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2024-03-08 00:51:23

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华宝国际(00336)股票价格_行情_走势图—东方财富网

(00336)股票价格_行情_走势图—东方财富网财经|焦点|股票|新股|期指|期权|行情|数据|全球|美股|港股|期货|外汇|黄金|银行|基金|理财|保险|债券|视频|股吧|基金吧|博客|财富号|搜索全球财经快讯数据中心手机站客户端Choice数据手机买基金牛市赚不停>行情中心指数|期指|期权|个股|板块|排行|新股|基金|港股|美股|期货|外汇|黄金|自选股|自选基金全球股市上证：- - - - (涨:- 平:- 跌:-)深证：- - - - (涨:- 平:- 跌:-)数据中心新股申购新股日历资金流向AH股比价主力排名板块资金个股研报行业研报盈利预测千股千评年报季报龙虎榜单限售解禁大宗交易期指持仓融资融券沪深港通沪股通-资金流入-深股通-资金流入-港股通(沪)-资金流入-港股通(深)-资金流入-最近访问：---交易币种：-港股吧沪深港通沪深港通资金流十大成交股---今开: -最高价: -52周最高: -成交量: -外盘: -昨收: -最低价: -52周最低: -成交额: -内盘: -总股本: -港股本: -市净率: -每股收益: -股息率: -总市值: -港市值: -市盈率: -每股净资产: -换手率: -相对恒指涨跌幅1个月 -3个月 -52周 -实时公告：F10资料：核心必读财务分析股本结构主要股东行业对比投资评级关联权证公司高管更多我的自选更多名称最新价涨跌幅---------------点击进入我的自选股>>>港股通排行股票涨跌幅排行股票涨跌幅排行股票涨跌排行股票成交额排行股票成交量排行公司回购更多日期成交量(股)平均价------------------ 查看最新日K周K月K拉长K线缩短K线全屏行情报价经纪队列方向挂单价挂单量席位数卖10--(-)卖9--(-)卖8--(-)卖7--(-)卖6--(-)卖5--(-)卖4--(-)卖3--(-)卖2--(-)卖1--(-)点击下载东方财富网APP随时随地查看港股L2行情买1--(-)买2--(-)买3--(-)买4--(-)买5--(-)买6--(-)买7--(-)买8--(-)买9--(-)买10--(-)公司简介暂无数据机构增减持更多名称变动方向变动股份数------------------财务数据分析鼠标移入四分位图标可查看解释说明总市值股东权益净利润TTM总营业收入TTM市盈率TTM市净率市销率TTM市现率TTM净资产收益率TTM股息率-----------行业排名-|--|--|--|--|--|--|--|--|--|-四分位属性四分位属性是指根据每个指标的属性，进行数值大小排序，然后分为四等分，每个部分大约包含排名的四分之一。将属性分为高、较高、较低、低四类。注：鼠标移至四分位图标上时，会出现每个指标的说明和用途。总市值计算公式为公司总股本乘以市价。该指标侧面反映出一家公司的规模和行业地位。总市值越大，公司规模越大，相应的行业地位也越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。-股东权益又名净资产，是资产总额减去负债总额后的净额。该指标反映企业所有者在企业中的财产价值。股东权益越大，信用风险越低。注：四分位属性以行业排名为比较基准。-净利润又称税后利润，计算公司为利润总额减去所得税费用。净利润是一个企业经营的最终成果，是衡量一个企业经营效益的主要指标。注：四分位属性以行业排名为比较基准。-总营业收入指主营业务收入与其他业务收入之和，是企业取得利润的重要保障，是企业现金流入量的重要组成部分。注：四分位属性以行业排名为比较基准。-市盈率是公司股票价格与每股收益的比率。该指标主要衡量公司的价值，高市盈率一般由高成长支撑着。市盈率越低，股票越便宜，相对投资价值越大。注：四分位属性以行业排名为比较基准。-市净率是公司股票价格与每股净资产的比率。市净率越低，每股内含净资产值越高，投资价值越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。-市销率是股票价格与每股销售额的比率，市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。注：四分位属性以行业排名为比较基准。-市现率是股票价格与每股现金流量的比率。市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。市现率越小，表明上市公司的每股现金增加额越多，经营压力越小。注：四分位属性以行业排名为比较基准。-净资产收益率是公司税后利润除以净资产的比率，该指标体现了自有资本获得净收益的能力。指标值越高，说明投资带来的收益越高。注：四分位属性以行业排名为比较基准。-股息率是股息与股票价格的比率。股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一，是投资收益率的简化形式。注：四分位属性以行业排名为比较基准-机构评级更多投行评级目标价---------------个股资讯港股聚焦更多数据加载中...公告更多数据加载中...沽空记录更多数量(股)沽空金额占成交比---------------------------华宝国际吧股吧首页 | 热门个股吧 | 热门主题吧 | 更多港股涨幅榜更多名称最新价涨跌幅------------------热门港股吧名称最新价涨跌幅---------------------------------------------沪深港通资金流向更多板块交易状态当日资金流入当日余额上涨家数持平家数下跌家数领涨股票涨跌幅相关指数涨跌幅沪股通(港>沪)港股通(沪>港)深股通(港>深)港股通(深>港)免责声明东方财富网及香港联合交易所有限公司将尽力确保所提供资料之准确性及可靠性，但并不担保该等资料之准确性及可靠性，且概不会就因有关资料之任何不正确或遗漏而引致之任何损失或损害承担任何责任(不论是否与侵权行为、订立契约或其他方面有关)。仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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美好生活引领者

客户至上、价值创造、共享共赢

创新、务实、忠诚、协作

关于华宝

华宝国际控股有限公司成立于1996年，2006年在香港联交所上市（00336.HK），核心业务包括香精（烟用、食品用、日用）、香原料、烟草原料及材料（再造烟叶、膨胀烟梗、卷烟新材料等）和调味品业务的研发、生产、销售和服务。华宝国际以消费者需求为核心、以技术创新为动力，坚持“同心多元化”发展战略，现已发展成为一家现代化、国际化的跨国企业集团。

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企业概况美味生活引领者

华宝香精股份有限公司前身是华宝食用香精香料（上海）有限公司，成立于1996年，2016年迁址西藏拉萨，2018年在深圳证券交易所成功上市（证券简称：华宝股份，证券代码：300741）。公司致力于为全球客户提供绿色、营养、健康的风味解决方案。

华宝股份在德国、新加坡设有海外研发中心，并拥有“国家企业技术中心”和“博士后科研工作站”。2014-2022年，公司年销售额位居行业首位（排名源于中国香料香精化妆品工业协会），连续四次荣获中国上市公司“中国百强企业奖”，并荣获“上市公司乡村振兴优秀实践案例”奖牌，其乡村振兴实践案例还成功入选中国上市公司协会《上市公司乡村振兴优秀实践案例》。

华宝股份的味道探索历史可以通过2004年收购的华宝孔雀追溯到1912年在上海成立的首家民族香精香料企业——大陆化学社。百一十余年孜孜以求，不断开拓创新，引领“味来”。特别是近二十多年来，华宝股份更是扛起了民族香化品牌走向世界的大旗，不断推进国际化进展，布局全球化业务。目前，公司在全球7个国家18个城市拥有40余家全资或控股子公司，已发展成为一家国际化、现代化大型实业企业集团。

26 年

持之以恒打造

超过7.76%

研发投入占比（取自近三年平均数值）

43个

下属企业（截止到2022年12月31日）

NO.1 位

2014-2022年，年销售额位居行业首位（排名源于中国香化协会）

发展与战略

美味生活引领者

致力于调香技术及多维应用技术的快速发展，注重天然及关键致香物质的研究，在研发机制上探索搭建开放式研发体系，加强与国内外机构的交流合作，建立起一支香精行业顶级研发团队与服务团队，持续引领行业科技创新方向

拓展天然食品香精、天然食品添加剂及食品配料业务，进一步充实和丰富公司的产品线

进一步拓展下游产业链，以特殊医学用途配方食品（简称“特医食品”）为切入点，打造大健康食品产业版块

通过收并购、行业整合等手段，快速提升公司规模及影响力，提高企业国际竞争力，深化企业集团化、国际化运作能力

通过资本市场、各类金融机构等多元化融资渠道，为企业稳健发展及战略目标实现提供充沛的金融支持

资质与荣誉

美味生活引领者

知名品牌丨

行业荣誉丨

政府奖项

“喜登”：上海市著名商标、上海名牌产品

“孔雀”：上海市著名商标

“天宏”：云南名牌产品

“琥珀”：福建省著名商标

“澳华达”：广州市著名商标

“奕方”：上海名牌

2019，华宝孔雀荣获中国香料香精化妆品协会“中国香料香精化妆品行业优秀研发”奖

2019，华宝孔雀荣获中国冰淇淋及冷冻食品产品博览会“优秀产品奖”

2019，华宝孔雀荣获中国食品工业学会坚果炒货专业委员会“优质服务会员企业”奖

2019，华宝孔雀荣获中国焙烤食品糖制品工业协会“领军企业”奖

2019，华宝股份荣获中国香料香精化妆品协会“中国香料香精化妆品行业优秀企业”奖

2019，华宝股份荣获中国香料香精化妆品协会“中国香料香精化妆品行业优秀研发团队”奖

2019，华宝股份荣获中国上市公司百强高峰论坛颁发的“中国百强企业奖”

