幅波动，投资聚焦创新产业，东南沿海集聚效应进一步凸显，早期投资成为主流。三是市场化母基金规模进一步增长，区域集聚效应明显，呈现出以国资为主，单支资金体量庞大等特征。四是S基金转让试点工作持续推进。中国风险投资发展的机遇和挑战。近年来，中国风险投资在迅速发展的同时也面临不少客观挑战。一是风险资本来源较单一，市场化资金不足；二是政府资金使用的条件要求高；三是仍缺乏长期投资资金，美元基金参与程度降低，人民币基金投资期限相对较短，有限合伙人（LP）对收益率要求提高；四是投早、投小、投科技的力度不足，LP更注重短期回报，部分地方政府基金条件较严，税收压力较大；五是退出方式有限，相关投融资平台功能有待完善，退出渠道有待拓宽。此外，中国风险投资的下一步发展还将面临新设基金募资难度加大、投后管理增值服务重要性上升等行业压力，也有望拥抱并购基金、S基金等行业机遇。为此，报告建议从五个方面助推中国风险投资的下一步发展。一是拓宽风险资本来源，包括充分利用民间资本，吸引更多境外资本、加大引入长期资本。二是明确政府引导基金角色定位，包括坚持市场化运作等；明晰各类政府引导基金的职能和定位；继续出台并优化政府引导基金的规范指引。三是构建并完善投早投小投科技的政策体系，包括完善基于总体收益的国有资本考核体系，给予单个项目一定容忍度；加大财税支持力度；对于优质科创企业在IPO、减持限制方面给予优待。四是完善风险投资退出机制，包括大力推广S基金；鼓励并购交易；提高IPO流程和时间的可预测性等；鼓励更多创新型退出形式。五是健全资本市场功能，包括健全科创板、创业板市场机制；规范产权交易市场和网络；建立健全风险共担、利益共享机制。原标题：《《中国风险投资发展报告（2023）》解读》阅读原文特别声明本文为澎湃号作者或机构在澎湃新闻上传并发布，仅代表该作者或机构观点，不代表澎湃新闻的观点或立场，澎湃新闻仅提供信息发布平台。申请澎湃号请用电脑访问http://renzheng.thepaper.cn。+1收藏我要举报查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

风险投资 - MBA智库百科

风险投资 - MBA智库百科

全球专业中文经管百科，由121,994位网友共同编写而成，共计435,710个条目

查看

条目讨论编辑 收藏

简体中文繁体中文

工具箱▼

链入页面

链出更改

上传文件 特殊页面 可打印版

永久链接

风险投资

用手机看条目

扫一扫，手机看条目

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

风险投资（Risk Investment）

该条目对应的页面分类是风险投资。

目录

1 什么是风险投资

2 风险投资的历史

3 风险投资的六要素

3.1 一、风险资本

3.2 二、风险投资人

3.3 三、投资目的

3.4 四、投资期限

3.5 五、投资对象

3.6 六、投资方式

4 风险投资的特点

5 风险投资业的发展状况

6 风险投资与银行贷款

7 风险投资家

8 风险投资进入企业的四个阶段

9 风险投资的退出

10 风险投资的运作程序

11 VC/PE的税务处理[1]

12 参考文献

[编辑]什么是风险投资

　　风险投资（Venture Capital Investment）是指具备资金实力的投资家对具有专门技术并具备良好市场发展前景，但缺乏启动资金的创业家进行资助，帮助其圆创业梦，并承担创业阶段投资失败的风险的投资。投资家投入的资金换得企业的部分股份，并以日后获得红利或出售该股权获取投资回报为目的。风险投资的特色在于甘冒高风险以追求最大的投资报酬，并将退出风险企业所回收的资金继续投入“高风险、高科技、高成长潜力”的类似高风险企业，实现资金的循环增值。投资家以筹组风险投资公司、招募专业经理人，从事投资机会评估并协助被投资事业的经营与管理等方法，早日实现投资收益，降低整体投资风险。

　　风险投资在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

[编辑]风险投资的历史

　　风险投资的起源可以追溯到19世纪末期，当时美国一些私人银行通过对钢铁、石油和铁路等新兴行业进行投资，从而获得了高回报。1946年，美国哈佛大学教授乔治·多威特和一批新英格兰地区的企业家成立了第一家具有现代意义的风险投资公司--美国研究发展公司（AR&D），开创了现代风险投资业的先河。但是由于当时条件的限制，风险投资在本世纪50年代以前的发展比较缓慢，真正兴起是从70年代后半期开始的。1973年随着大量小型合伙制风险投资公司的出现，全美风险投资协会宣告成立，为美国风险投资业的蓬勃发展注入了新的活力。目前，美国的风险投资机构已接近2000家，投资规模高达600多亿美元，每年约有10000个高科技项目得到风险资本的支持.

　　风险投资在美国兴起之后，很快在世界范围内产生了巨大影响。1945年，英国诞生了全欧洲第一家风险投资公司--工商金融公司。但英国风险投资业起步虽早，发展却很缓慢，直至80年代英国政府采取了一系列鼓励风险投资业发展的政策和措施后，风险投资业在英国才得以迅速发展。其他一些国家如加拿大、法国、德国的风险投资业随着新技术的发展和政府管制的放松，也在80年代有了相当程度的发展。日本作为亚洲的经济领头羊，其风险投资业也开展的如火如荼。到1996年，日本的风险投资机构就有100多家，投资额高达150亿日元以上。但与美国不同的是，日本的风险投资机构中有相当一部分是由政府成立的，这些投资机构也大多不是从事股权投资，而是向高技术产业或中小企业提供无息贷款或贷款担保.

　　我国的风险投资业是在80年代才姗姗起步。1985年1月11日，我国第一家专营新技术风险投资的全国性金融企业--中国新技术企业投资公司在北京成立。同时，通过火炬计划的实施，我国又创立了96家创业中心、近30家大学科技园和海外留学人员科技园，它们都为我国的风险投资事业做出了巨大贡献。 1986年，政协"一号提案"为我国的高科技产业和风险投资发展指明了道路，为我国的风险投资业又掀开了新的一页

　　风险投资在培育企业成长，促进一国的经济乃至全球经济的发展过程中都起着十分重要的作用。它可以推动科技成果尽快转化为生产力，促进技术的创新，促进管理和制度的创新。除此之外，风险投资机构还可以为被投资公司提供高水平的咨询、顾问等服务。风险投资业自乔治·多威特开创以来，数十年长盛不衰，就是因其在现代经济中显示出了强大的生命力和先进性。我们坚信，随着世界经济的进一步发展，随着风险投资业的成熟和完善，风险投资这艘利舰一定会乘风破浪、勇往直前!