2019，华宝股份荣获中国轻工业联合会“香精行业2018年度中国轻工业行业十强企业

2019，华宝股份荣获中国轻工业联合会“2018年度中国轻工业科技百强企业”

2020，华宝股份荣获中国上市公司百强高峰论坛“2020年中国百强企业奖”

2020，华宝股份荣获中国香料香精化妆品工业协会“2019年度数据报送特别奖 ”

2021，华宝股份荣获中国轻工业联合会轻工业二百强企业称号

2021，华宝股份荣获中国轻工业联合会轻工业科技百强称号

2021，华宝股份荣获中国轻工业联合会中国香精行业十强企业称号

2021，华宝股份荣获中国香料香精化妆品工业协会优秀研发团队、社会责任公益活动、优秀企业奖项

2020，华宝孔雀荣膺中国香料香精化妆品工业协会颁发的“优秀研发团队”奖

2021，华宝孔雀荣获亿滋食品2020年度“端对端推进卓越供应奖”称号

2022，广州华芳获颁反贿赂管理体系评价证书

2022，华宝股份荣获中国百强企业奖

2022，华宝股份荣获中国轻工业二百强企业称号

2022，华宝股份荣获中国轻工业科技百强企业称号

2022，华宝香精股份有限公司荣获由中国上市公司协会颁发的“上市公司乡村振兴优秀实践案例”奖牌

2018年，厦门琥珀被再次认定为厦门市“高新技术企业”

2018年，云南天宏被再次认定为云南省“高新技术企业”

2018年，鹰潭华宝被再次认定为江西省“高新技术企业”

2018年，华宝孔雀荣获“中国香料香精化妆品行业管理创新奖”称号

2018年，华宝孔雀荣获“中国香料香精化妆品行业改革开放四十年特别奖”称号

2018年，华宝股份荣获“中国香料香精化妆品行业优秀企业奖”称号

2018年，华宝股份荣获“中国香料香精化妆品行业最具影响力原料供应商”称号

2016年，华芳烟用香料有限公司被复审认定为广东省“高新技术企业”

2015年，澳华达香料科技（广州）有限公司被认定为广东省“高新技术企业”

2015年，无锡华海香料有限公司被复审认定为江苏省“高新技术企业”

2016年，广州华宝的“热反应包埋型膏体香精”产品、“热反应包埋型粉末香精”产品、“油溶性包埋型食用香精”产品被认定为广东省高新技术产品

2016年广州华芳“酒曲发酵新型烟草提取物”产品、“高静压复合水果提取物”产品、“除黄樟素天然植物精油”产品、“新型铁观音天然香料”产品被认定为广东省高新技术产品

2016年，广州澳华达“超萃天然植物精油”产品、“特色天然超临界CO2萃取精制香料”产品、“无烟碱烟草提取物”产品被认定为广东省高新技术产品

2015年，鹰潭华宝香精香料有限公司被复审认定为江西省“高新技术企业”

2015年，云南天宏香精香料有限公司被再次认定为云南省 “高新技术企业”

2015年，厦门琥珀香料有限公司继续被再次认定为厦门市“高新技术企业”

2015年，上海衡欣检测技术有限公司通过CNAS认证

2014年，华宝食用香精香料（上海）有限公司被再次认定为上海市“高新技术企业”

2014年，上海华宝孔雀香精香料有限公司被再次认定为上海市“高新技术企业”

2014年，鹰潭华宝香精香料有限公司的三种产品被评为“江西省重点新产品”

2014年，上海华宝孔雀香精香料有限公司再次获评“2014年食品配料十佳知名品牌”称号

2014年，云南天宏香精香料有限公司获评 “2014云南民营企业100强”

2018年，华宝股份被认定为西藏自治区“高新技术企业”

2018，广州华芳获得广东省高新技术企业协会颁发的“广东省高新技术产品证书”

2013年，澳华达香料科技（广州）有限公司获评云南中烟A级香精香料供货商

2011年，华宝食用香精香料（上海）有限公司与湖南中烟工业有限责任公司成立“联合重点实验室”

2011年，华宝食用香精香料（上海）有限公司被评为“2010年度中国轻工业香精香料行业十强企业”

2010年，华宝食用香精香料（上海）有限公司荣获 “中国烟草总公司科学技术进步奖二等奖”

2006年，“华宝企业技术中心创新能力建设项目”顺利通过国家发展与改革委员会专家评审

2004年，华宝食用香精香料（上海）有限公司企业技术中心被国家四部委联合认定为“国家认定企业技术中心”

2004年，华宝食用香精香料（上海）有限公司被评定为“江苏省产学研联合培养研究生示范基地”

2003年，华宝食用香精香料（上海）有限公司被认定为“博士后科研工作站”

非洲F&G荣获“2019博茨瓦纳私营企业成长贡献奖”

2019，鹰潭华宝荣获鹰潭市优强企业奖

2019，广州华芳荣获广东省“守合同重信用”企业称号

2019，广州澳华达荣获广东省“守合同重信用”企业称号

2020，华宝股份荣获第十一届中国上市公司投资者关系天马奖（最佳董事会、最佳投资者关系）

2020，华宝股份荣获上海证券报社有限公司2020“金质量”公司治理奖

2020，华宝股份荣获中国证券报2019年度金牛最具投资价值奖

2020，华宝孔雀荣膺上海市嘉定区“科技小巨人企业”称号

2020，鹰潭华宝荣获“2020江西制造业民营企业100强”称号

2020，华宝股份荣获“2019西藏自治区民营企业20强”称号

2020，江西孔雀荣获高新技术企业认定

2021，华宝股份荣获第十五届中国上市公司价值评选“创业板上市公司价值50强”

2021，华宝股份再次获得高新技术企业证书

2021，华宝股份荣获第二十一届中国上市公司百强高峰论坛“中国百强企业奖”

2021，广州澳华达获得《广东省守合同重信用企业》证书

2021，上海嘉萃在上海市2021年度科技型中小企业技术创新大赛中获奖

2022，华宝孔雀再次获评“嘉定区企业技术中心”

2022，广州澳华达入库广州市“专精特新”企业

2022，云南天宏再次被认定为高新技术企业

2022，鹰潭华宝香精有限公司再次获评“高新技术企业”

2022，鹰潭华宝香精有限公司荣获“2021年度高新区优强工业企业”称号

2022，鹰潭华宝香精有限公司荣膺“2021年度优强工业企业（雄鹰企业）”称号

2022，广州澳华达公司再获高新技术企业认定

2022，鹰潭华宝香精有限公司荣获“全市先进非公有制企业”称号

2022，广州华芳荣获“广州市劳动关系和谐企业A级”称号

2023，上海嘉萃荣获“上海市专精特新中小企业”称号

2023，上海嘉萃荣获国家高新技术企业认定

2016年，华宝食用香精香料（上海）有限公司被评为“2015年度嘉定区先进制造业综合实力奖银奖”、“2015年度嘉定区先进制造业优秀经营者”

2016年，鹰潭华宝香精香料有限公司荣获“2015年度企业纳税大户贡献奖”

2016年，鹰潭华宝香精香料有限公司荣获“2015年度纳税信用等级A级纳税人”称号

2016年，华宝食用香精香料（上海）有限公司被评定为“上海市专利工作试点企业”

2015年，华芳烟用香料有限公司被评为“广州市研发机构”

2015年，华芳烟用香料有限公司被评为“广州开发区瞪羚企业”

2015年，鹰潭华宝香精香料有限公司荣获“2014年度企业特别贡献奖”

2014年，云南天宏香精香料有限公司荣获“玉溪市优强民营企业”称号

2014年，鹰潭华宝香精香料有限公司荣膺“鹰潭市工人先锋号”荣誉

2014年，华芳澳华达公司获得广州开发区“质量强区奖励（资助）”

2013年，鹰潭华宝香精香料有限公司荣获 “2012年度鹰潭市科技进步奖一等奖”

2013年，鹰潭华宝香精香料有限公司被评为年度“江西省劳动保障诚信等级AAA级单位”

2012年-2013年，鹰潭华宝香精香料有限公司被评为“江西省纳税信用等级A级纳税人”

2012年，鹰潭华宝香精香料有限公司荣获鹰潭市“2011年度工业发展企业进步奖”

2012年，鹰潭华宝香精香料有限公司荣获2011年度“科技创新优秀企业”称号

2009年，上海华宝孔雀香精香料有限公司连续第五次荣获 “外商投资先进技术企业”称号

2006年，华宝食用香精香料（上海）有限公司被授予“2003至2005年度全国百家明星侨资企业”荣誉称号

2005年，华宝食用香精香料（上海）有限公司被评为“上海市外商投资先进技术企业”

2018年，华宝香精股份有限公司荣获拉萨经济技术开发区国家税务局颁发的《2017年度A级纳税信用企业》

2018年，鹰潭华宝香精有限公司荣获中共江西省委、江西省人民政府颁发的《发展升级示范企业》

企业文化

美味生活引领者

文化理念丨

文化活动丨

企业责任

愿景

美味生活引领者

使命

绿色、营养、健康

价值观

客户至上、价值创造、共享共赢

企业精神

创新、务实、忠诚、协作

人才观

有道德、有境界、有能力、有办法

公司为员工提供丰富多彩的员工活力秀活动，以及人性化的员工关怀，为员工排忧解难，保证员工快乐工作、幸福生活。

2023年，华宝股份多次组织开展“AED专项救护”培训活动

2023年，华宝联合工会为员工发放迎新福利

2023年，华宝股份秋季职工活动

2023年，华宝联合工会为员工送上中秋节福利

2023年，华宝股份首届家庭日活动

2023年，华宝联合工会为员工送上端午节福利

2023年，华宝联合工会组织“三八”妇女节活动

2023年，公司为员工送上开门利是红包

2022年，华宝联合工会给员工发放迎新礼物

2022年，华宝联合工会开展“常见急症处置课程”培训活动

2022年，华宝联合工会为员工送上中秋节福利

2022年，华宝孔雀中秋月饼DIY活动

2022年，广州华芳30周年庆系列活动

2022年，华宝联合工会开展琉璃荷花小夜灯DIY体验活动

2022年，公司开展“八段锦主题工位健身”培训活动

2022年，华宝股份荣获华宝杯总决赛团体、女单亚军

2022年，华宝联合工会为员工送上端午节祝福

2022年，华宝联合工会组织“三八”妇女节活动

2022年，公司领导为员工发放开门利是红包

2021年，华宝联合工会为员工送上迎新礼物

2021年，华宝股份秋季职工活动

2021年，华宝股份隆重举行“百年奋斗·再续华章”庆祝中国共产党成立100周年夏季红色运动会

2021年，公司组织开展了“公众CPR+AED救护”培训活动

2021年，华宝联合工会组织“三八”女神节活动

2021年，华宝联合工会为职工送上新春祝福

华宝股份参加“同心同行”2020上海市职工家庭马拉松活动

“乘风破浪·砥砺前行”华宝股份上海园区联合工会2020 秋季员工活动

华宝股份上海园区联合工会举行“春来福到”送春联写福字抢红包迎新春活动

2019迎新健跑活动

2019圣诞迎新活动

2019“我们行”华宝股份上海园区“‘我和我的祖国’庆祝中华人民共和国成立 70 周年”秋季职工活动

2019华宝股份首届员工趣味运动会圆满落幕

2019年“3.12”植树节活动

2019三八女神节活动

2018圣诞元旦活动

琥珀股份20周年庆暨2018中秋博饼会

“以梦为马，骑乐无穷”华宝首届徒步&骑行大会

非洲F&G举行10公里徒步活动

第二届“华宝杯”摄影大赛作品展

非洲F&G举行第二届年度军训

非洲华宝叉车大赛精彩直播

烽火魔都，羽坛争霸——华宝第九届“华宝杯”羽毛球比赛

　　公司践行绿色发展理念，通过开展精益生产以及严格的环保措施，有效管控生产环节在水处理、碳排放、废气回收等方面对环境的影响，努力打造环境友好型企业。

　　公司始终保持着对社会公益的关注和高度的社会责任感，公司的公益使命是：通过持续性的公益项目和慈善基金建设推动教育的不断进步、民生的不断改善，赢得社会的信任与可持续的发展。从“脱贫攻坚”到“乡村振兴”，华宝股份用实际行动践行着企业的社会责任，2022年，公司荣获“上市公司乡村振兴优秀实践案例”奖牌，其乡村振兴实践案例还成功入选中国上市公司协会《上市公司乡村振兴优秀实践案例》。另外，公司将充分认识ESG长期可持续发展及价值创造的理念，积极探索并逐步引入ESG评价体系，形成长效管理机制。公司将践行ESG理念，通过ESG建立风险识别和防范机制，进一步规范企业整体风险管理流程及内部控制体系，提高企业风险管理能力，推动企业可持续发展，开启绿色可持续发展新篇章。

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2005

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2001

1996

2022年收购上海奕方农业科技股份有限公司

2020年在新加坡成立WARLBOR ASIA PACIFIC PTE.LTD.

3月1日9时18分，华宝香精股份有限公司正式登陆深圳证券交易所，成功挂牌上市。证券简称：华宝股份；证券代码：300741。

正式迁址西藏拉萨并完成股份制改造，公司更名为华宝香精股份有限公司，开启华宝股份发展的新纪元；

先后设立拉萨华宝食品有限公司、江西省华宝孔雀食品科技发展有限公司

委托麦肯锡进行战略规划，吹响了公司“二次创业”的号角;

设立新疆华宝天然生物科技股份有限公司;

琥珀股份（833164）正式在“新三板”股票交易市场挂牌；

组建鹰潭华宝香精香料有限公司

收购非洲博茨瓦纳F&G (Botswana) (proprie-tary) Limited

成立广州华宝香精香料有限公司，专业化发展咸味香精;

收购日用香精企业“厦门琥珀香料有限公司”股权;

在德国设立技术研发中心

收购华芳烟用香料有限公司51％的股权

公司技术中心被国家四部委联合认定为“国家认定企业技术中心”;

收购源于1912年在上海成立的民族香精企业——大陆化学社的孔雀香精，成立上海华宝孔雀香精香料有限公司;

与 “红塔集团”合资成立云南天宏香精香料有限公司

投资成立华宝食用香精香料（上海）有限公司（华宝股份前身）

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华宝香精股份有限公司

西藏自治区拉萨经济技术开发区B区工业中心二期（6号楼一层）

0891-6508999

华宝香精股份有限公司上海分公司

上海市嘉定区叶城路1299号

021-69050000

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华宝国际(00336)：香精、薄片壁垒明显，新型烟草蓄势待发