[编辑] 风险投资的六要素

　　风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。

[编辑] 一、风险资本

　　风险资本是指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。风险资本通过购买股权、提供贷款或既购买股权又提供贷款的方式进入这些企业。

　　风险资本的来源因时因国而异。在美国，1978年全部风险资本中个人和家庭资金占32%；其次是国外资金，占18%；再次是保险公司资金、年金和大产业公司资金，分别占16%、15%和10%，到了1988年，年金比重迅速上升，占了全部风险资本的46%，其次是国外资金、捐赠和公共基金以及大公司产业资金，分别占14%、12%和11%，个人和家庭资金占的比重大幅下降，只占到了8%。与美国不同，欧洲国家的风险资本主要来源于银行、保险公司和年金，分别占全部风险资本的31%、14%和13%，其中，银行是欧洲风险资本最主要的来源，而个人和家庭资金只占到2%。而在日本，风险资本只要来源于金融机构和大公司资金，分别占36%和37%。其次是国外资金和证券公司资金，各占10%，而个人与家庭资金也只到7%。按投资方式分，风险资本分为直接投资资金和担保资金两类。前者以购买股权的方式进入被投资企业，多为私人资本；而后者以提供融资担保的方式对被投资企业进行扶助，并且多为政府资金。

[编辑] 二、风险投资人

　　风险投资人大体可以分为以下四类：

　　1、风险资本家

　　他们是向其他企业家投资的企业家，与其他风险投资人一样，他们通过投资来获得利润。但不同的是风险资本家所投出的资本全部归其自身所有，而不是受托管理的资本。

　　2、风险投资公司

　　风险投资公司的种类有很多种，但是大部分公司通过风险投资基金来进行投资，这些基金一般以有限合伙制为组织形式。

　　3、产业附属投资公司

　　这类投资公司往往是一些非金融性实业公司下属的独立风险投资机构，他们代表母公司的利益进行投资。这类投资人通常主要将资金投向一些特定的行业。和传统风险投资一样，产业附属投资公司也同样要对被投资企业递交的投资建议书进行评估，深入企业作尽职调查并期待得到较高的回报。

　　4、天使投资人

　　这类投资人通常投资于非常年轻的公司以帮助这些公司迅速启动。在风险投资领域，“天使投资人”这个词指的是企业家的第一批投资人，这些投资人在公司产品和业务成型之前就把资金投入进来。

[编辑] 三、投资目的

　　风险投资虽然是一种股权投资，但投资的目的并不是为了获得企业的所有权，不是为了控股，更不是为了经营企业，而是通过投资和提供增值服务把投资企业做大，然后通过公开上市（IPO）、兼并收购或其它方式退出，在产权流动中实现投资回报。

[编辑] 四、投资期限

　　风险投资人帮助企业成长，但他们最终寻求渠道将投资撤出，以实现增值。风险资本从投入被投资企业起到撤出投资为止所间隔的时间长短就称为风险投资的投资期限。作为股权投资的一种，风险投资的期限一般较长。其中，创业期风险投资通常在7~10年内进入成熟期，而后续投资大多只有几年的期限。

[编辑] 五、投资对象

　　风险投资的产业领域主要是高新技术产业。以美国为例，1992年对电脑和软件的投资占27%；其次是医疗保健产业，占17%；再次是通信产业，占14%；生物科技产业占10%。

[编辑] 六、投资方式

　　从投资性质看，风险投资的方式有三种：一是直接投资。二是提供贷款或贷款担保。三是提供一部分贷款或担保资金同时投入一部分风险资本购买被投资企业的股权。但不管是哪种投资方式，风险投资人一般都附带提供增殖服务。风险投资还有两种不同的进入方式。第一种是将风险资本分期分批投入被投资企业，这种情况比较常见，既可以降低投资风险，又有利于加速资金周转；第二种是一次性投入。这种方式不常见，一般风险资本家和天使投资人可能采取这种方式，一次投入后，也很难不愿提供后续资金支持。

[编辑]风险投资的特点

　　风险投资是由资金、技术、管理、专业人才和市场机会等要素所共同组成的投资活动，它具有以下六个特点：

　　一、以投资换股权方式，积极参与对新兴企业的投资；

　　二、协助企业进行经营管理，参与企业的重大决策活动；

　　三、投资风险大、回报高；并由专业人员周而复始地进行各项风险投资；

　　四、追求投资的早日回收，而不以控制被投资公司所有权为目的；

　　五、风险投资公司与创业者的关系是建立在相互信任与合作的基础之上的；

　　六、投资对象一般是高科技、高成长潜力的企业。

　　技术拥有者在将具有潜力的技术创新与产品构想经由具体的经营活动加以商品化的过程中，还需具备资本与管理两项资源条件，而这两者往往又是技术拥有者所欠缺的，尤其是高科技投资本质上具有高风险的特征，在常态融资市场上筹集资金将有很大困难。在技术未转化效益之前，既无法从银行获得贷款，又很难去发行股票或债券，因此许多科技含量高的产品构想常因此胎死腹中，风险投资恰好解决了这一难题。

[编辑]风险投资业的发展状况

　　高科技风险投资事业起源于美国，美国高科技风险投资业的繁荣不但使其在高科技及尖端科技的发展上保持世界领先地位，同时也带动了国内相关工业的发展，对美国经济的发展做出了很大的贡献。

　　60年代以后，由于高报酬的吸引，许多资金逐渐流向风险投资事业，主要的投资对象为半导体、计算机、精密机器、通讯、软件、医疗设备等高科技产业，美国硅谷高科技产业与风险投资公司合作成功的优良典范如电脑公司，加深了美国政府鼓励风险投资事业的发展，到了70年代末期，美国政府将资本利得税由49%降至20%，更造成一股风险投资的风潮。