2021年06月11日 11:31

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国内香精绝对龙头，打造“味觉系”快消供应链平台华宝国际(00336)深耕香精香料，系国内绝对龙头。公司成立于1996年，于2006年港股上市，主要从事香精香料、烟草薄片、烟草新材料以及调味品的研发、生产和销售。2014-2020年，公司营收从33.64亿人民币增长至38.56亿元，CAGR为2.30%；归母净利润从9.82亿元人民币减少到4.18亿元，主要系嘉豪食品商誉减值损失暂时影响。行业：HNB发展趋势不可逆，拉动海内外香精、烟用薄片空间抬升香精&香料：中国区香精香料供需双成长。2005年中国香精香料销售额为130亿元，2019年为449亿元，CAGR达到9.26%。据前瞻产业研究院《香精香料行业研究报告》显示，2018年中国人均香精消费量仅为美国的22%。中国市场行业集中度尚低，海外巨头争相设厂，华宝国际彰显本土优势。国内 TOP1公司华宝股份（华宝国际子公司，2019 年国内市占率约 6.2%）具备本土优势、丰富客户资源，熟知国内消费者口味偏好，有望抓住机遇进一步提升市占率。烟原料&新型烟草：相较于传统卷烟市场，HNB对烟草薄片和香精需求将大幅提升，推动市场增长。根据《世界烟草发展报告》，2019年 HNB销售额约为171.3亿美元，市场渗透率约2.8%。以HNB渗透率较高地区日本为例，截止21年一季度HNB渗透率达23.4%。我们假设短期内全球HNB渗透率达到10%，中期渗透率20%，长期来看基于HNB减害功效渗透率有望达到50%。价值量拆分来看核心的耗材环节：以国内目前传统卷烟总产量4750万箱为基数，假设HNB渗透率分别为10%/20%/50%，HNB烟弹产量分别为475/950/2375万箱。我们估计HNB用烟草薄片单位使用量是传统卷烟的5-10倍，HNB用香精单位使用量是传统卷烟的10-20倍。假设HNB薄片单位使用量为135吨/万箱，在10%/20%/50%渗透率下，国内HNB用薄片市场规模分别为112.22/224.44/561.09亿元；假设HNB香精单位用量为6.75吨/万箱，在10%/20%/50%渗透率下，国内HNB用香精市场规模分别为45.53/91.06/227.64亿元。华宝国际：HNB原料壁垒高，有望复制与大客户在传统烟草领域合作模式香精&香料：研发团队专业性强，客户粘性高。公司在中国、德国等国家设立了国际化的专业技术研发机构和实验平台，拥有国家认定企业技术中心。截至2020年底，公司拥有专利169项，其中发明专利116项，实用新型专利53项。至今公司与云南中烟/中国烟草/广东中烟/上海中烟等烟草公司合作均超过10年，建立了长期稳定的战略合作关系，华宝食用香精中烟草用香精毛利率长期稳定于85%的水平，形成了较高的客户壁垒。烟原料&新型烟草：在资质壁垒方面，烟草薄片持资质生产，华宝国际占据烟草薄片生产环节中重要地位。华宝国际的烟草薄片业务主要由其全资附属公司广东省金叶科技开发有限公司负责，广东金叶分别作为湖南金叶烟草薄片有限责任公司、广东金科再造烟叶有限公司、贵州黄果树金叶科技有限公司三家持有烟草薄片生产资质的公司股东，为其提供工程技术支持，参与烟草薄片生产。在技术壁垒方面，广东金叶专利丰富，产能国内领先。目前烟草薄片的制造方法主要四种：造纸法、干法造纸法、稠浆法、辊压法。造纸法更适用于传统烟草薄片，因为造纸法不需要添加胶料，燃烧表现较好，而稠浆法、干法、辊压法需要添加粘胶剂和其它添加剂，燃烧表现较差。目前稠浆法最适合HNB薄片，因为HNB不需要烟草薄片燃烧（规避了添加胶料后燃烧表现不好的问题），且稠浆法浆料中的烟草原料、粘合剂以及发烟剂等材料在成型时可更为均匀地分布在表层和里层，均质化程度较高，有利于烟碱及香气物质在低温加热非燃烧状态下均匀、稳定释放。新型薄片相较于传统烟草薄片的均质化要求更高，设备、配方及技术工艺的生产难度更大。盈利预测及估值我们预计21-23年公司营收41.33/47.05/53.54亿元，同比增速7.2%/13.8%/13.8%；归母净利润12.05/14.51/17.08亿元，同比增速188.0%/20.5%/17.7%；对应EPS分别为0.39/0.47/0.55元；对应PE分别为27.6X/22.9X/19.5X。参考全球范围内可比公司，香精香料领域，奇华顿为全球香精香料龙头企业，营收体量、市占率保持全球领先。中国香精香料（波顿）、爱普股份为国内香精香料龙头企业，营收体量、市占率小于华宝国际。烟原料领域，施韦策摩迪为全球烟草薄片供应商。考虑华宝国际在国内烟用香精、烟用薄片领域龙头地位，21年接入海外大客户订单以及自主品牌Nuso在海外销售业绩良好，华宝印尼新增产线有望供应充足动能，预计21-23年营收、净利润提速较高，我们给予39X估值，首次覆盖予以“买入评级”。风险提示：海内外新型烟草监管政策风险，疫情下产线出货不及预期，原材料价格波动风险，大客户流失风险等。01华宝国际：国内香精绝对龙头，打造“味觉系”快消供应链平台华宝国际深耕香精香料，系国内绝对龙头。公司成立于1996年，于2006年港股上市，主要从事香精香料、烟草薄片、烟草新材料以及调味品的研发、生产和销售，并围绕核心产业链进行多元化布局，为中国烟草行业和快速消费品企业提供产品风味系统解决方案和综合技术服务。根据Leffingwell&Associates在2018年发布的《2013-2017香精香料行业领导者排名》，截止2017年华宝国际销售额全球排名第十一，中国排名第一。2014-2020年，公司营收从33.64亿人民币增长至38.56亿元，CAGR为2.30%；归母净利润从9.82亿元人民币减少到4.18亿元，主要系传统卷烟销量下滑拖累烟用薄片、烟用香精业务，期间全球香精香料下游需求增速放缓，以及嘉豪食品商誉减值损失影响。华宝深度布局新型烟草产业链，随着全球市场新型烟草迅速放量，尤其HNB拉动烟草薄片、烟用香精量价显著提升，预计公司盈利能力将大幅回升。公司香精&香料、烟草薄片&新型烟草、调味料等业务多轮驱动成长：（1）香精：香精目前是公司第一大业务，12-20年收入由24.79亿元降至20.85亿元，占总营收比重由90.83%下降至54.07%。传统香精尤其是烟用香精营收波动，主要受到下游传统卷烟市场需求影响，随着香精添加需求量更高的新型烟草业务不断发展，公司香精板块有望回升。（2）香原料：16-20年收入由2.90亿元增至6.39亿元，CAGR为21.86%，公司整合上游香料板块，加强业务间协同效应，提升盈利空间。（3）烟草薄片：12-20年收入由2.05亿元增至6.21亿元，CAGR为14.86%，华宝通过收并购积极拓展烟草薄片业务，加深与烟草公司合作。随着海内外新型烟草产业高速发展，华宝依托强技术壁垒和与大客户深度绑定关系，加上自有HNB烟弹品牌Nuso即将于国内上市，烟草薄片业务有望加速放量。（4）调味品：19/20年分别实现收入7.00/6.22亿元，公司2018年收购嘉豪食品拓宽香精香料下游，2018年公司收购嘉豪食品商誉增加36.36亿元；2020年由于疫情因素，餐饮行业受到较大冲击，调味品产业下游餐饮客户需求大幅削减。截止2020年6月30日，嘉豪食品销售额同比下降52.90%，经公司重新评估后确认嘉豪商誉减值4.95亿元。2019年投资性现金流净额大幅减少、财务费用率大幅增加主要系现金收购嘉豪食品，公司以现金47.45亿人民币收购嘉豪食品，投资性现金流净额-10.73亿人民币（-6.96亿元）；财务费用率4.46%（+3.85pct）。（5）新型烟草：15年公司收购全球网络销售量最大的独立电子烟企业VMR，进军雾化电子烟领域，17/18年分别贡献营收2.71/2.22亿元。由于当时国内电子烟政策不明晰，市场尚未发展，VMR公司连年亏损，最终华宝于18年出售该公司。公司全面研发、生产和销售香烟滤咀、雾化液、烟用胶囊、爆珠材料等，整合资源全方位布局包括加热不燃烧和雾化电子烟在内的新型烟草产业链，体外烟弹业务Nuso有望持续放量。1.1 历史复盘：起源香精香料，多成长曲线叠加赋能从历史上来看，华宝国际的发展可以分为三个阶段：第一阶段，起源香精业务，整合上游香料产业：1996年华宝食品香精香料（上海）有限公司成立，公司开始深度布局国内香精产业。尤其在烟用香精领域，华宝不断加深与国内烟草公司合作，2001年华宝合资成立云南天宏香精（云南中烟持股40%），2005年收购广州芳华烟用香精有限公司（中国烟草持股32.7%，广东烟草持股16.3%）。2008年，公司收购澳华达香精（广州）有限公司，并获得云南中烟A级香精香料供应商评级。整合香精上游产业链，提高利润空间；2007年收购国内香料龙头企业广东省肇庆香料厂有限公司，2015年，华宝收购全球最大的低碳酯类香料企业盐城市春竹香料有限公司。为增强板块间协同效应，公司将食用香精和日用香精合并为香精业务板块，将其拆分进华宝香精股份有限公司，并于2017年在A股中小板上市。第二阶段，布局卷烟新材料新型烟草制品：2011年公司收购广东省金叶科技开发有限公司，研发、生产、销售烟用薄片、卷烟新材料。同年，公司集团成立上海华宝生物科技有限公司，提供卷烟新技术集成解决方案；2012年，集团成立华宝韩国株式会社，主要负责研发、生产及销售香烟滤咀产品；2017年合资成立华宝芯荟主要负责烟用胶囊专用设备及材料的研发；2018年，公司合资成立云南滇华本香科技有限公司，主要从事加热不燃烧卷烟材料、烟用滤棒材料的研发；2019年，公司收购湖南吉首，将新型烟草业务环节扩展至烟用材料、丝束、滤嘴棒的生产、加工及销售。第三阶段，进军餐饮供应链：2017年，华宝投资味之家，涉足专业餐饮供应链平台；2018年收购嘉豪食品，开拓餐饮调味品市场；同年收购德力安，布局餐饮服务。华宝积极打造“味觉系”快消品供应链平台的调味品第二曲线。公司致力于打造“味觉系”快消品供应链的平台型公司。截至目前华宝的业务版图包括香精、香原料、烟用原料、调味品等，公司围绕“口味”不断创新，开拓新业务曲线。（1）香精业务是公司第一大业务板块，香精业务可以进一步细分为烟用香精、食品用香精和日化香精三大类，其中公司深耕烟用香精业务，与各大烟草公司合资成立多家子公司（广州芳华、青岛华宝、云南天宏、上海丹华）。华宝拥有国际化的产品研发和生产实力，除了在上海拥有国家级企业技术中心，华宝已在德国设立的技术研发中心Aromascape Development Centre GmbH支持香精研发与生产。为配合香精业务发展，公司持续布局上游香原料，目前主要由子公司广东肇庆、盐城春竹、永州山香、江西香梅贡献业绩。（2）烟草原料板块业务包括再造烟叶和卷烟新材料。公司收购广东金叶开启烟草薄片业务，成立上海华宝生物提供卷烟新技术集成解决方案，多元化布局新型烟草。（3）发展调味料业务是公司拓展香精香料下游市场的战略之一，公司收购嘉豪食品以深入了解消费者口味，从而全面打造“味觉系”供应体系。1.2 组织架构：股权高度集中，管理层行业积累深厚公司实控人为朱林瑶女士，控制股权合计 81.18%。截至 2020 年12月31日，公司控股股东为华烽中国。实控人朱林瑶女士通过间接持有公司母公司华宝国际73.78%的股份而间接控制华烽中国，从而控制华宝股份股权合计81.18%。管理团队行业经验丰富，业内声望高。董事会主席朱林瑶于1990 年大学毕业后成立香精香料贸易公司，深耕香精香料行业30 年，朱林瑶拥有企业管理、投资、市场拓展等方面的丰富经验，历任深圳市政协第四及第五届委员会委员。副主席夏利群先生曾任职于中国内地会计师事务所和担任中国之外商投资企业高层管理职位，现担任上海市食品添加剂和配料行业协会名誉会长。华宝股份副总裁蔡文辉先生曾任职于多家国际知名香精香料公司市场销售管理职位，拥有丰富的香精香料市场行销及管理方面经验。其余多位高管同时拥有财务、质量管理、采购、销售等方面丰富的工作经验。1.3 权益分红：高分红高股息，现金牛属性强回购、增持并举，彰显发展信心。公司自2012年起回购股票，2012/2013/2018年分别回购1825/4028/13万股，合计回购5866万股，回购金额达176.3亿元。此外，公司实际控制人朱林瑶分别于2015/2016年增持公司股票，增持金额分别达1.45/40.64亿元。公司回购行为和大股东增持表明了对公司未来发展和股价提升的信心。公司高分红，高股利率，现金牛属性强。2006年以来，公司的股利支付率在持续上升，2020年股利支付率达93.77%，现金分红总额达3.92亿元。02行业：HNB发展趋势不可逆，拉动海内外香精、烟用薄片空间抬升2.1 香精&香料：中国市场供需双成长，研发和服务构筑优势2.1.1 香精香料行业：全球竞争格局稳定，中国区增速快潜力大全球香精香料市场稳步增长，市场集中度保持高位。IAL统计数据显示，全球香精市场和香料市场2007年市场规模约为140亿欧元，2020年达到285亿欧元，年复合增长率为5.62%。龙头企业集中度较高，2010-2017年CR10保持在70%以上，尤其奇华顿公司、芬美意公司、IFF和德之馨公司四家公司，近年来合计市场份额均保持在50%左右。中国香精供需双成长。中国香精香料市场规模增速尤为亮眼，根据中国香料香精化妆品工业协会数据，2005年中国香精香料销售额为130亿元，2019年为449亿元，CAGR达9.26%。随着中国经济的发展和国民生活水平提高，以及全球香精工业的跨国转移，我国香精的需求和供给出现双向增长。据前瞻产业研究院《香精香料行业研究报告》显示，2018年中国人均香精消费量仅为美国的22%，随着消费升级的变化，会逐步缩减与发达国家的消费差距，国内香精香料市场前景广阔。中国市场行业集中度尚低，海外巨头争相设厂，华宝国际本土优势显著。国际香精香料巨头奇华顿、IFF、芬美意、德之馨等纷纷在华投资建厂，抢占中国市场份额。目前我国共有香精香料企业1,000余家，大多属于中小企业。国内中小型香精企业在消费前端信息采集、市场研究、原料的使用、实验设备等环节投入较少，难以形成核心竞争力，成长进程缓慢。国内 TOP1公司华宝股份（华宝国际子公司，2019年国内市占率约6.2%，根据 2019年公司营收占国内香精香料行业市场规模计算得出）具备本土优势、丰富客户资源，熟知国内消费者口味偏好，有望抓住机遇进一步提升市占率。2.1.2 香精香料产业链：研发和服务构筑优势，下游需求多元化刺激中上游发展香精香料产业链由上游的香原料业、中游的香精业、下游的消费品制造业组成，其中香原料业和香精业属于精细化工领域，二者结合构成通常所说的“香精香料行业”。上游香原料业企业：香料品质与获客能力决定企业是否具有竞争力。香原料简称“香料”，分为天然香料与合成香料。在香精配方中，后者所占比例在85%左右。天然香料的生产基地一般位于香料原产地，我国香料工业主要集中在长江以南地区。香料的品质与生产能力是企业竞争优势的重要衡量指标。龙头企业由于具有更高的行业地位与更广的产业布局，旗下香料产品能越走越远。中游香精业企业：研发技术与定制化服务构建龙头企业竞争优势。香精配方是香精生产的技术核心，由于下游终端产品品种繁多，成熟的技术研发团队与定制化服务有利于香精业企业更好地满足各类企业不同的需求，扩大自己的市场份额及影响力。下游消费品制造业：消费升级、内需增加、产品多元化带动中上游发展。随着经济发展，人们对食用、日用洗护、香水及化妆等一系列下游消费品的需求逐渐多元化，对产品质量的要求越来越高，需求越来越大，有利于带动中上游的发展。2.2 烟原料&新型烟草：全球新型烟草高速成长，推动薄片、香精需求大幅提升2.2.1 烟草行业：新型烟草减害优势显著，HNB替代卷烟趋势不可逆转全球卷烟市场规模庞大，全球控烟限制传统卷烟增长。从全球市场来看，根据Frost&Sullivan统计，全球传统卷烟销量（剔除中国）从2014年6901万箱下降至2019年的6000万箱；从国内市场来看，卷烟出货量从2014年的5220万箱下降为2020年的4773万箱。国内市场和全球卷烟销量趋势基本保持一致，传统卷烟增长明显受限，主要原因是控烟措施成效显著，消费者健康意识加强、有减害效果的新型烟草兴起等。HNB具备减害功能且口味更接近传统卷烟，替代传统卷烟效应明显。传统卷烟需要在点燃后吸食，在600-800℃的点燃温度下容易产生焦油等有毒有害甚至致癌物质，而加热不燃烧（HNB）利用外部加热设备将烟草加热到350℃，足以释放烟草香味又无须燃烧，使产生的有害物质大幅减少。HNB因减害功能且更接近传统卷烟的口感，受到更多传统烟民青睐。以菲莫国际IQOS为例， 2015-2020年，IQOS对应RRP业务收入由0.66亿美元增至68.00亿美元（20年增长21.7%），总销量761.00亿支（+27.57%），预计可以完成此前制定的21年实现900-1000亿支烟弹年出货量目标。菲莫国际2021Q1转化比率增长至73.3%，即2021Q1全球73.3%的IQOS消费者（1910万人）在使用IQOS产品后从传统卷烟消费者完全转换为HNB消费者。菲莫国际决定逐步退出卷烟市场，全球新型烟草替代卷烟进程加速。2021年5月5日世界第一大烟草公司菲莫国际CEO JacekOlczak指出，公司计划未来10-15年逐步退出卷烟市场，预计在日本率先推行，10年内日本将成为“无烟”社会。伴随各国加强控烟及消费者减害意识提高，传统卷烟销售显著受阻，以日本为例2019财年的卷烟销量仅为1996年峰值的三分之一。而新型烟草增速明显，菲莫国际2016年在日本开始销售IQOS，其渗透率从2017Q1的7.1%上升到2021Q1的23.40%，在日本加热不燃烧产品的份额约达70%。从菲莫国际的年报来看，2020年公司加热不燃烧烟弹出货量占比公司总出货量的11%，同比提升3pct。截至2021Q1已经面向66个国家或地区销售（较20年底新增2个），未来计划推广至100个国家，逐渐成为公司收入和盈利贡献的主力产品。国内政策向上催化，驱动HNB市场规范、高速发展。2014年国家烟草专卖局首次在会议上指出重视新型烟草制品研发；2017年国家烟草专卖局将HNB烟草制品纳入烟草监管体系；2017-2020年全国各地中烟公司积极展开新型烟草技术研发，进一步推动新型烟草行业发展。2021年3月，国家工业和信息化部、国家烟草专卖局起草了《关于修改中华人民共和国烟草专卖实施条例>的决定（征求意见稿）》，第六十五条指出，电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。国内政策制定指引性强，有望加速HNB新型烟草市场的推进节奏，撬开国内需求市场。2.2.2 HNB产业链：烟用薄片+香精用量大幅提升，海内外空间广阔新产品不断推出+健康需求，烟草薄片、烟草香精单位使用量增加。HNB通过还原烟叶技术，将烟叶进行提纯加工制成一种更适合加热的烟纸薄片。对于烟用薄片，制造中需要对烟弹进行深加工，烟用薄片使用率增高；对于烟用香精，还原烟草气味所需烟用香精比例提升，另外，HNB中多增加过滤棉、通气导管等组件，因中间气味传输等损失，也需要更多的香精维持气味的稳定。因此，随着HNB产品不断迭代以及安全标准的提升将带来烟用薄片、烟用香精使用量逐步提升。