　　经过四十多年的发展，高科技风险投资事业活动已遍及所有先进国家、新兴工业国、部分发展中国家，形成一股推动全球高科技事业发展的巨大动力。一般而言，高科技风险投资事业的发展均受到当地政府的政策支持，并与该国科技产业发展策略密切结合，为鼓励资金流向高科技风险投资事业，各国政府经常会给予税收减免的优惠，同时在软、硬件投资环境与证券市场流通上，也会有很多的配套措施。

[编辑]风险投资与银行贷款

　　风险投资机制与银行贷款完全不同，其差别在于：

首先，银行贷款讲安全性，回避风险；而风险投资却偏好高风险项目，追逐高风险后隐藏的高收益，意在管理风险，驾驽风险。

其次，银行贷款以流动性为本；而风险投资却以不流动性为特点，在相对不流动中寻求增长。

第三，银行贷款关注企业的现状、企业目前的资金周转和偿还能力；而风险投资放眼未来的收益和高成长性。

第四，银行贷款考核的是实物指标；而风险投资考核的是被投资企业的管理队伍是否具有管理水平和创业精神，考核的是高科技的未来市场。

最后，银行贷款需要抵押、担保，它一般投向成长和成熟阶段的企业，而风险投资不要抵押，不要担保，它投资到新兴的、有高速成长性的企业和项目。

[编辑]风险投资家

　　风险投资家既是投资者又是经营者。风险投资家与银行家不同，他们不仅是金融家，而且是企业家，他们既是投资者，又是经营者。风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业的经营管理。也就是说，风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理经验。

　　风险投资家在风险企业持有约30%的股份，他们的利益与风险企业的利益紧密相连。风险投资家不仅参与企业的长期或短期的发展规划、企业生产目标的测定、企业营销方案的建立，还要参与企业的资本运营过程，为企业追加投资或创造资金渠道，甚至参与企业重要人员的雇用、解聘。

[编辑] 风险投资进入企业的四个阶段

　　一项高新技术的产业化，通常划分为四个阶段：技术酝酿与发明阶段、技术创新阶段、技术扩散阶段和工业化大生产阶段。每一阶段的完成和向后一阶段的过渡，都需要资金的配合，而每个阶段所需资金的性质和规模都是不同的。

　　一、风险投资的投入：种子期(种子阶段)（Seed Stage）

　　种子期是指技术的酝酿与发明阶段，这一时期的资金需要量很少，从创意的酝酿，到实验室样品，再到粗糙样品，一般由科技创业家自己解决，有许多发明是工程师、发明家在进行其他实验时的"灵机一动"，但这个"灵机一动"，在原有的投资渠道下无法变为样品，并进一步形成产品，于是发明人就会寻找新的投资渠道。这个时期的风险投资称作种子资本（Seed Capital），其来源主要有：个人积蓄、家庭财产、朋友借款、申请自然科学基金，如果还不够，则会寻找专门的风险投资家和风险投资机构。要得到风险投资家的投资，仅凭一个"念头"是远远不够的。最好能有一个样品。然而，仅仅说明这种产品的技术如何先进、如何可靠、如何有创意也是不够的，不必须对这种产品的市场销售情况和利润情况进行详细的调查，科学的预测，并形之成文，将它交给风险投资家。一个新兴企业的成功本能仅凭聪明的工程师、睿智的发明家而必须懂得管理企业，并对市场营销、企业理财有相当的了解。经过考察，风险投资家同意出资，就会合建一个小型股份公司。风险投资家和发明家各占一定股份，合作生产，直至形成正式的产品。这种企业面临三大风险，一是高新技术的技术风险，二是高新技术产品的市场风险，三是高新技术企业的管理风险。风险投资家在种子期的投资在其全部风险投资额的比例是很少的，一般不超过10%，但却承担着很大的风险。这些风险一是不确定性因素多且不易测评，二是离收获季节时间长，因此也就需要有更高的回报。

　　二、风险投资的投入：导入期(创建阶段)（Start-up Stage）

　　创建阶段是技术创新和产品试销阶段。这一阶段，完成企业规划与市场分析，产品原型在测试中，进一步解决技术问题，排除技术风险；企业管理机构组成；产品进入市场试销，听取市场意见，但产品试销仍未有收益；开始构思产品原型。这一阶段的资金称作创业资金，所需资金投入显著增加。由于在这一阶段虽已完成了产品原型和企业经营计划，但产品仍未批量上市，管理机制尚不健全。因此，风险投资公司主要考察风险企业经营计划得可行性，以及产品功能与市场竞争力。如果风险投资公司觉得投资对象具有相当的存活率，同时在经营管理与市场开发上也可提高有效帮助，则会进行投资。这一阶段风险主要是技术风险、市场风险和管理风险。

　　三、风险投资的投入：成长期（Expansion Stage）

　　成长期是指技术发展和生产扩大阶段。这一阶段的资本需求相对前两阶段又有增加，一方面是为扩大生产，另一方面是开拓市场、增加营销投入，最后，企业达到基本规模。这一阶段的资金称作成长资本（Expansion Capital），其主要来源于原有风险投资家的增资和新的风险投资的进入。另外，产品销售也能回笼相当的资金，银行等稳健资金也会择机而入。这也是风险投资的主要阶段，这一阶段的风险已主要不是技术风险，因为技术风险在前二阶段应当已基本解决，但市场风险和管理风险加大。由于技术已经成熟，竞争者开始仿效，会夺走一部分市场。企业领导多是技术背景出身，对市场营销不甚熟悉，易在技术先进和市场需要之间取舍不当。企业规模扩大，会对原有组织结构提出挑战。如何既保持技术先进又尽享市场成果，这都是市场风险和管理风险来源之所在。为此，风险投资机构应积极评估风险，并派员参加董事会，参与重大事件的决策，提供管理咨询，选聘更换管理人员等并以这些手段排除，分散风险。这一阶段的风险相比前二阶段而言已大大减少，但利润率也在降低，风险投资家在帮助增加企业价值同时，也应着手准备退出。

　　四、风险投资的投入：成熟期（Mature Stage）

　　成熟期是指技术成熟和产品进入大工业生产阶段，这一阶段的资金称作成熟资本（Mature Capital）。该阶段资金需要量很大，但风险投资已很少再增加投资了。一方面是因为企业产品的销售本身已能产生相当的现金流入，另一方面是因为这一阶段的技术成熟、市场稳定，企业已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或发行股票。更重要的是，随着各种风险的大幅降低，利润率也已不再是诱人的高额，对风险投资不再具有足够的吸引力。成熟阶段是风险投资的收获季节，也是风险投资的退出阶段。风险投资家可以拿出丰厚的收益回报给投资者了。风险投资在这一阶段退出，不仅因为这一阶段对风险投资不再具有吸引力，而且也因为这一阶段对其他投资者，如银行、一般股东具有吸引力，风险投资可以以较好的价格退出，将企业的接力棒交给其他投资者。风险投资的退出方式有多种，可以选择。但必须退出，不可犹疑。