相较于传统卷烟市场，HNB对烟草薄片和香精需求将大幅提升，推动市场增长。根据《世界烟草发展报告》，2019年 HNB销售额约为171.3亿美元，市场渗透率约2.8%。以HNB渗透率较高地区日本为例，截止21年一季度HNB渗透率达23.4%。我们假设短期内全球HNB渗透率达到10%，中期渗透率20%，长期来看基于HNB减害功效渗透率有望达到50%。价值量拆分来看核心的耗材环节：以国内目前传统卷烟总产量4750万箱为基数，假设HNB渗透率分别为10%/20%/50%，HNB烟弹产量分别为475/950/2375万箱。我们估计HNB用烟草薄片单位使用量是传统卷烟的5-10倍，HNB用香精单位使用量是传统卷烟的10-20倍。假设HNB薄片单位使用量为135吨/万箱，在10%/20%/50%渗透率下，国内HNB用薄片市场规模分别为112.22/224.44/561.09亿元；假设HNB香精单位用量为6.75吨/万箱，在10%/20%/50%渗透率下，国内HNB用香精市场规模分别为45.53/91.06/227.64亿元。2.3 调味品：收购嘉豪，拓展复合调味品及餐饮业务2018年9月4日，集团成功完成收购嘉豪食品的100%股权，从此正式进军调味品市场。2.3.1 调味品市场价量齐升，餐饮定制调味品需求旺盛调味品市场稳定发展，呈量价齐升态势。受益于餐饮业、食品加工业的快速发展以及居民生活消费的升级，我国调味品行业繁荣发展。2011年至2020年，A股调味品企业营业业务收入由133.72亿元增至623.61亿元，CAGR为18.66%。据中国调味品协会统计资料，2019年，调味品行业百强企业生产总量为1429万吨，近三年CAGR为8%；销售收入为1051.1亿元，近三年CAGR达13%，行业整体保持高速发展、量价齐升的态势。整体行业集中度低，市场相对分散。对标美国日本来看，中国调味品集中度整体处于较低水平，是日常消费品中最分散的子行业。从品类来看，除了味精、食盐等品类的同质化相对严重，耗油品类里海天和李锦记市占率相对较高外，其他大量品类的集中度仍处于较低水平，市场相对分散，具有显著的区域多样性。餐饮定制调味品需求旺盛，风味解决方案提供商孕育而生。调味品的销售终端是餐饮业、家庭厨房和食品加工三个方面。随着餐饮业的快速发展和新型餐饮业态的诞生，调味品在餐饮业中销售的比例越来越高，超过了整个调味品产业的50%，包括品牌调味品和餐饮定制调味品两种类型的产品，后者成为了餐饮业需求最为旺盛的产品之一。由此，以为客户提供风味解决方案的调味品工艺上成为了调味品产业中一种新的企业定位格局。这类企业在市场最前沿，直接了解客户需求，并与客户一同研发产品，提供的是风味解决方案，而非仅仅销售单个产品，因此企业的利润率相对较高，与客户协同发展，客情关系相对稳定，而且创新空间比较大。2.3.2 嘉豪是国内领先生产商，为客户提供风味解决方案嘉豪是青芥辣酱和鸡汁品类龙头。公司成立于 1994 年，主要产品包括鸡汁、芥辣、调味汁、浓缩果汁及鸡粉，在鸡汁和青芥辣酱品类中占据餐饮渠道第一品牌位置。2015-2017年，嘉豪食品营业收入由4.77亿元至5.52亿元，2018年9月4日，集团成功完成收购嘉豪食品的100%股权，从此正式进军调味品市场。2020年嘉豪营收为5.0亿元，同比下滑28.2%，主要系疫情下下游餐饮行业受影响明显。嘉豪为终端客户提供综合整体解决方案，实现“端到端”服务模式。嘉豪食品98%的产品通过餐饮渠道销售。随着餐饮业的快速发展，公司从传统经销模式，转向提供综合解决方案，实现“端到端”服务模式。借助其自身强大的厨师网络，建立专业的厨务团队，在定制调味品、高端调味品产品领域打造竞争优势。产业链合并，发挥上下游协同效应。公司处于华宝国际香精香料业务的下游，收购打通了食品供应链，有助于公司在分销渠道、成本控制、研究与开发方面与华宝集团发挥上下游协同效应。03华宝国际：HNB原料壁垒高，有望复制与大客户在传统烟草领域合作模式烟用香精逐步回暖，新型烟草进程加速。从报表上来看，公司业绩于2016年出现下滑，主要源于香精和烟草薄片两大核心业务营收负增长。2015、2016年香精下游需求减弱，烟用薄片下游传统卷烟需求逐年下降，香精和烟用薄片业务受下游需求影响明显，且具有一定协同效应。2016年，公司将食用香精和日用香精合并为香精业务板块，将其拆分进华宝香精股份有限公司，并于2017年在A股中小板上市，随着香精添加需求量更高的新型烟草业务不断发展，公司香精板块有望回暖。2017年公司全方位布局包括HNB和雾化电子烟在内的新型烟草产业链，由于电子烟减害功能显著，对于传统卷烟的替代效应明显，且受到政策的向上催化，新型烟草进程加速，2021年体外烟弹业务Nuso有望持续放量。3.1 香精&香料3.1.1 产业布局：整合上游实现协同发展，开拓下游贡献营收成长上游整合香原料业，配合香精业务协同发展：香原料简称“香料”，香料的品质与生产能力是企业竞争优势的重要衡量指标。华宝通过并购上游香原料企业，拓展产业链布局，稳香精业务的供应，同时保障香料业务的销售渠道。2007年公司收购香料行业龙头企业广东省肇庆香料厂（香原料甲/乙基麦芽酚市场占有率超过50%），每年可提供乙基麦芽酚 3000吨/年、甲基麦芽酚 500吨/年的产能；2015年收购全球最大的低碳酯类香料企业盐城市春竹香料有限公司，每年可提供4000 吨/年的低碳酯类香料的产能。中游香精业，强研发实力与深度客户服务构建竞争优势：香精配方是香精生产的技术核心，由于下游终端产品品种繁多，成熟的技术研发团队与深度绑定客户有利于香精业企业扩大其市场份额及影响力。烟用香精方面，公司拥有鹰潭华宝作为重要研发与生产基地，并与云南、上海、广州中烟成立合资子公司。食品用香精方面，上海华宝孔雀主营食用香精的生产，在行业内享有较高的声誉。日化香精方面，2008年公司收购厦门琥珀，其在基础香原料的开发、燃香评价试验、微胶囊等方面具有技术优势，形成竞争壁垒。下游消费品多元化，需求增长为中上游提供发展动力：香精香料作为添加剂主要应用于烟草、食品、日用品、化妆品等各种消费品中。随着经济发展，人们对食用、日用洗护、香水及化妆等一系列下游消费品的需求逐渐多元化，下游行业细分领域快速增长，从而推动中上游的发展。烟草领域，华宝加速布局新型烟草业务，其中HNB香精单位使用量是传统卷烟的10-20倍。食品领域，2018年收购嘉豪食品，打通食用香精供应链，随着餐饮业回暖，嘉豪食品的业务将恢复到疫情前的水平，且有望实现营收增长。3.1.2 技术、客户优势：研发团队专业性强，客户粘性高国际化研究平台、专业研究团队助力技术创新。公司在中国、德国等国家设立了国际化的专业技术研发机构和实验平台，拥有国家认定企业技术中心，在上海、广东、福建、云南等多地设有省级企业技术中心或工程技术研究中心。截至2020年12月31日，公司拥有专利169项，其中发明专利116项，实用新型专利53项，同时还拥有上万个可实现销售的香精配方，有效提升了公司的技术水平和行业影响力。公司持续高投入技术研发领域，研发人员及占比逐年提升，2020年公司拥有研发技术人员211名，其中调香师89名（副高级以上的资深调香师49名）。华宝与客户建立长期稳定合作，香精业务毛利率稳定，客户粘性高。香精产品具有高黏性，下游公司需保证产品口味稳定，从而尽可能的避免更换供应商。华宝的烟用香精在特色香味物质的研究、高档烟用香精的开发及烟草增香保润技术等方向取得了较大成就，形成了华宝烟用香精领域的独特优势。至今，公司与云南中烟/中国烟草/广东中烟/上海中烟等烟草公司合作均超过10年，建立了长期稳定的战略合作关系，华宝食用香精中烟草用香精毛利率长期稳定于85%的水平，2017毛利润占比超过90%，形成了较高的客户壁垒。3.2 烟原料&新型烟草3.2.1 产业布局：具烟草薄片生产资质，和中烟长期紧密合作在资质壁垒方面，烟草薄片持资质生产，华宝国际占据烟草薄片生产环节中重要地位。目前国内拥有烟草薄片生产资质的企业仅有13家，其中大部分薄片企业都是中烟体系，民营企业通过与中烟成立合资公司，取得生产资质牌照，共同参与公司产品的开发、研究及生产。华宝国际的烟草薄片业务主要由其全资附属公司广东省金叶科技开发有限公司负责，广东省金叶科技开发有限公司分别作为湖南金叶烟草薄片有限责任公司、广东金科再造烟叶有限公司、贵州黄果树金叶科技有限公司三家持有烟草薄片生产资质的公司股东，为其提供工程技术支持，参与烟草薄片生产。公司深度绑定大客户，与烟草客户成立合资公司。公司长期与烟草公司保持良好的合作关系，2005年公司与中国烟草、广东烟草、广西烟草合资成立广东金科再造烟叶有限公司，开始研发、生产、销售传统烟草薄片；2012年公司启动与中烟国际的合作，合资成立华宝韩国株式会社，研发香料滤咀产品；2018年公司与云南中烟合资成立云南滇华本香科技有限公司，生产及研发爆珠材料。华宝国际通过加深与各大烟草公司合作，进一步了解客户需求，提高公司在烟草香精行业的核心壁垒。烟草薄片供应链中，上下游为中烟公司垄断行业，如华宝国际等民营企业仅能参与中游制造环节。上游：中烟公司为烟草薄片生产加工企业下达生产指标并提供原材料。烟草薄片的主要原材料为烟草废料，包括来自打叶复烤中产生的根尖、末和卷烟工业企业生产中产生的废烟丝、烟末等。而原材料的任何变化均会显著的影响烟草的质量、成本，因此，为达到对于烟草行业的绝对控制权，打叶复烤、卷烟生产皆属中烟工业公司业务。中游：取得许可的企业进行烟草薄片的生产制造，民营企业可参与。目前烟草薄片的生产企业主要可分为两类，第一类是由中烟公司自建的烟草薄片生产企业；第二类是中烟公司与第三方出资共建生产公司，第三方或通过提供技术支持参与，或由国家烟草专卖局取得烟草薄片生产资质后参与生产。