　　由此看来，风险投资的投入有四个阶段：种子期的小投入、导入期的大投入、成长期的大投入及成熟期的部分投入。他们分别对应着产品成长的四个过程。而实际上，这四个阶段之间并无那么明显的界限。企业成长的四个过程是产品生命周期理论的观点，较常用的区分四个过程的方法是根据销售增长率的变化。

[编辑]风险投资的退出

　　风险投资最终将退出风险企业。风险投资虽然投入的是权益资本，但他们的目的不是获得企业所有权，而是盈利，是得到丰厚利润和显赫功绩从风险企业退出。

　　风险投资从风险企业退出有三种方式：首次公开发行（IPO，Initial Public Offering）；被其他企业兼并收购或股本回购；破产清算。显然，能使风险企业达到首次公开上市发行是风险投资家的奋斗目标。破产清算则意味着风险投资可能一部分或全部损失。

　　以何种方式退出，在一定程度上是风险投资成功与否的标志。在作出投资决策之前，风险投资家就制定了具体的退出策略。退出决策就是利润分配决策，以什么方式和什么时间退出可以使风险投资收益最大化为最佳退出决策。

[编辑] 风险投资的运作程序

　　风险企业要成功获取风险资本，首先要了解风险投资公司的基本运作程序。一个典型的风险投资公司会收到许多项目建议书。如美国“新企业协进公司” （New Enterprise Associates Inc·）每年接到二三千份项目建议书；经过初审筛选出二三百家后，经过严格审查，最终挑出二三十个项目进行投资，可谓百里挑一。这些项目最终每10个平均有5个会以失败合终，3个不赔不赚，2个能够成功。成功的项目为风险资本家赚取年均不低于35％的回报（按复利计算）。换句话说，这家风险投资公司接到的每一项目，平均只有l％的可能性能得到认可，最终成功机会只有0.2%。

　　风险投资家寻找能使他们获得高额回报（35％以上的年收益率）的公司或机会。有时，要在尽可能短的时间内实现这一目标，通常是3～7年。成功的风险投资家有许多宝贵的经验，包括选择投资对象，落实投资，对该公司进行监督，带领公司成长，驾驭公司顺利通过难关，促使公司快速发展。

　　虽然每一个风险投资公司都有自己的运作程序和制度，但总的来讲包括以下步骤：

　　一、初审

　　风险投资家所从事的工作包括：筹资、管理资金、寻找最佳投资对象、谈判并投资，对投资进行管理以实现其目标，并力争使其投资者满意。以前风险投资家用6O％左右的时间去寻找投资机会，如今这一比例已降低到40％。其他大部分时间用来管理和监控已投资的资金。因此，风险投资家在拿到经营计划和摘要后，往往只用很短的时间走马观花地浏览一遍，以决定在这件事情上花时间是否值得。必须有吸引他的东西才能使之花时间仔细研究。因此第一感觉特别重要。

　　二、风险投资家之间的磋商

　　在大的风险投资公司，相关的人员会定期聚在一起，对通过初审的项目建议书进行讨论，决定是否需要进行面谈，或者回绝。

　　三、面谈

　　如果风险投资家对企业家提出的项目感兴趣，他会与企业家接触，直接了解其背景、管理队伍和企业，这是整个过程中最重要的一次会面。如果进行得不好，交易便告失败。如果面谈成功，风险投资家会希望进一步了解更多的有关企业和市场的情况，或许他还会动员可能对这～项目感兴趣的其他风险投资家。

　　四、责任审查

　　如果初次面谈较为成功，风险投资家接下来便开始对企业家的经营情况进行考察以及尽可能多地对项目进行了解。他们通过审查程序对意向企业的技术、市场潜力和规模以及管理队伍进行仔细的评估，这一程序包括与潜在的客户接触、向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。它通常包括参观公司。与关键人员面谈、对仪器设备和供销渠道进行估价。它还可能包括与企业债权人、客户、相关人员以前的雇主进行交谈。这些人会帮助风险投资家做出关于企业家个人风险的结论。

　　风险投资对项目的评估是理性与灵感的结合。其理性分析与一般的商业分析大同小异，如市场分析、成本核算的方法以及经营计划的内容等与一般企业基本相同。所不同的是灵感在风险投资中占有一定比重，如对技术的把握和对人的评价。

　　五、条款清单

　　审查阶段完成之后，如果风险投资家认为所申请的项目前景看好，那么便可开始进行投资形式和估价的谈判。通常企业家会得到一个条款清单，概括出涉及的内容。这个过程可能要持续几个月。因为企业家可能并不了解谈判的内容，他将付出多少，风险投资家希望获得多少股份，还有谁参与项目，对他以及现在的管理队伍会发生什么。对于企业家来讲，要花时间研究这些内容，尽可能将条款减少。

　　六、签订合同

　　风险资本家力图使他们的投资回报与所承担的风险相适应。根据切实可行的计划，风险资本家对未来3～5年的投资价值进行分析，首先计算其现金流或收入预测，而后根据对技术、管理层、技能、经验、经营计划、知识产权及工作进展的评估，决定风险大小，选取适当的折现率，计算出其所认为的风险企业的净现值。基于各自对企业价值的评估，投资双方通过谈判达成最终成交价值。影响最终成交价值的因素包括：

　　1、风险资金的市场规模。风险资本市场上的资金越多，对风险企业的需求越迫切，会导致风险企业价值向上攀升。在这种情况下，风险企业家能以较小的代价换取风险投资家的资本。

　　2、退出战略。市场对上市、并购的反应直接影响风险企业的价值。研究表明，上市与并购均为可能的撤出方式，这比单纯的以并购撤出的方式更有利于提高风险企业的价值。

　　3、风险大校通过减少在技术、市尝战略和财务上的风险与不确定性，可以提高风险企业的价值。

　　4、资本市场时机。一般情况下，股市走势看好时，风险企业的价值也看好。通过讨价还价后，双方进人签订协议的阶段，签订代表企业家和风险投资家双方愿望和义务的合同。关于合同内容的备忘录，美国东海岸、西海岸以及其他国家不尽相同，在美国西海岸，内容清单便是一个较为完整的文件，而在东海岸还要进行更为正规的合同签订程序。一旦最后协议签订完成，企业家便可以得到资金，以继续实现其经营计划中拟定的目标。在多数协议中，还包括退出计划，即简单概括出风险投资家如何撤出其资金以及当遇到预算、重大事件和其他目标没有实现的情况，将如何处理。

　　七、投资生效后的监管

　　投资生效后，风险投资家便拥有了风险企业的股份，并在其董事会中占有席位。多数风险投资家在董事会中扮演着咨询者的角色。他们通常同时介入好几个企业，所以没有时间扮演其他角色。作为咨询者，他们主要就改善经营状况以获取更多利润提出建议，帮助企业物色新的管理人员（经理），定期与企业家接触以跟踪了解经营的进展情况，定期审查会计师事务所提交的财务分析报告。由于风险投资家对其所投资的业务领域了如指掌，所以其建议会很有参考价值。为了加强对企业的控制，在合同中通常加有可以更换管理人员和接受合并、并购的条款。

　　八、其他投资事宜

　　还有些风险投资公司有时也以可转换优先股形式入股，有权在适当时期将其在公司的所有权扩大，且在公司清算时，有优先清算的权力。为了减少风险，风险投资家们经常联手投资某一项目，这样每个风险资本家在同一企业的股权额在2O％～30％之间，一方面减少了风险，另一方面也为风险企业带来了更多的管理和咨询资源，而且为风险企业提供了多个评估结果，降低了评估误差。

　　如果风险企业陷入困境，风险投资家可能被迫着手干预或完全接管。他可能不得不聘请其他的能人取代原来的管理班子，或者亲自管理风险企业。

[编辑] VC/PE的税务处理[1]

　　是缴纳25%的税，还是10%的税，这里面大有学问。看似同一性质的基金到头来却有不同的缴纳方法。

　　随着中国经济持续稳定的高速增长和资本市场的逐步完善，中国的资本市场在最近几年呈现出强劲的增长态势，从而带动了中国风险投资基金和私募股权基金(以下简称为VC/PE)产业的迅猛发展。在税收上，政府一直在制定针对不同组织形式的VC/PE适用的税收政策，最近出台的《财政部、国家税务总局关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》(财税[2008]159号)，在新企业所得税法的体系下明确了合伙企业生产经营所得和其他所得采取“先分后税”原则，规定合伙企业应当以每一个合伙人为纳税义务人。此规定避免了公司制VC/PE可能出现的重复征税问题。

　　目前在中国进行投资的VC/PE主要采取四种组织形式：离岸基金、中国公司制VC/PE、中国非法人制(中外合作)VC/PE、中国有限合伙制VC/PE。下文将按上述四种组织形式，对VC/PE面临的中国税务问题进行探讨。

　　离岸基金的税务问题

　　根据2008年开始实施的中国新企业所得税法的规定，如果境外设立的离岸基金的实际管理控制地位于中国境内，则该离岸基金属于中国居民企业，需就其全球所得缴纳25%的中国企业所得税。如果离岸基金被认定为在中国境内设立了机构、场所(如委派人员到境内管理投资业务，达到税法所规定的机构、场所认定条件)，则该机构、场所取得的来源于中国境内的所得，以及发生在中国境外但与其机构、场所有实际联系的所得，都需要缴纳25%的中国企业所得税。

　　离岸基金一般会通过境外中间持股公司间接投资于境内企业，则在退出时可以转让中间持股公司的股权。由于该转让行为发生在中国境外，导致中国资本利得税负担的可能性较小，但近期中国某些省市的税务机关开始关注上述境外股权转让行为，认为在某些情况下境外母公司转让境外中间持股公司获得的资本利得也属于来源于中国的所得，需要缴纳中国预提所得税。

　　若离岸基金直接转让中国境内企业的股权，则其资本利得需按照10%的法定税率(或按照其所在国家或地区与中国大陆的税收协定或安排的规定)缴纳中国预提所得税。

　　另外，根据《国家税务总局关于外商投资企业和外国企业转让股权所得税处理问题的通知》(国税函发[1997]第207号)，在符合条件的前提下如果离岸基金将所持被投资企业的股份转让给集团内成员企业，可按股权成本价转让，由于不产生股权转让收益或损失，不产生企业所得税负。但是新税法实施后，国税函发[1997]第207号是否继续有效仍不确定，正在酝酿出台的《企业重组与清算的所得税处理办法》对涉及股权转让的企业重组区分了特殊重组和普通重组，规定境内特殊重组可以享受一定的所得税优惠，但跨境股权转让很可能需要以公允价值为基础计算股权转让收益，缴纳中国所得税。

　　需要指出的是，当被投资公司向离岸基金分配股息时，离岸基金需要承担中国预提所得税税负。根据企业所得税法及其实施条例，境内公司向海外分配股息红利，应当按照10%(或根据所在国家或地区与中国大陆的税收协定或安排所规定的预提税税率)缴纳中国预提所得税。

　　公司制VC/PE的税务问题

　　在中国境内设立的公司制创投企业，其中国税务居民企业的地位是毫无争议的，需就其全球所得缴纳中国企业所得税，但是其从投资于中国境内企业取得的股息收入一般可以免征企业所得税。

　　同时，境内成立的公司制创投企业还可以享受一定的税收优惠。根据企业所得税法第三十一条以及企业所得税法实施条例第九十七条的规定，采取股权投资方式投资于未上市中小高新技术企业，可按该创投企业对中小高新技术企业投资额的70%，在股权持有满两年的当年抵扣其应纳税所得额；当年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣。认定中小高新技术企业的主要条件是企业职工人数不超过500人，年销售额不超过2亿元，资产总额不超过2亿元。