第二类生产企业中的“第三方公司”可以是民营企业。华宝通过合作建厂、共同投资等方式，加强与中烟公司深度合作，在中游制造环节占据重要地位。下游：我国烟草薄片的唯一使用者为中烟工业公司。烟草制品行业的下游包括烟草公司、零售商和消费者，根据烟草专卖法，烟草制品企业无销售权，烟草公司具有垄断销售权，企业加工生产的烟草薄片产品以及剩余原料废料最终将由中烟公司统一回收。3.2.2 技术产能优势：广东金叶专利丰富，产能国内领先目前烟草薄片的制造方法主要四种：造纸法、干法造纸法、稠浆法、辊压法。技术路径来看，（1）造纸法在 HNB 产品中的应用是近年来烟草薄片的研究热点，它将烟末、烟梗分别加水浸提，浸提后的烟梗经解纤后与烟末混合、制浆抄造成烟草片基；而烟末、烟梗提取液进行精细化处理制备成涂布液，然后采用涂布到基片上，经干燥后制成烟草薄片。（2）干法造纸法是借鉴干法造纸技术发展起来的一种新型烟草薄片，与造纸法薄片相比，其最主要的特点是以净化空气代替水作为分散、输送纤维的介质。（3）稠浆法是将烟末、烟梗等原料粉碎后与水、粘胶剂及其它添加剂等按一定比例混合并搅拌均匀，形成浆状物，均匀地铺在循环的金属带上，再进行干燥、剥制成烟草薄片。（4）辊压法是将烟末、烟梗等原料粉碎后与天然纤维混合，加入粘胶剂、水和其它添加剂混合均匀后经辊压和干燥制成再造烟叶。四种制造方法中，造纸法更适用于传统烟草薄片，这是因为造纸法不需要添加胶料，燃烧表现较好，而稠浆法、干法、辊压法需要添加粘胶剂和其它添加剂，燃烧表现较差。目前稠浆法最适合HNB薄片，因为HNB不需要烟草薄片燃烧（规避了添加胶料后燃烧表现不好的问题），且稠浆法浆料中的烟草原料、粘合剂以及发烟剂等材料在成型时可更为均匀地分布在表层和里层，均质化程度较高，有利于烟碱及香气物质在低温加热非燃烧状态下均匀、稳定释放。新型薄片相较于传统烟草薄片的均质化要求更高，生产难度更大。主要体现在：（1）新型薄片具有一定的抗张强度和断裂伸长率，需满足后续加工工序——聚拢成型工序或薄片切割工序的要求；（2）新型薄片负载了大量的发烟剂，加热雾化后其表面黏性较高且易吸潮，因此需要对其表面黏性、水分进行调控；（3）新型薄片的烟碱及香气物质需要在低温加热非燃烧状态下均匀、稳定释放出来，因此要求新型薄片的组织结构疏松度及热传导效率适宜，烟草原料、料香及发烟剂等物质分布均匀。广东金叶在烟草薄片制造领域具有行业领先的技术优势与科研水平。2016年1月14日，广东金叶与广东中烟共建的“烟草行业再造烟叶技术研究重点实验室”入选国家重点实验室，广东金叶成为全国唯一拥有国家重点实验室的烟草薄片企业。依托国家造纸法再造烟叶研发基地的优势资源，广东金叶成功组建国内首条造纸法再造烟叶标志性生产线、全球首条干法再造烟叶中试生产线等，并顺利投产。至今，广东金叶已逐步构建起覆盖卷烟工艺、烟草化学、制浆造纸、卷烟调香、机械装备的“整链科研体系”，在整个烟草行业内奠定了优势技术地位，为“中式卷烟上水平”发挥着积极的产业辐射效应。对标海外龙头，施韦策-摩迪是全球最大的传统烟草薄片供应商。施韦策-摩迪国际公司创立于1995年，总部位于美国佐治亚州Alpharetta，主要业务为工程纸张(EP)和高级材料与结构(AMS)，其中工程纸张又可分为烟用纸品和非烟用纸品。烟用纸品最核心的产品为烟草薄片与低点燃性卷烟纸(LIP)。2014-2010年，公司总营收由7.94亿美元增长至10.74亿美元，CAGR为10.59%。其中，工程纸品18/19/20实现营收5.73/5.46/5.31亿美元，烟用纸品约占88%，营收分别为5.04/4.75/4.67亿美元。施韦策-摩迪生产的薄片以传统薄片为主。据测算，HNB用烟草薄片单位使用量是传统卷烟的5-10倍，海外烟草薄片仍有较大市场空间。施韦策-摩迪大客户占比高。客户主要系全球知名的烟草公司，前四大客户为菲利普莫里斯美国、菲利普莫里斯国际、日本烟草公司与英美烟草公司。18/19/20前四大客户销售收入之和分别为2.92/2.97/3.01亿美元，占公司总营业收入的28%/29%/28%,占烟用纸品营业收入的58%/62%/64%。施韦策-摩迪与中烟成立合资公司，拥有国内烟草薄片生产资质。施韦策-摩迪2005年、2011年先后在中国成立两家合资公司：中烟摩迪纸业有限公司和中烟施韦策再造烟叶有限公司，后者是国内拥有烟草薄片生产资质的13家公司之一，产能达30000吨/年。 04盈利预测和估值 4.1 同行对比对标海外香精龙头，华宝收入规模存在较大上升空间。2020年华宝国际营业收入为38.56亿元人民币，对比奇华顿2020年营收63.22亿瑞士法郎（约人民币468.88亿元）、德之馨2020年营收35.20亿欧元（约人民币282.96亿元），华宝上升空间大。华宝国际烟草香精业务高毛利拉升整体利润水平。华宝国际烟用香精业务占比高，烟用香精毛利率稳定80%左右，拉升公司整体毛利率稳定在60%以上，奇华顿、德之馨产品多样化程度高，整体毛利率水平低于华宝。华宝国际管理费用率高，主要原因系研发投入高。华宝国际管理费用由2013年的18.81%上涨至2020年的33.22%，涨幅达14.41%。主要原因系其将研发费用并入管理费用中核算，且由于新型烟草业务技术壁垒较高，公司研发投入大，导致研发费用上升。2020 年归母净利润下滑明显，拖累 ROE。20 年归母净利润下滑主要系：（1）下游传统卷烟行业需求下滑，对应烟草薄片和香精业务营收略有下滑，（2）商誉减值损失达 4.96亿元，汇兑损益 8503 万元。华宝国际存货、应收账款管理效率较低，运营能力有提升空间。整体而言，各企业在发展过程中，存货周转天数均表现出上升趋势，应收账款周转天数也略有上升。华宝国际的存货周转天数虽有所起伏，但常年保持在奇华顿的三倍以上、德之馨的近两倍；应收账款周转天数也高于可比企业奇华顿、德之馨，因此华宝国际的运营能力仍然有提升空间。华宝国际收入现金流质量高。与奇华顿与德之馨相比较，华宝国际经营性现金流规模小、增长不稳定，但它受益于烟草行业特点，拥有高出其他企业近一倍的经营现金流量/营业收入比率，收入质量高。各企业现金流充足，现金红利分配意愿强。其中，奇华顿与德之馨均分配稳定增长的现金股利，华宝国际股利分配率波动大，2016年未分配现金股利。4.2 盈利预测（1）香精：全球香精业务体量稳步增长，中国区增速尤为亮眼，根据中国香料香精化妆品工业协会数据，2010年中国香精香料销售额为130亿，2019年达449亿元，CAGR达到14.8%。考虑到加热不燃烧（HNB）产品对烟用香精用量需求显著提高，在销量方面，预计传统烟草香精业务无增长，新型烟草香精由Nuso放量带来5-10倍的增长；在利润方面，传统烟草香精毛利率稳定在86%，新型烟草香精稳定在87%。我们预计21-23年香精业务营收21.47/22.24/23.29亿元人民币，增速3.0%/3.6%/4.7%，毛利率80.6%/80.6%/79.9%。（2）香原料：作为国内龙头香精企业，公司积极整合上游拓宽利润空间，预计21-23年香原料业务营收6.58/6.78/6.98亿元人民币，增速稳定在3.0%，毛利率稳定在45.0%。（3）烟草薄片：海内外HNB产业链对烟草薄片用量需求大幅提升，目前传统卷烟薄片渗透率仅6%左右，预计HNB产品薄片渗透率接近100%。随着海内外政策逐步明朗，海外华宝接入大客户订单以及自主品牌带动耗材增多，印尼产线产能充足，海外市场有望迅速放量。在销量方面，预计22-23年大客户订单将增加800-1500吨香精产量，Nuso放量21-23年将增加300-3000吨香精产量；在利润方面，新型烟草薄片由于技术壁垒较高，预计毛利率80%，高于传统烟草薄片毛利率75%。国内华宝与中烟系在香精、传统烟草薄片领域保持长期稳定合作关系，公司有望在新型烟草薄片领域复制与中烟系合作模式。另外，HNB所用薄片工艺复杂更复杂，单位价值量更高。我们预计21-23年烟草薄片营收8.19/12.95/18.18亿元人民币，增速31.8%/58.1%/40.4%，毛利率分别为75.4%/76.8%/77.0%。（4）调味品：公司收购嘉豪食品，下游渠道逐步多元化，预计21-23年调味品业务营收稳定在5.03亿元人民币，毛利率稳定在35%。（5）费用率：2018年收购嘉豪食品代价约为6.96亿美元，公司短期借款提高，利息支出增多拖累财务费用率。预计21-23年财务费用有望收紧，销售、管理和研发费用保持稳定。我们预计21-23年公司营收41.33/47.05/53.54亿元，同比增速7.2%/13.8%/13.8%；归母净利润12.05/14.51/17.08亿元，同比增速188.0%/20.5%/17.7%；对应EPS分别为0.39/0.47/0.55元；对应PE分别为27.6X/22.9X/19.5X。参考全球范围内可比公司，香精香料领域，奇华顿为全球香精香料龙头企业，营收体量、市占率保持全球领先。中国香精香料（波顿）、爱普股份为国内香精香料龙头企业，营收体量、市占率小于华宝国际。烟原料领域，施韦策摩迪为全球烟草薄片供应商。考虑华宝国际在国内烟用香精、烟用薄片领域龙头地位，21年接入海外大客户订单以及自主品牌Nuso在海外销售业绩良好，华宝印尼新增产线有望供应充足动能，预计21-23年营收、净利润提速较高，我们给予39X估值，首次覆盖予以“买入评级”。05风险提示海内外新型烟草监管政策风险，疫情下产线出货不及预期，原材料价格波动风险，大客户流失风险等。本文选编自“轻饮可乐”，作者：史凡可、傅嘉成、杨舒妍、杜山，智通财经编辑：张金亮。