　　比较离岸基金和境内公司制创投企业而言，如果离岸基金直接从境外对中国企业进行投资，虽然无法享受投资额70%抵免应纳税所得额的优惠，而且取得股息收入需要承担10%(或者其所在国家或地区与中国大陆的税收协定或安排所规定的税率，例如香港是5%)的预提所得税，但在恰当的架构安排下，境外间接转让股权有可能不产生中国预提所得税影响。而境内公司制创投企业虽然股息收入可以免税，并且能够按投资额的70%在股权持有满两年的当年抵扣其应纳税所得额，但是所取得的股权转让收益在上述抵扣完之后的差额仍然需要缴纳25%所得税。

　　从“离岸基金与境内创投公司的税负对比”表可以看出，除非预计未来股息收入远高于股权转让所得，否则境内公司制创投企业的整体税负将高于离岸基金。

　　但是，由于上述投资抵免的税收优惠的存在，如果境内公司制创投企业的投资额足够大，可能在很长一段时间内都无需缴纳企业所得税。而且境内公司制创投企业可以在境内利用免税的股息收入进行再投资，避免离岸基金从中国境内取得股息的预提税税负。因此，VC/PE需要根据未来的发展战略和盈利预测，综合考虑各方面因素，确定其组织形式和投资架构。

　　值得一提的是，具备法人地位的创投企业有时会面临双重征税问题。创投企业需就其自身经营所得缴纳企业所得税(从其所投资企业取得的投资收益除外)，之后分配其外国投资者和个人投资者的股息仍需交纳所得税。与此进一步相关的问题是，中国公司制创投企业的不同投资者就其从创投企业取得的投资收益面临不同的税收待遇。境外法人投资者须就其从境内创投企业收取的股息分配缴纳10%中国预提所得税(境内法人投资者从创投企业取得的投资收益可豁免缴纳企业所得税)，而自然人投资者则可能需就其从创投企业取得的股息缴纳20%个人所得税。可见目前税法的规定并不利于境外法人投资者和自然人投资者直接投资于中国公司制创投企业。

　　非法人制VC/PE的税务问题

　　《外商投资创业投资企业管理规定》、《外商投资创业投资企业管理办法(征求意见稿)》明确了境内创投企业可以采用非法人制形式。从理论上看，非法人制企业包括非法人形式的中外合作企业以及有限合伙企业，但是在实践中，由于中国外资有限合伙立法滞后，中外方经常采用非法人形式的中外合作企业在境内设立创业投资基金。

　　根据原内外资企业所得税法发布的《关于外商投资创业投资公司缴纳企业所得税有关税收问题的通知》(国税发[2003]61号)规定，非法人的外资创投企业，可由投资各方分别申报缴纳企业所得税，也可以由该创投企业统一申报缴纳企业所得税。对于分别纳税模式，国税发[2003]61号规定如下：

　　非法人创投企业投资各方采取分别申报缴纳企业所得税的，对外方投资者应按在中国境内设立机构、场所的外国公司，计算缴纳企业所得税；

　　如果外国投资者将经营权授予其他创投企业，则其不直接从事创业投资管理、咨询等业务，对此类创投企业的外方，可按在中国境内没有设立机构、场所的外国企业，申报缴纳企业所得税，即按照10%或税收协定或安排规定的税率缴纳预提所得税。

　　从上述规定可以看出，外国投资方是否在境内设立机构、场所，是按25%所得税税率还是10%预提税税率纳税，取决于其是否将其日常投资经营权授予一家创业投资管理企业或另一家创投企业进行管理运作。

　　由于国税发[2003]61号在旧税法体系下出台，新企业所得税法对此并未作出规定，因而还存在某种程度上的不确定性。但根据笔者与国家税务总局的讨论，上述政策很有可能会延续下去。因此境外机构在中国设立中外合作创投企业时，需要综合考虑投资架构和经营模式的安排，尽可能在降低税负的同时，避免相应的税务风险。

　　在纳税申报和税收优惠上，统一纳税的中外合作创投企业经当地税务机关批准后可以按照居民企业缴纳企业所得税，与境内公司制创投企业的所得税处理相似，但是，投资总额70%抵免应纳税所得额的优惠政策能否适用，仍然尚未明确，需要与当地税务机关确认。而分别纳税的非法人制(中外合作)创投企业则通常难以适用上述投资抵免的优惠政策。

　　有限合伙制VC/PE的税务问题

　　根据新修订的《合伙企业法》规定，有限合伙制创投企业所产生的收益，应当由其自然人投资方和法人投资方按照各自所分得的收益，分别缴纳个人所得税和企业所得税。最近出台的财税[2008]159号通知则在新企业所得税法的体系下明确了合伙企业生产经营所得和其他所得采取“先分后税”原则，规定合伙企业应当以每一个合伙人为纳税义务人；合伙企业合伙人是自然人的，缴纳个人所得税；合伙人是法人和其他组织的，缴纳企业所得税。此规定避免了公司制 VC/PE可能出现的重复征税问题。

　　其实，在财税[2008]159号通知出台以前，部分省市的税务机关对有限合伙制VC/PE的税务问题已经按照合伙企业“先分后税”的原则出台了一些地方性规定。比如，上海市和北京市均规定，以有限合伙形式设立的股权投资企业和股权投资管理企业的经营所得和其他所得，应当由合伙人分别缴纳所得税。这些地方性规定与财税[2008]159号通知的规定基本上一致。

　　由此可见，已出台的法律和法规包括地方性规定对合伙企业“透明纳税实体”待遇的确认以及对合伙企业所得“先分后税”的处理原则已接近大多数成熟市场国家的合伙企业税务处理规定。尽管如此，仍有许多问题在财税[2008]159号通知中未作具体的规定，例如：有限合伙制的创投企业或其有限合伙人能否及如何享受投资未上市中小高新技术企业的抵免税收优惠政策？

　　合伙人来源于合伙企业的所得的性质。尽管合伙企业实行“先分后税”的原则，确认了合伙企业在所得税方面的“管道”作用，然而，合伙人从合伙企业分回的所得是否能视同直接从被投资企业获取的权益性收益而不会改变其所得性质尚未得到确认。如：从被投资企业分回到合伙企业的是股息，当该股息从合伙企业再分配给各合伙人时是否仍为股息收入；从合伙企业分回的股权转让所得为资本利得还是经营所得，以及普通合伙人(自然人)分得的提成费(carried interest)是股息还是个人的劳务报酬或工资所得。诸如此类的问题都需要得到进一步明确。