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公司自成立以来,致力于专业化与规模化发展。目前,公司在上海、广州等地均设有制造基地,并在上海、广州、德国设有研发中心。公司所属的华宝食用香精香料(上海)有限公司企业技术中心是行业中唯一的国家级企业技术中心。公司地址：香港湾仔港湾道18号中环广场30楼3008室公司电话：00852-28778999收起 华宝国际控股有限公司是中国香精香料行业领导者,多年来,其销售额在同行业一直名列前茅,在中国香精市场占有重要份额。截至201...展开业务本集团之业务主要在中国生产、分销及销售香精香料和烟草

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华宝国际（00336）股价创四个月新高背后：或分拆调味品业务上市_腾讯新闻

华宝国际（00336）股价创四个月新高背后：或分拆调味品业务上市

以香精制造起家，围绕烟草供应链持续拓展的华宝国际(00336)股价持续走高，近九日累计最高涨幅超65%。截至11月19日收盘，股价收报21.35港元，创四个月新高，总市值663.5亿港元。

消息面上，华宝国际公布，董事会正考虑建议分拆New Generation Global Limited(New Generation)或其可能置于该公司与 New Generation 之间的控股公司(作为上市工具，连同其附属公司为“分拆集团”)在香港联合交易所有限公司主板上市的可行性。

现时考虑作为建议分拆的主题事宜的业务为以餐饮行业为目标客户的调味品生产、销售、营销及分销。其产品包括鸡汁(液态烹饪料)、芥辣、浓缩果汁(用于烹饪应用)及功能性调味汁。建议分拆后，分拆集团将主要在中华人民共和国从事调味品的生产、销售、营销及分销。

建议分拆将构成上市规则第15项应用指引项下的分拆，而该公司已于2021年11月17日向联交所提交有关建议分拆的方案，以供联交所根据上市规则第15项应用指引考虑及批准。

根据智通财经APP了解，华宝国际从烟用香精起家，以烟草为核心，向传统薄片和新型烟草方向拓展，在日化和调味方面，通过不断并购，实现烟草版图之外的产业扩张。

“味觉”赛道产业链延伸

公开资料显示，2018年，华宝国际通过收购获取嘉豪食品有限公司（简称嘉豪食品）进入香料香精下游——调味品行业，完善原料-加工-消费一体化的全产业链覆盖，这是增强味觉系市场布局的另一表现。

根据公司公告，广东嘉豪主营业务为产销调味品，主要品牌为“劲霸”、“嘉豪”及“詹王”，产品包括芥末酱、浓缩果汁、鸡精及功能酱油，客户主要为中国的餐馆，各地合计约20万家。公司将嘉豪食品作为战略平台，以深入了解终端消费者口味，与公司其他板块更好地发挥协同效应。

正式进军调味品市场之后，随嘉豪食品与华宝国际资源整合逐渐完成，公司的调味料板块业绩回复高增长态势。2019年，该板块实现营收超7亿元，2018 年由于仅并表三个月，因此营收为1.7亿元。2015年至2019年板块营收 CAGR为10.1%，板块盈利能力企稳，2019年，板块营运利润率为20.68%，较 2018年提升7个百分点。

2019年-2021年上半年调味品营收分别为7亿元（单位：人民币，下同）、5.03亿元、3.24亿元，营收占比分别为16.51%、13.1%、18.4%。

由于并购前嘉豪食品的营运利润率约在30%上下，因此券商对华宝国际调味品板块的盈利能力持乐观态度。天风证券研报指出，随嘉豪与华宝资源整合持续推进，该板块盈利能力仍将继续回升。

差异化策略，打开新赛道成长空间

从行业来看，对于单一调味品，当前市场成头部玩家已定，市场格局明确。然而，复合调味品细分赛道竞争格局分散，尚未有绝对龙头出现，当前拥有线下渠道优势和区域产品优势的中型企业凭借差异化策略，仍然有较优的成长土壤。

根据智通财经APP了解，嘉豪食品采取差异化竞争市场战略，避开格局已定的单一调味品市场和火锅调味品、中式复合调味品等已有一定规模企业占位的赛道，把握青芥辣酱和鸡汁品类餐饮渠道第一品牌位置，不断研发新品，形成汁类、酱类和粉类三大产品线。

产品方面，嘉豪食品定位于中高端复合调味品市场，王牌产品鸡汁、藤椒汁等市场空间充足。劲霸青芥辣和鸡汁自上市以来迅速发展成专业渠道的领导品牌。消费升级背景下，调味品市场逐渐向高档化发展，中高端调味品市场容量将进一步扩大，品牌产品的市场份额将进一步提高。

对于渠道而言，华宝国际线下销售以华南为据点，逐步向四五线城市渗透。销售团队覆盖全国九大区域，建立了包括约450家一级分销商及约20000家二级分销商的分销网络。2021年4月19日，炊烟集团与广东嘉豪强强联手，签署全面战略合作协议，首创上游调味品企业和餐饮头部企业的战略合作，为炊烟搭建一个全方位的赋能平台，从品牌打造、菜品升级、资本注入等多维度赋能。总之，线下深化B端渠道开拓，线上初探进行品牌推广，双管齐下扩张渠道。

从行业发展来看，复合调味品行业增速优于整体调味品市场，B端占比持续提升。2020年我国调味品行业规模为3950亿元，2013-2020 年复合增速约8.04%，整体进入稳定成熟期。2020年复合调味料市场规模达1500亿元。2013-2020复合增速15.2%，明显快于调味品市场整体增速，在调味品行业中的占比整体提升。

据中国调味品协会网发布2020年的市场数据，近年来随着餐饮业发展迅速以及新型餐饮的诞生，调味品在餐饮行业、工业行业和家庭生活中销售比例由 2018年初为46%、30%、24%增长至2020年的 50%、20%、30%。华宝国际的调味品致力于打造“为厨师服务的专业品牌”形象，通过厨师绑定餐饮行业，无疑为其打开新赛道成长空间。

多元业务稳健成长，突破中长期天花板

除了调味品业务贡献收入增量之外，华宝国际主营业务亦表现亮眼。

分业务来看，2021年上半年，香精、烟用原料、香原料、调味品的营收分别为9.1亿元、2.1亿元、3.2亿元、3.2亿元，营收占比分别为51.6%、11.8%、18.2%、18.4%。华宝国际以烟用香精为基础，横向扩大应用场景至日用、食品香精领域，调味品、烟用原料业务稳健成长。

香精业务是华宝国际的核心业务，旗下拥有“喜登”、“华宝”、“孔雀”、“澳华达”、“天宏”、“琥珀”等一系列知名品牌。随着香精行业进图稳健成长期，公司的香精业务营收规模并无大的突破。

全球香精市场市场规模由2015年的171亿欧元成长至2020年的285亿欧元，CAGR5达到10.8%。中国香精香料行业产量由 2015年的338.5 亿元人民币成长至 2019年的449亿元人民币，CAGR4为7.3%，保持稳健成长。其中传统烟用香精细分赛道规模伴随着下游卷烟行业的平稳期，已接近发展的天花板。然而，华宝国际作为国内香精香料龙头企业，壁垒优势不断凸显，有望继续保持收入及盈利能力稳中有升。

根据智通财经APP观察，受传统卷烟去库存+竞争加剧的影响，过去三年公司烟用原料业务营收复合增速为-4.2%。然而，随着国内HNB政策落地，该业务有望成为新的利润增长点。当前，公司致力于卷烟新材料（如口味型胶囊、爆珠等）以及 HNB 相关原材料的研发，已获得多项专利。预计伴随国内HNB业务的放量，公司的香精业务继续为在HNB有所布局的中烟工业公司供货，联动海外市场，有望充分享受全球新型烟草行业快速发展红利，突破中长期天花板。

综上所述，若调味品业务分拆上市，不但该业务会迎来价值重估，而且华宝国际的市值亦有望站在新的节点上。重要的是，华宝国际现金流稳定充沛，常年保持高分红率回馈股东。截至2021年上半年，公司账面货币资金高达39亿元。近三年以来，公司分红率保持在47%以上，2006年以来累计分红金额66.6亿元。

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