　　对于有限合伙制VC/PE取得的股息或资本利得，各合伙人应如何计算缴纳所得税。按照一般的理解，若法人合伙人是中国居民企业，则应根据其应享有的收益(包括合伙企业分配给合伙人的所得和合伙企业当年留存的所得)，按照适用税率缴纳企业所得税。对于股息收益，根据《企业所得税法》的规定，符合条件的居民企业之间的股息红利等权益性投资收益为免税收入，不再征收企业所得税。然而，由于合伙企业自身不适用企业所得税法，因此，从被投资企业分回的股息收益经由合伙企业分配给境内法人合伙人是否可免税需要进一步明确。值得注意的是，京金融办[2009]5号文明确合伙制股权基金取得的股息等投资性收益，属于已纳企业所得税的税后收益，似乎可以理解为该收益在分配给法人合伙人时根据规定享受上述免税待遇。

　　合伙企业的亏损如何弥补。虽然财税[2008]159号通知规定，合伙企业的合伙人是法人和其他组织的，合伙人在计算缴纳企业所得税时，不得用合伙企业的亏损抵减其盈利。实际上这条规定将合伙企业的盈亏与其法人和其他组织合伙人的其他利润区分开来，合伙企业的亏损不能抵减其合伙人从其他来源取得的利润。然而，该文对合伙企业的亏损如何弥补及弥补年限等都未作具体规定。

　　关于合伙企业个人投资者的所得税，按照财税[2000]91号、财税[2008]65号以及财税[2008]159号文规定，自然人合伙人可就其合伙企业的全部生产经营所得和合伙协议约定的分配比例所确定的应纳税所得额比照“个体工商户的生产经营所得”税目(适用税率为5%-35%)计算缴纳个人所得税。某些省市税务机关(如上海、天津等)对自然人合伙人的个人所得税税负则作出了更为详细和优惠的规定：在自然人合伙人中，执行合伙事务的普通合伙人按照“个体工商户的生产经营所得”税目缴纳个人所得税；不执行合伙事务的有限合伙人则应按“利息、股息、红利所得”税目(适用税率为20%)计征。京金融办[2009]5号文则不区分自然人合伙人是否执行合伙事务，笼统规定自然人合伙人取得的收益，按照“利息、股息、红利所得”或“财产转让所得”税目 (适用税率均为20%)，缴纳个人所得税。

　　关于外商投资合伙企业，因其法律规定迟迟未能出台，而且如前所述，国税发[2003]61号中对“非法人”的通常理解并不包括有限合伙，财税 [2008]159号通知似乎也只涉及中国合伙人从中国合伙企业中取得所得的所得税处理办法。如涉及外国合伙人(个人或法人)在中国合伙企业的所得税税务处理，则可能需要进一步的税收法规明确。然而，有两点值得注意：

　　常设机构问题。特别是对于境外投资者作为合伙人在境内设立有限合伙企业，是否在中国境内设立“机构场所”，是否能够参照适用国税发 [2003]61号和财税[2008]159号文执行，尚待进一步明确。不过，如果根据前述国税发[2003] 61号和各地方对于普通合伙人和有限合伙人进行区别对待的精神，境外投资者根据其作为普通合伙人还是有限合伙人，税务处理也应当有所不同。

　　股息和资本利得的税收协定待遇问题。境外合伙人若在中国无其他应税活动，根据其所在国家或地区与中国大陆的税收协定或安排的规定，在取得股息时，有可能只须缴纳10% 或5% 的预提所得税；而在取得股权转让的财产收益时，则有可能豁免中国大陆的预提所得税。当然，境外合伙人在选择以哪个国家或地区的法人加入境内有限合伙企业时，也要留意中国税务当局进行的反避税和反滥用税收协定的新动向。

　　可以看出，已出台的相关税收法规对中国VC/PE的税务处理提供了明确的指导意见。随着风险投资和私募股权基金在中国持续快速发展，如何建立在税收上优化的VC/PE投资架构和业务模式，密切关注中国不断出台的相关税收法规以及其实际执行情况显得尤为重要。

[编辑]参考文献

↑ 蔡树仁,张宝云(德勤中国风险投资基金税务服务主管合伙人).VC/PE纳税的学问.《投资与合作》.2009年03月06日

来自"https://wiki.mbalib.com/wiki/%E9%A3%8E%E9%99%A9%E6%8A%95%E8%B5%84"

打开MBA智库App, 阅读完整内容

打开App

本条目对我有帮助311

赏

MBA智库APP

扫一扫，下载MBA智库APP

分享到：

温馨提示

复制该内容请前往MBA智库App

立即前往App

  如果您认为本条目还有待完善，需要补充新内容或修改错误内容，请编辑条目或投诉举报。

本条目相关文档

 风险投资与风险收益 3页 关于风险投资的风险及其防范 4页 风险与风险投资基本知识 3页 风险投资与风险产品关系初探 6页 风险投资项目的风险综合评价 2页 我国风险投资的风险问题研究 3页 风险投资的风险综合评价研究 4页 论科技风险投资中的风险与防范 3页 中国风险投资的风险与政府使命 2页 浅谈科技风险投资的风险因素及风险防范 2页 更多相关文档

本条目相关课程

本条目由以下用户参与贡献

苦行者,Angle Roh,Vulture,山林,sky,沙漠之鹰,funwmy,Wwdz,Lolo,18°@鷺島,Kuxiaoxue,Zfj3000,001,Kane0135,Lawrencewang,Yanbin8172,Dan,Cabbage,Ntmf,Smileandblue,鲈鱼,Zxe,Tjljhtumuhh,Yixi,Tears~,东风,泡芙小姐,连晓雾,HEHE林,花容,Gaoshan2013,汪叶龙,寒曦,Lin,Mis铭,高先生,刘维燎,M id 68786188986c9fbb0bda7c39c5e4d167,M id f322061ffb9592b2cb6de25dfa14e906,LQ-. 页面分类: 风险投资 | 风险术语

评论(共24条)提示:评论内容为网友针对条目"风险投资"展开的讨论，与本站观点立场无关。

59.33.71.* 在 2009年12月5日 10:37 发表

请校正错别字。

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

Kuerjames (Talk | 贡献) 在 2010年1月19日 19:55 发表

特棒

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

59.38.32.* 在 2010年5月20日 17:37 发表

很好

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

117.84.153.* 在 2010年6月8日 14:30 发表

不错，学习！

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

59.34.3.* 在 2010年6月12日 17:22 发表

学习，不错！

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

114.255.207.* 在 2010年7月9日 12:57 发表

学习，很好

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

218.81.177.* 在 2010年7月19日 18:33 发表

学习此文，很有收获，条理清楚，深入浅出，颇易读懂，十分感谢。唯打错的字较多。

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

222.191.240.* 在 2010年8月13日 15:27 发表

学习！谢谢！

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

珍藏版 (Talk | 贡献) 在 2011年2月23日 13:25 发表

谢谢您的奉献

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

183.14.244.* 在 2011年2月24日 17:39 发表

谢谢分享

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

123.52.118.* 在 2011年4月3日 13:24 发表

学习中 期待我公司项目大获成功

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

111.76.31.* 在 2011年4月3日 18:14 发表

掌握好风险投资！！！！！！实际应用......

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

117.42.137.* 在 2012年2月27日 21:53 发表

谢谢~受用了

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

60.26.154.* 在 2012年4月13日 15:20 发表

很好，谢谢

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

113.108.140.* 在 2012年4月28日 17:09 发表

错点字不算什么，很好，表扬

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

113.68.170.* 在 2012年5月18日 17:26 发表

很好受用

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

112.96.160.* 在 2012年7月23日 12:27 发表

棒!

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

114.96.68.* 在 2013年1月30日 13:31 发表

挑战挺大

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

孙东芳 (Talk | 贡献) 在 2013年2月27日 23:29 发表

强拆让我穷到底我要卖我的收藏酒救我的小企业强拆让我穷到底周立波也在谈强拆快撑不住了帮帮我吧

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

120.6.97.* 在 2013年4月3日 23:19 发表

风险资本家就职于风险投资机构吗？风险投资家与风险资本家有什么差别啊？？？谁能帮忙解释一下呢……

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

119.54.68.* 在 2013年9月13日 19:04 发表

QT语音上有个群，群里很多都投资了香港一家叫，金玉恒通（香港）投资发展 有限公司，投入了很多少钱，现在官网已经被封了，说是成思危引进的，不知道是不是真的，也不知这家公司到底是不是合法的公司，公司简介

金玉恒通投资有限公司是一家专门从事风险 投资、资本运营、企业收购兼并、投融资策划、 咨询服务、开拓市场、战略性融投资于一体的高 品质知识型的企业。金玉恒通（香港）投资发展 有限公司成立于2012年，集团总部位于英国伦敦， 香港金玉恒通为其下属独资分公司，集团在全球 范围内设有10多家海外办事处，在1805年成立于 日内瓦，目前与资产管理和托管共计3770亿美元 的瑞士最大资产管理有限公司---Pictet紧密合作， 正日益发展成为拥有卓越资质的国际知名资产管理公司之一。到底存在不存在呀？现在很混乱，给证实下吧

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

欢欢管 (Talk | 贡献) 在 2014年5月5日 10:57 发表

一些著名的风险投资公司有：IDG技术创业投资基金（最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，成功投资过腾讯、搜狐等公司） 投资领域：软件产业电信通讯 信息电子 半导体芯片 IT服务 网络设施 生物科技 保健养生

软银中国创业投资有限公司（日本孙正义资本，投资过阿里巴巴、盛大等公司） 投资领域：IT服务 软件产业 半导体芯片 电信通讯 硬件产业 网络产业

马云与孙正义

马云与孙正义

凯雷投资集团（美国著名PE，投资太平洋保险集团、徐工集团） 投资领域：IT服务 软件产业 电信通讯 网络产业 信息电子 半导体芯片

红杉资本中国基金 （美国著名互联网投资机构，投资过甲骨文、思科等公司）

高盛亚洲（著名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等）

摩根士丹利（世界著名财团，投资蒙牛等）

美国华平投资集团（投资哈药集团、国美电器等公司）

鼎晖资本（投资过南孚电池、蒙牛等企业）

联想投资有限公司（国内著名资本，投资苏宁电器，总裁赵令欢） 投资领域：软件产业 IT服务 半导体芯片 网络设施 网络产业 电信通讯 联想旗下投资公司主要由弘毅投资去完成。

纪银创投（JIN VC）是一家新兴的创业投资机构，成立于2011年初，主要投资于高科技、新能源和新兴农业领域。

杭州投融界，前身是浙商投资研究会，是一个专业的投融资信息服务平台，主要提供房地产、农林牧副等投资领域。

浙江浙商创业投资股份有限公司（民企） 投资领域：关注（但不限于）电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

121.35.100.* 在 2019年8月6日 09:54 发表

你提到了政协一号提案 为什么没提到这个提案是谁提交的，是民建中央

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

M id 196ea2b4491d6558944628345dd0cd25 (Talk | 贡献) 在 2019年12月6日 23:24 发表

受教了，税务问题模块还需多学习

回复评论

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。

首页

文档

百科

课堂

商学院

资讯

知识点

国际MBA

商城

企业服务

问答

首页

专题

管理

营销

经济

金融

人力资源

咨询

财务

品牌

证券

物流

贸易

商学院

法律

人物

分类索引

 

百科VIP

百科VIP会员权益

无广告阅读

免验证复制

开通/续费百科VIP

登录

消息

昵称未设置

百科VIP

未开通

收藏夹

账号安全中心

我的页面

我的贡献

我的讨论页

我的设置

退出登录

打开APP

导航

最新资讯

最新评论

最新推荐

热门推荐

编辑实验

使用帮助

创建条目

随便看看

本周推荐

最多推荐

生产线包装印刷宗庆后消费经济纪梵希第一性原理智能卡批发食品软预算约束

奶头乐理论蘑菇管理定律猴子管理法则情绪ABC理论垃圾人定律100个最流行的管理词汇破窗效应INFPSWOT分析模型21天效应

以上内容根据网友推荐自动排序生成

下载APP

此页面最后修订：18:45,2019年4月1日.

智库首页 -

百科首页 -

关于百科 -

客户端 -

人才招聘 -

广告合作 -

权利通知 -

联系我们 -

免责声明

- 友情链接

©2023 MBAlib.com, All rights reserved.

闽公网安备 35020302032707号

意见反馈

问题分类

类型

反馈内容

添加图片(选填)0/9

联系方式

取消

提交

提交成功

反馈结果请前往 MBA智库App 查看 （我的 > 帮助与反馈 > 我的反馈）

知道了